A股策略聚焦：迎接市场拐点-20200412-中信证券.pdf

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1、迎接市场拐点A股策略聚焦｜2020.4.12中信证券研究部核心观点近期海外影响趋弱，市场情绪趋稳，A股与全球市场联动性在降低，未来仍将更多反映中国自身经济恢复的预期。下周迎来国内一季度各项经济数据落地，是市场短期内最后的扰动。随着一季度经济数据的披露以及海外疫情的趋稳，相对全面客观评估疫情对国内经济的影响成为可能，政策定调预计会更加明朗和积极，力度会更强，措施会更具体，投资者此前的担忧也会落地，预计市场底部拐点也秦培景因此将在下周各项经济数据落地后得到确认。近期全球资金再配置进程已经开启，策略首席分析师

2、S1010512050004北上资金日均流入规模达到32亿，恢复至1月疫情爆发前水平，且以配置型外资流入为主；产业资本入场迹象明显增加，年初至今共出现12次举牌，147家公司增持；国内经济的快速恢复仍在途中，前瞻融资指标已经恢复至去年四季度水平，全行业整体复工率估算已恢复至90%以上。我们依旧认为海外资金的再配置、产业资本的入场以及国内经济的恢复将共同驱动二季度的市场上涨。配置上依旧以新旧基建及相关科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线，同时重点关注海外业务收入占比低、上游供应链/原材料不依赖于进口

3、、全年业绩确定性较强的裘翔策略分析师内需驱动组合。S1010518080002▍海外影响趋弱，市场情绪趋稳。过去一周，海外疫情整体已经基本趋于稳定，欧洲部分主要疫区已经呈好转迹象，美国整体仍处于快速攀升阶段，但纽约重症病例数已经出现负增长，全球日新增病例顶点在4月中旬出现的概率在加大，投资者共识度也在提高。本周四，美联储宣布提供额外2.3万亿美元贷款，为政府未来针对企业和居民的财政救助提供了充足的流动性，同时首次启动购买低信用等级债券。在过去三周各国央行采取的积极措施下，金融市场流动性已杨帆经恢复正常，

4、大类资产之间的联动性有所下降，从美国长线基金的申赎情况来首席政策分析师看，股票型基金最新一周小幅净流入120亿美元，债券型基金净流出规模从1010S1010515100001亿美元/周缩减至300亿美元/周，显示投资者情绪已经趋于稳定。海外市场对A股市场的影响明显减弱，A股与全球市场联动性在降低，未来仍将更多反映中国自身经济恢复的预期。▍下周经济/盈利数据落地，政策预计也将更加明朗、积极，力度会加强。下周国内各项经济数据的落地以及一季报预告披露，预计是市场短期内最后的扰动。在相对全面客观评估疫情对国内经

5、济的影响后，预计政策定调会更加明朗和积杨灵修极，两会前后政策力度会更强，措施会更具体。海外首席策略师1）经济数据预计是市场短期最后的扰动因素。下周是3月经济金融数据的密集S1010515110003落地期，市场已充分体现悲观预期。根据中信证券研究部宏观组预测，中性情形下，预计一季度GDP增速为-5%左右；3月工业增加值增速处于-10%左右，4月料将恢复正增长；3月单月的固定资产投资处于-10%左右，带动累计投资增速落在-17%左右；3月社零增速为-2%左右，一季度社零增速为-14%左右。2）一季报预告整

6、体状况不佳，但市场已有充分预期。截至4月10日晚，创业板已经完成一季报业绩预告的披露，但主板/中小板披露率仅3%/15%，中小板吕品披露进度上远低于去年同期的47%。已经完成预披露的创业板，2020Q1预计策略分析师S1010518120002盈利同比增速仅为-25.8%，扣除温氏股份和迈瑞医疗后为-38.1%，创业板中养殖、消费电子、产业互联网、新能源、食品和医疗预计一季度实现正增长。3）政策定调预计会更加明朗和积极，力度预计会更强。3月27日政治局会议释放了政策发力的信号，明确了一揽子政策工具，我们

7、预计将在两会前后陆续落地：预计后续宏观工具将以财政政策为主；货币政策更加注重精准滴灌与纾困托底，4月MLF利率有望伴随OMO同步下调，下旬仍有降准可能；汽车、姚光夫家电等大宗可选消费将成为消费政策支持的重点；创业板注册制、减持新规等策略分析师资本市场基础制度改革有望提速。S1010519080001证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款▍预计市场迎来拐点确认，三大驱动力共同驱动二季度市场上行。随着政策的定调上逐渐明朗，一揽子政策措施陆续落地，投资者此前的担忧预期也会见底，市场底部拐点预计将在下周各项经

8、济数据落地后得到确认。我们依然认为全球资金的再配置、产业资本入场以及国内经济恢复将共同驱动二季度市场上涨。1）全球资金再配置进程已经开启，北上资金日均流入规模恢复至1月水平。近期全球新兴市场基金流出明显压力减少，全球新兴市场基金周度净流出规模已经从3月份的最高点54亿美元减少至最近一周的14.4亿美元。北向资金4月以来已经基本恢复净流入，平均日净流入32亿元，基本恢复至2020年1月份的流入水平，其中代表海外长线机构的配置型资金已经呈现连续