业绩符合预期,龙头产品加速放量

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1、证券研究报告公司研究/年报点评2017年02月28日医药生物/生物制品Ⅱ投资评级：买入（维持评级）业绩符合预期，龙头产品加速放量当前价格(元)：110.29长春高新(000661)合理价格区间(元)：131~143业绩符合预期，基因制药持续领航公司发布2016年报，实现销售收入28.97亿元，同比增长20.62%；归母代雯执业证书编号：S0570516120002净利润4.85亿元，同比增加26.11%，对应16年EPS2.85元，符合我们研究员021-28972078首次覆盖报告中的业绩预期（2016年EPS2.84元）。报告

2、期内，公司基daiwen@htsc.com因制药业务强势增长，生物疫苗下半年加速放量，我们认为，未来3年，李沄0755-82524462生物制药业务将持续驱动公司的业绩增长。联系人liyun3@htsc.com金赛药业增长提速，“销售”+“新品”双轮驱动相关研究2016年金赛实现营业收入13.79亿元，同比增长29.93%；净利润4.96亿元，同比增加28.51%。1H16增速拐点出现，2H16继续提速（销售环比增长20%）。1《长春高新(000661,买入):基因制药领航，主要原因是公司加大推广力度，新开发医院、新入组患者数大

3、幅提升，平均用增速拐点到来》2017.02药时间延长。我们认为金赛17-19年仍将维持30%左右复合增速（新三板的不确定性不影响主要成长逻辑），催化因素如下：1）销售发力（队伍超千人），股价走势图拓展终端布局（自建+合作门诊），龙头产品赛增生长素加速基层渗透；2）长效生长激素预期17年内完成IV期临床，拉动高端市场扩容；3）促卵泡素，800各省招标持续推进（已完成6省），加速进口替代过程。48%38%600百克生物业绩超预期，出口业务表现亮眼2016年百克生物实现收入3.46亿元，同比增加34.31%；净利润0.75亿28%40

4、0元，同比增加40.53%。在二类疫苗整体承压的市场环境下，公司逆势成长：18%水痘疫苗批签发429.96万人份，市占率跃居首位（>30%），出口业务取得2008%突破（印度批量出口）；狂犬疫苗经工艺改善后恢复批签发（27.4万人份）。我们认为水痘疫苗仍将受益于整体市场扩容（两针加强预防效果），同时海-2%03/15/17/19/111/11/1外业务有望加速放量（印尼、尼日尼亚已完成产品注册），预计百克17-19成交量长春高新沪深300年销售复合增速在15%左右。资料来源：Wind新品开发顺利推进，潜力梯队撑起未来上升空间公司

5、围绕基因工程制药及高端疫苗两条主线，持续布局潜力梯队：艾塞那肽预期17年内获批上市，鼻喷流感疫苗顺利进入III期临床，冻干狂犬疫苗进入临床研究，首个单抗品种金妥昔单抗2016年12月获批临床。基因制药龙头企业，维持“买入”评级，目标价区间131-143元公司拥有全球领先的基因制药技术平台和龙头产品，业绩向上趋势稳定；中药（医保降价）及房地产业务（投入及回收周期不稳定）16年表现略低于预期，但对公司总体业绩影响不大，继续推荐买入。预计公司17/18/19年EPS分别为3.75/4.81/5.74元（vs前次预测3.70/4.72/

6、5.57元），3年复合增速26%。公司目前股价对应17/18/19年PE分别为29.4/22.9/19.2，考虑后续新品放量及疫苗业务盈利能力改善，目标价由128-141元上调至131-143元，对应2017年PE35-38倍。风险提示：生长激素渗透速度低于预期；重组促卵泡素招标进度慢于预期；新品上市及推广过程较慢；行业监管政策及控费政策发生变化的风险。公司基本资料经营预测指标与估值会计年度201520162017E2018E2019E总股本(百万股)170.11营业收入(百万元)2,4022,8973,4924,2344,98

7、8流通A股(百万股)170.04+/-%6.1820.6220.5321.2217.8252周内股价区间(元)88.42-122.87净利润(百万元)384.48484.85638.26818.64976.26总市值(百万元)18,762+/-%20.8426.1131.6428.2619.25总资产(百万元)6,204EPS(元)2.262.853.754.815.74每股净资产(元)22.93PE(倍)48.8038.7029.4022.9219.22资料来源：公司公告资料来源：公司公告,华泰证券研究所预测谨请参阅尾页重要声

8、明及华泰证券股票和行业评级标准1公司研究/年报点评

9、2017年02月28日盈利预测调整基于2016年报披露数据，我们轻微上调公司盈利预测，预计17/18/19年实现营业收入分别为34.92、42.34、49.88亿元，归母净利6.38、8.19、9.76亿元，对