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时间:2019-06-26
《军工行业2017年春季策略展望:改革破冰、守望成长-20170315-国泰君安-55页》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、2017年春季策略研讨会证券研究报告2017年03月15日改革破冰、守望成长——国泰君安军工行业2017年春季策略展望行业评级:增持姓名:张润毅(分析师)邮箱:zhangrunyi@gtjas.com电话:021-38676550证书编号:S0880513070002姓名:李卓轩(研究助理)姓名:方睿(研究助理)邮箱:lizhuoxuan@gtjas.com邮箱:fangrui@gtjas.com电话:010-59312770电话:010-59312779证书编号:S0880115120033证书编号:S0880115120066010242819/230
2、15/2017031508:251、国际秩序重构、国内产业升级,军工迎来高景气z国际新轶序加速重构:特朗普大增军费,重塑美国军事战略;英国脱欧后世界不确定性增加z国内产业升级、创新发展、实施“一带一路”:加大军工投入将成为长期战略性举措2、改革破冰,国防工业改革将步入深水区z国企改革:军工是高层意志改革最坚决、边际改善最大的行业之一,也是混改的重点行业z资产证券化:军工核心资产证券化加速推进,各大军工集团“各显神通、百花齐放”z军民深度融合:国家战略、中央军民融合发展委员会成立、各类产业基金如雨后春笋般涌现3、抓住“深改革”,掘金“真成长”z与“信息为王”
3、的1.0时代不同,军工投资将步入“分子明显改善,分母共同驱动”的2.0时代z我国正处于装备升级加速期,产业逻辑显现,治理结构改善,消化“无业绩/高估值”担忧z从硬到软,寻找“改革风口+产业共振”的真成长:航天战略、海洋强国、信息化、新材料4、投资主线与受益标的z【改革先锋+资产证券化】1)院所改制:电科系【杰赛科技(推荐)、四创电子(推荐)、国睿科技(受益)】、航天系【受益:航天动力、航天长峰、航天科技】;2)混改:船舶系【中国动力(推荐)、中船科技(受益)】、兵器系【光电股份(受益)、北方创业(受益)】z【装备升级+信息化】推荐:振华科技、中直股份、中电
4、广通;受益:中航机电z【民参军+高端制造+新材料】推荐:金信诺、银河电子;受益:火炬电子、苏试试验国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示110242819/23015/2017031508:25目录01国际秩序重构、国内产业升级,军工迎来高景气02改革破冰,国防工业改革将步入深水区03抓住“深改革”,掘金“真成长”04投资主线&受益标的05风险提示国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示210242819/23015/2017031508:251.1“深改革、真成长”,军工从1.0到2.0时代¾2013年初至2015年中,军工
5、行业持续两年半的大牛市,军工指数上涨4倍¾2016年,军工行业进入2.0时代过渡期,表现相对平淡,6月-7月出现年内最大反弹,最大涨幅+28%2016年全年军工板块涨幅全行业倒数第52017年军工板块涨幅全行业第3数据来源:Wind、国泰君安证券研究国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示310242819/23015/2017031508:251.2估值进入合理区间,子版块呈现分化¾2016年至今,军工板块估值大幅缩水。¾军工行业子版块呈现分化趋势10%5%国防军工(中信)上证综指0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%数据来源:
6、Wind、国泰君安证券研究国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示410242819/23015/2017031508:251.3军工2.0时代的特征:改革风口+产业共振¾军工1.0时代:从“0到1”、从无到有、信息为王、“炒壳”时代¾军工2.0时代:改革脉络逐渐清晰,实质落地重于“故事”¾核心焦点:资产证券化进程+公司治理结构改善+军品更新换代第一阶段(2013-2017)资产证券化时期高估值、高弹性,焦点是资产注入和事件驱动第二阶段(2016-2018)治理结构改善,释放业绩高估值、高弹性,重点观察国家采购政策和内部改善第三阶段(2017
7、-2020)基本业绩驱动时期业绩兑现,估值重心下调,焦点是重大装备定型交付国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示510242819/23015/2017031508:251.4军工2.0时代的“变”——分子明显改善,分母共同驱动¾1.0时代:“信息为王”,主要由风险偏好驱动¾2.0时代:“分子明显改善,分母共同驱动”2.0时代,分子明显改善,分母共同驱动军工属高beta品种1.0时代,主要由风险偏好驱动国泰君安证券2017年春季策略研讨会请参阅附注风险提示610242819/23015/2017031508:251.5军工2.0时代的“不变
8、”——基本逻辑框架不变世界向双极发展20年长周期需求扩张10年后行
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