石油石化行业2019年油价专题报告：预计2019年国际油价中枢提升10%.docx

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1、目录供给：美国与OPEC继续主导产量方向1OPEC+成员国原油产量或维持稳定1预计美国页岩油2019年增长120万桶/天2其他国家有30-50万桶增产潜力5常规油产量下降影响或于2021年有所显现5需求：预计继续小幅提升，关注主要国家经济隐忧7需求下降对油价的影响9地缘博弈：油价涨跌谁受益?10出口国倾向70-80美元，原油进口国经济对100美元油价难以承受102019年走势或先强后弱11风险因素12投资策略12油价中枢上行利好油气供应商和油服企业12投资策略14插图目录图1：全球原油产量及增速1图2：主要产油国产量占全球份额变化1图3：伊朗液体燃料出口和产量2图

2、4：主要产油国产量变化（百万桶/天）2图5：伊朗液体燃料出口和产量2图6：OPEC剩余产能与油价关系（百万桶/天）2图7：美国页岩油DUC井17年持续较快增长（口）3图8：页岩油钻井和产量之间并未过度分化3图9：页岩油各区块递减率3图10：页岩油区块IP（个）3图11：页岩油各区块钻井数（个）3图12：页岩油区块钻机数（个）3图13：主要页岩油企业资本支出增速4图14：主要页岩油企业套保价格和套保比例（美元/桶，%）4图15：页岩油产量预计4图16：页岩油运输瓶颈预计2019年缓解4图17：2013年以来盈亏平衡成本下降超过40%5图18：美国主要页岩油盆地生产成

3、本变化5图19：巴西产量预测（千桶/天）5图20：加拿大产量预计5图21：全球油气投资额（十亿美元）5图22：全球油气投资结构（按资产类型）5图23：常规项目平均单位投资和桶油投资6图24：常规油气投资新建/扩建项目构成6图25：主要递减率指标6图26：递减率（按照类型）（%）6图27：世界液体燃料供需分析7图28：全球常规石油发现及勘探投资占比7图29：全球原油储量（十亿桶）7图30：全球原油需求及增速8图31：2017年全球原油需求增量结构8图32：中国地炼开工率及原油加工量8图33：中国新增炼油产能（单位：万吨）8图34：中国GDP和原油消费量9图35：全球

4、GDP与原油消费量9图36：主要机构2018年全球原油供需增量预测（单位：百万桶/天）9图37：主要机构2019年全球原油供需增量预测（单位：百万桶/天）9图38：OECD原油库存10图39：主要国家财政平衡油价（美元/桶）10图40：2016年以来OPEC减产执行率沙特产量10图41：高油价对需求的抑制10图42：不同油价假设下沙特长期财政收入差别11图43：油价上涨10美元，对各国成本增加11图44：美国能源行业就业结构11图45：美国油气行业就业人数与油价紧密相关11图46：中信证券2019年原油市场情景假设（单位：百万桶/天）12图47：中信证券国际油价预

5、测（美元/桶）12图48：油气供应商ROE/PB走势分化13图49：特别收益金征收办法（美元/桶，含税）13图50：石油公司特别收益金/实现油价13图51：国际油服公司收入、净利润与油价关系14图52：全球上游支出（含资本+运营支出）（亿美元）14图53：替代能源（电动车电池）成本持续下移14图54：本轮油价上升石油公司资本支出谨慎14图55：主要油田服务企业ROE/PB15图56：主要工程服务公司ROE/PB15表格目录表1：中国、美国原油需求对油价的敏感性分析9表2：主要企业盈利预测15供给：美国与OPEC继续主导产量方向全球原油供给增速慢于需求，OPEC、美

6、国、俄罗斯是主要的原油增产方。全球原油产量2009-2017年持续增长，年均增速1.51%，略低于全球原油消费的增速，主要受到2016年OPEC减产协议影响。2017年，OPEC、美国和俄罗斯的原油产量占全球总产量的68%，已成为最重要的石油生产国。图1：全球原油产量及增速全球产量(百万吨)增速4387.14355.24377.142234120.84125.34009.53981.43.13%2.28%2.78%2.37%0.71%0.11%0.50%0.23%201020112012201320142015201620174500430041003900370

7、010%9%8%7%6%5%4%3%2%1%图2：主要产油国产量占全球份额变化OPEC美国俄罗斯42.6%43.2%43.9%42.5%41.4%41.7%42.9%42.4%12.9%13.0%12.8%12.9%12.7%12.4%12.7%12.6%8.4%8.6%9.6%10.8%12.4%13.0%12.4%13.0%50%40%30%20%10%35000%0%20102011201220132014201520162017资料来源：BP，OPEC+成员国原油产量或维持稳定资料来源：BP，2017年OPEC原油产量占全球的42.4%，是最重要

8、的原油生产