宋城股份-业绩符合预期,演出设计和创作能力突出

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1、宋城股份公司研究/调研简报2010年02月18日宋城股份（300144）分析师姜飞执业证书编号S0600210010132业绩符合预期，演出设计和创作能力突出联系电话0512-62938632邮箱jiangfei@gsjq.com.cn评级：买入（首次）价值区间：联系人李雅娜投资要点：联系电话021-63122950事件：我们近期对杭州上市公司宋城股份进行了实地调研，观邮箱liyn@gsjq.com.cn看了公司核心演艺节目《宋城千古情》，并与公司高管就2010年业绩变动的主要原因、公司募投项目的进展情况、2011年旅游市场宋城股份与沪深300指数走势比较图的增长

2、预测、公司未来的发展模式等问题进行了讨论。10.00%2000公司近期动态：5.00%18002010年业绩公告：公司2011年1月12日发布业绩预增公告，0.00%16001400-5.00%预计2010年1-12月净利润同比增长84%-87%，营业收入同比增长1200-10.00%60%-62%。1000-15.00%800票价提价的公告：公司从2011年1月1日起，将宋城景区散-20.00%600-25.00%400客以及团队游客中，入景区同时观看《宋城千古情》的演出联票价-30.00%200格提高20元。-35.00%0222111222-111-0100

3、-000-0结论：1.公司2010年业绩基本符合预期。2.公司对下游市场1010-1210-10-1111-11-1111-11-11的议价能力在提升。3.公司在旅游文化演艺节目的创作和设计方面成交金额宋城股份沪深300有核心优势。4.未来公司业绩仍有较大的提升空间。盈利预测与估值：我们认为公司成长性良好、“主题公园+旅市场数据2011年02月日游文化演艺”的经营模式独特，有较高的中长期投资价值。预测总股本（万股）16800.002010-2012年EPS分别为0.97、1.32和1.89元，给予2011年55-60流通A股（万股）3360.00倍的估值，对应相对

4、估值区间为53.35-58.2元，目前股价为47.85收盘价（元）47.85元，有较高的上升空间，给与“买入”投资评级。本月换手率（%）31.66盈利预测与估值20092010E2011E2012E财务数据2010E营业收入（亿元）2.734.425.307.96主营收入（亿元）4.42同比（%）38.23622050净利润（亿元）1.63净利润（亿元）0.871.632.223.18摊薄每股收益（元）0.97同比（%）35.5887.0036.2043.24每股收益（元）0.520.971.321.89P/E92.0249.3336.2525.32.1东吴证券研

5、究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宋城股份（300144）业绩符合预期，演出创作和设计能力突出1.事件我们近期对杭州上市公司宋城股份进行了实地调研，观看了公司核心演艺节目《宋城千古情》，并与公司高管就2010年业绩变动的主要原因、公司募投项目的进展情况、2011年旅游市场的增长预测、公司未来的发展模式等问题进行了讨论。图1：《宋城千古情》剧照资料来源：东吴证券研究所2.公司近期动态2010年业绩公告：公司2011年1月12日发布业绩预增公告，预计2010年1-12月净利润同比增长84%-87%，营业收入同比增长60%-62%。公司2010年度营业收入及净利润均较

6、上年度大幅增长，主要系通过多年积累，公司的品牌影响力渐长，销售网络越来越完2东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分宋城股份（300144）业绩符合预期，演出创作和设计能力突出善，不断开拓的团队和散客市场带来了本期内公司经营的景区游客人数同比大幅增加，和票价提升所致营业收入大幅增加，同时各项费用支出控制较好所致。票价提价的公告：公司从2011年1月1日起，将宋城景区散客以及团队游客中，入景区同时观看《宋城千古情》的演出联票价格提高20元。（原为180元，现为200元）3.调研主要问题3.1.公司近期业绩公告中披露2010年净利润增长率为84%-87%，略低于

7、新股发行时95.01%的增长率预测，主要原因是什么？公司营业收入基本符合预期，而净利润低于预期的主要原因有两个：一，杭州乐园部分改扩建项目原计划计入2011年固定资产损失，金额1000万左右，现提前计入2010年报表。二，根据证监会最新要求，新股路演过程中发生的各项费用约300万左右，计入当期损益，而非发行费用。3.2.自筹资金项目三亚天涯不夜城的进展状况如何？改项目已经进入土地招拍挂阶段，由于该项目是受当地政府的邀请而设立，以三亚当地的历史文化为主题，预计2012年下半年将顺利建成，项目成熟期1年左右。3.3.宋城景区提高的20元票价中，怎样与旅行社分成？本次提

8、价20元，