军工行业2019年年度策略报告：时不我待，迎接改革成长春风.docx

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1、正文目录四年牛熊轮回，逆周期投资价值凸显5市场表现：军工指数重回14年6月低点，估值处于历史中枢下方5业绩表现：航空板块主机厂表现突出，行业整体保持快速增长6航空板块：新型号批产进度构成直接催化因素，军机产业链增长拐点逐步显现6航天板块：军品订单开始进入快速释放期，关注后续资产运作进展7船舶板块：营业收入总体企稳，财务费用降低大幅提振利润表现8地面兵装板块：实质增长一般，内蒙一机最受关注9国防信息化和卫星导航板块：军工电子业绩逐季改善，高精度应用保持高增速9军工改革2019年有望进入加速期，充分释放产业发展红利10混合所有制改革：股

2、权激励方案增多，有望实现利益一致增强企业活力11军工科研院所改制：58所获批标志转制工作迈向实施阶段12军工资产证券化：持续稳步推进外延发展，提高融资能力12军品定价机制改革：改革方案正式出台临近，做大做强企业的重要一环13军民融合：通过民参军+军转民双向发展，引入竞争提高经济发展贡献度13航空装备：技术突破，需求迫切，供给加速14新一代航空高精尖装备技术日臻成熟，具备加速批量列装条件14战略空军发展提速，新型号开始批产上量14主要上市公司财务/估值分析16投资建议：重点配置整机和核心配套企业16航天装备：陆海空天导弹需求大，军民融

3、合潜力足19导弹与卫星技术发展快，军民融合空间大19主要上市公司财务/估值分析20投资建议：关注资产注入进展20海军装备：舰船持续建设，民船制造筑底前行21海军装备需求旺盛，未来仍将持续高投入建设21造船市场仍在筑底前行，市场化债转股助力骨干船企盈利提升21主要上市公司财务/估值分析22投资建议：关注业务结构占优，业绩改善预期较大的相关公司23地面兵装：精确打击和立体作战是方向，装甲车和直升机需求大24主要上市公司财务/估值分析24投资建议：建议关注陆军装备总机厂和核心器件供应商25国防信息化和卫星导航：国产自主可控加快，高精度行业

4、拐点大机遇26雷达和卫星导航产业未来有望充分受益于国防信息化建设进程26雷达微波和高精度技术成果民用化空间广阔27主要上市公司财务/估值分析28投资建议：关注电科集团资产注入进展，高精度行业布局正当时28军民融合：产业技术壁垒、发展空间和经营质量是三要素31新材料板块：军工产业上游，率先受益于下游军工产业发展31无人化装备：军用装备未来的发展方向之一，民用市场潜力较大32国产芯片：自主可控进程加快33装备维护保障：自动化测试系统方兴未艾35新兴领域突破：民企导弹总体风头正盛36军工行业投资建议总结38图表目录图表1：2016年以来国

5、防军工指数走势5图表2：2016年以来国防军工板块估值水平PETTM变化趋势5图表3：2018年11月13日国防军工（中信）估值处于历史中枢下方5图表4：2016年至今航天装备、航空装备、地面兵装与船舶制造的四个板块市场行情.6图表5：航空板块上市公司2018年前三季度业绩情况7图表6：航天板块上市公司2018年前三季度业绩情况8图表7：舰船板块上市公司2018年前三季度业绩情况9图表8：地面兵装板块上市公司2018年前三季度业绩情况9图表9：国防信息化和卫星导航板块上市公司2018年前三季度业绩情况10图表10：军工国企改革方向和

6、可能实施内容11图表11：2016年以来国企改革相关政策和军民融合会议内容11图表12：珠海航展期间歼10B矢量验证机表演“眼镜蛇”机动14图表13：珠海航展期间歼20首次飞行中展示弹仓挂载14图表14：2017年中美主要军用飞机数量对比（架）15图表15：2018年前三季度航空制造企业财务估值对比16图表16：航天科技集团和航天科工集团旗下各上市公司19图表17：航天装备主要类型，军民融合潜力大19图表18：2018前三季度航天企业财务估值对比（单位：亿元）20图表19：2018年全球新造船订单分月情况21图表20：2018年我国

7、新造船订单分月情况21图表21：3家总装厂财务费用对比22图表22：2018年美元兑人民币走势（单位：元）22图表23：2018前三季度舰船板块企业财务估值对比（单位：亿元）22图表24：2015年以来陆军军队变化和主要装备24图表25：2018前三季度陆军装备企业财务估值对比（单位：亿元）24图表26：世界现役空基预警装备性能对比26图表27：世界现役搜索雷达性能对比26图表28：各国卫星导航系统基本性能比较27图表29：2018前三季度年国内外卫星导航企业和国防信息化企业财务估值对比（单位：亿元）28图表30：2018前三季度军

8、工材料板块企业财务估值对比（单位：亿元）31图表31：全球无人系统（无人车、无人值守、无人机、无人船）32图表32：华睿1号与华睿2号34图表33：魂芯二号A34图表34：GPS芯片、模块、天线产品价格变化（CSR公司）（元）34图表