A股策略聚焦：拐点将至，积极配置

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1、证券研究报告目录外部流动性和内部政策的转机已明确1全球流动性拐点已明确，北上资金持续流入1货币政策更关注内部目标，宏观流动性偏松2中美分歧和基本面的转机也将落定5中美分歧拐点将至，日本G20峰会后会打开谈判窗口5基建等政策托底下，基本面6月将见底回升6紧扣三条主线，把握转机背后的机遇。8外资偏好品种迎来战略配置窗口8逆周期政策催化，基建板块景气回暖9关注科创板映射下的A股成长股龙头。10风险因素11第14页共14页证券研究报告插图目录图1：人民币汇率稳定，美元指数承压2图2：6月前两周北上资金累计净流入

2、近253亿元2图3：6、7月是MLF到期高峰时段4图4：6月资金价格总体有所回落4图5：5-7月通胀为全年高点，三季度末+四季度通胀或将出现明显调整。5图6：3000亿美元商品关税发展节奏预测6图7：5月宏观经济数据仍处于阶段性低点7图8：今年以来基建虽有改善但整体处于低位运行，三季度起基建增速将有明显回升（累计同比）7图9：地方专项债融资在社融的权重逐步提升，前五个月已占到整体社融增量的7.6%8图10：建筑行业在公募基金持仓市值占比中处于历史较低水平10表格目录表1：除美国外，全球部分主要经济体央行

3、表态偏鸽派1表2：近期“一行两会”领导层及中央领导人对于资本市场预期管理表态3表3：近期“一行两会”领导对于流动性方面讲话汇总3表4：外资偏好明显且基本面稳定向好的标的汇总8表5：建筑板块受益于当期融资环境的央企和地方国企股票池10表6：截至6月14日，申请科创板上市的公司中已有9家过会10表7：科创板A股映射主题股票池11第14页共14页▍外部流动性和内部政策的转机已明确全球流动性拐点已明确，北上资金持续流入全球流动性宽松拐点已明确。发达市场方面，近期澳大利亚联储降息和欧央行表态下，货币政策偏松已坐实

4、。此外，美联储即将于2019年6月20日举行6月议息会议，截至6月14日，联邦基金期货隐含的年内降息概率已经达到99.5%，其中6月降息概率为30.8%，7月降息概率已经达到87.5%。新兴市场方面，进入6月以来，印度央行6月6日宣布将该国关键利率从6.00%下调至了5.75%，为年内连续第三次降息，该央行同时还将政策立场从“中立”转变为“宽松”。6月14日，俄罗斯央行降息25个基点至7.50%，为去年3月以来首次降息。表1：除美国外，全球部分主要经济体央行表态偏鸽派市场日期具体事件2019年5月8日日

5、本央行公布货币政策会议纪要。会议记录显示，全球需求放缓令依赖出口的日本经济前景蒙上阴影，大部分委员认为应当继续维持宽松。2019年5月8日新西兰储备银行（央行）8日宣布将基准利率降低25个基点至1.5%。这是新西兰央行自2016年11月以来首次降息。2019年5月23日5月欧洲央行会议纪要显示，决策者担心欧元区经济成长比预期的还要疲弱，侵蚀了对下半年经济复苏的信心。虽然对于经济衰退决策者认为还需观察，但是预计6月欧洲央行将继续向商业银行提供大量低息贷款，以确保信贷继续流向经济，从而支持经济增长。发达市场

6、2019年6月4日澳大利亚联储公布利率决议，下调6月现金利率25个基点至1.25%，预期1.25%，前值1.5%。这是澳洲联储近三年来首次降息。2019年6月6日欧洲央行对其利率前瞻指引作出调整，宣布维持现行利率水平不变，并至少持续到2020年上半年。而此前关于这一时间点的表述为“2019年年底”，欧洲央行的最新决定意味着短期内欧元区或已无加息可能。2019年6月20日美联储即将举行6月议息会议，截至6月14日，联邦基金期货隐含的年内降息概率已经达到99.5%，其中6月降息概率为30.8%，7月降息概率

7、已经达到87.5%。2019年5月7日马来西亚央行宣布，将隔夜政策利率下调25个基点，由3.25%降至3.00%。这是马来西亚央行自2016年7月份以来首次降息，也是今年东南亚国家中首家降息的央行。2019年5月9日菲律宾央行把关键利率下调25个基点至4.5%，此为2016年以来首次降息。新兴市场2019年6月6日印度央行货币政策委员会将该国关键利率从6.00%下调至5.75%，为年内连续第三次降息。该央行同时还将政策立场从“中立”转变为“宽松”2019年6月14日俄罗斯央行降息25个基点至7.50%，

8、为去年3月以来首次降息。资料来源：路透社，新浪财经，Bloomberg，Wind，新华社，全球资金的风险偏好修复有持续性。由于美联储年内降息预计升温，美元指数承压。弱美元周期下，新兴市场股票资产更受资本市场青睐。6月份，全球资金风险偏好修复有第14页共14页持续性，人民币汇率趋于稳定，叠加MSCI纳入因子提升和“入富”生效时点渐近，北上资金将进入持续净流入A股的状态。图1：人民币汇率稳定，美元指数承压第14页共14页6.956.906.85