A股策略聚焦：底线思维下的市场底线

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分目录“3000亿美元”加税清单在6月落地概率不大1中美分歧持续压制市场风险偏好1贸易摩擦升级，美国边际成本更大2预计6月日本G20后会再次打开2~3个月的谈判缓冲期4相机偏松但保持定力，短期以结构性政策为主44月经济数据回落，经济内生动能仍待修复4静待5月数据落地，逆周期政策整体保持定力5防范金融风险的底线思维下，A股有“政策底”7金融稳则经济稳，加强预期管理稳定金融市场信心7积极的预期管理，应对人民币贬值压力8政策预期管理，积极预防股权质押等风险重现10风险因素13第17页共17页第17页共17页请务必阅读正

2、文之后的免责条款部分插图目录图1：3000亿美元商品清单中美国对中国高依赖程度商品比重很大2图2：替代性约束下清单中美国高度依赖中国商品的出口情况恶化相对缓和3图3：相较于核心通胀，贸易摩擦涉及重点行业通胀压力明显3图4：美国贸易指数下行表示进口价格相对出口价格走高3图5：4月国内宏观数据整体弱于市场一致预期5图6：制造业投资增速出现明显下滑5图7：4月汽车销售增速逐步收窄，社消增速持续疲软5图8：预计信用投放节奏会再调整6图9：中美贸易谈判出现反复后，人民币兑美元明显贬值9图10：受汇率贬值预期影响，北上资金流出加大9图11：人民币-美元利

3、差与人民币贬值预期并没有显著关系10图12：但是贬值预期和中国PMI正相关性更强10图13：目前股权质押市值针对指数不同点位，对应疑似平仓风险市值10图14：各类主体投入的纾困资金合计约5000亿元11图15：沪深两市两融余额与上证综指走势12图16：融资融券市场平均担保比例（当月值）12表格目录表1：美国对华为等中国科技企业的针对性制裁的舆情1表2：美国本届政府抑制中国制造和科技领域的重要文件和“逻辑”1表3：2019年以来逆周期政策及导向汇总6表4：近期改革性政策汇总7表5：主要会议和领导人对“稳金融”讲话表态8表6：监管机构对股权质押风

4、险表态11第17页共17页第17页共17页▍“3000亿美元”加税清单在6月落地概率不大中美分歧持续压制市场风险偏好中美分歧长期化，A股投资者风险偏好被压制，且短期较难形成一致预期。特朗普政府在2019年5月10日将“2000亿美元”商品清单的关税加征税率由10%提升至25%，并威胁对余下不在任何清单里的约3000亿美元商品同样加征25%的关税，这打破了市场前期一度形成的比较乐观的一致预期。市场对中美分歧演进的判断分歧较大，且短期内较难再次形成一致预期，外部风险长期化。表1：美国对华为等中国科技企业的针对性制裁的舆情日期基本内容2019年5月

5、16日美国商务部工业与安全局(BIS)将华为列入所谓“实体清单”。进入名单后,未来没有美国政府的许可，相关美国企业将不能再给华为供货。2019年5月20日路透社报道，有消息人士称，谷歌母公司Alphabet已停止与华为部分合作，这就意味着华为失去了对安卓操作的系统的全部使用权限，华为只能使用AOSP继续开发新的安卓系统。华为将不能使用其他谷歌服务如Gmail、GooglePlay、YouTube等。2019年5月21日据外媒CNN最新报道，美国国土安全部发布文件警告称，中国制造的无人机存在数据风险问题，会对国家安全构成“威胁”。2019年5月

6、22日《纽约时报》报道称，美政府将考虑将海康威视列入黑名单，限制其购买美国技术。2019年5月23日美国国务院宣布对包括友祥科技、浙江兆晨科技等10家企业以及3名个人进行制裁，声明要求任何美国政府部门不得向这些企业或个人采购任何服务、产品、技术，不得与这些人员订立任何服务、产品、技术采购合同，不得向这些企业与人员提供任何协助，暂停授予这些人员现有的所有许可。资料来源：CNN，路透社，新浪网，纽约时报，加征关税只是手段而非目的，科技成为中美长期博弈的重心。在目前贸易摩擦愈演愈烈的背景下，市场的中期担忧是加征关税清单进一步扩大，而近期关注的重点问

7、题已经转向中美科技方面的长期博弈。如上表所示，近期美国对于中国包括华为在内的多家科技企业进行制裁，遏制中国高科技发展的用意已经显露无疑，希望是要通过技术封锁等手段长期扼杀中国科技企业的发展动能，从而保证自身在科技创新领域的领先地位。表2：美国本届政府抑制中国制造和科技领域的重要文件和“逻辑”时间文件主要内容2017年10月26日《美国商务部报告》拒绝承认中国的市场经济地位2018年3月22日《对中国的“301”调查报告》指控中国非法获取美国知识产权及先进技术2018年3月31日《关于国别贸易壁垒的评估报告》控诉“中国制造2025”战略是以牺牲

8、、损害外国技术为代价的2018年10月1日《寻求美国高端制造领导地位的策略》引导制造业回流，是一版“美国制造2025”2019年2月7日《美国主导未来产业》重点关注