上市公司信息披露与权益资本成本(botosa

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1、ARe-examinationofDisclosureLevelandtheExpectedCostofEquityCapital(信息披露水平与权益资本成本关系的再检验）-Christinea.botosnandMarlenea.plumlee20021、假设的发展；2、介绍；3、样本的选择;4、模型与实证;5、结论与不足;框架1完成情况1、假设的发展Ha:Thereisanegativeassociationbetweenthecostofequitycapitalanddisclosurelevel.通过两条理论线索来解释二者的关系；信息披露有助于减少不同投资者之

2、间的信息不对称，提高股票的流动性，降低交易成本，增加股票需求，从而降低权益资本成本信息披露有助于减少管理者与投资者之间的信息不对称，可以降低投资者对公司未来收益进行预测时的估计风险，从而降低投资者对股票所要求的报酬率；第一类第二类2未来展望2、介绍；《disclosurelevelandthecostofequitycapital》Botosan（1997）以122家工业公司为样本，根据公司在年报中自愿披露的信息数量构造了一个信息披露指数，其研究结果表明，对于分析师跟踪较少的公司而言，信息披露水平越高，权益资本成本越低，对于具有较高分析师数目的公司来说，信息披露水平与股权

3、资本成本之间则不存在负相关关系；3ThereweretwoimportantquestionsleftunansweredbyBotosan(1997)Doestypeofdisclosurematter?-1997,她构造的信息披露变量仅限于年度报告，不能够代表全部的信息披露情况;Dotheresultsgeneralizetoasamplenotlimitedtooneyear[1990]oroneindustry(machinery)?200243、样本的选择递进关系递进关系递进关系递进关系3618家公司、43个行业、11年（1986-1996）跨度除银行业（11

4、.25%）外，每个行业占比都不超过10%；5r-theexpectedcostofequitycapital;BETA-marketbeta(用于控制系统性风险)LMVAL-thenaturallogofmarketvalueRDSCR-fractionaldisclosurerank4、模型与实证6RDSCRRANLSCRROPBSCRRINVSCR关于变量RDSCR:-用分数来替代主观上的排名概念用RTSCR（thefractionalrankofAIRM’Stotaldisclosurescore）替代；-RANLSCR(thefractionalrankofthe

5、annualreportscore)年度报告披露分数排名-ROPBSCR(thefractionalrankoftheotherpublicationscore)季度或其他公开信息披露分数排名-RINVSCR(thefractionalrankoftheinvestorrelationsscore)投资者关系信息披露分数排名7未来展望关于BETA值：WeestimateBETAbythemarketmodelusingaminimumofthirtymonthlyreturnobservationsoverthefive-yearperiodendedJune30oft

6、heAIMRReportpublicationyearwithavalue-weightedNYSE/AMEXmarketindexreturn；关于LMVAL值：WeusethenaturallogofthemarketvalueofoutstandingcommonequityasatDecember31oftheyearprecedingtheAIMRReportpublicationyearinourtests；我们将BETA与LMVAL作为控制变量；8未来展望关于统计量的描述关于市场BETA与公司规模的描述性统计量关于披露水平数据的描述性统计量关于权益资本成本的

7、描述性统计量：9MAVAL:均值$4.97billion，中位数$1.98billion，说明公司的规模比较大；DISCLOSUREDATA:Theresultingfigureisthenumberofpercentagepointsbywhichagivenfirm’sscoredeviatesfromtheindustrymeanscoreforagivenyear；1986-1993，几乎单调递增；1993-1996，单调递减；关于权益资本成本：已知：t+1、t+2及long-rangedividendforecast