军工行业2018年投资策略:成长破浪会有时,改革云帆济沧海

军工行业2018年投资策略:成长破浪会有时,改革云帆济沧海

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1、[Table_Industry]证券研究报告/年度策略报告2018年01月18日2018年军工投资策略:国防军工成长破浪会有时,改革云帆济沧海[Table_Main][Table_Title]评级:增持(维持)[Table_Finance]重点公司基本状况分析师:杨帆简称股价EPSPEPEG评执业证书编号:S0740517060002(元)20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E级电话:0755-22660861湘电股份10.410.170.250.350.46100.242.2130.0422.65

2、2.55——中直股份40.460.210.390.470.56121.05103.7486.0972.253.13——Email:yangfan@r.qlzq.com.cn上海贝岭14.410.060.270.170.20250.0052.8086.2473.635.18——联系人:吴张爽杰赛科技14.570.210.390.480.59136.3937.1530.5724.803.33买入电话:021-51510613中船科技12.280.240.350.510.6851.17435.0924.0818.061.23买入Email:w

3、uzs@r.qlzq.com.cn东土科技12.460.350.340.430.5535.6036.6528.9822.652.19买入楚江新材6.880.200.210.270.3234.4032.7625.4821.502.03买入泰豪科技9.950.050.300.410.50199.033.1724.2719.901.72买入海格通信9.820.190.330.440.5151.68029.7622.3219.251.33——备注:(数据更新至2018年1月17日,除杰赛科技、中船科技、东土科技、楚江新材、泰豪科技外均采用Win

4、d一致预测)[投资要点Table_Summary][Table_Profit]基本状况历经两年深度调整,军工板块进入合理配置区间。2017年申万国防军工板块下跌16.65%,再次排名倒数。究其原因,业绩释放受阻:受军改影上市公司数49行业总市值(百万元)798766.19响订单递延,部分型号定型及列装缓慢;高估值受抑制:市场风格偏好低行业流通市值(百万元)593031.43估值高业绩白马股,军工股作为高估值代表遭受重挫;改革进展不及预期:[Table_QuotePic]行业-市场走势对比虽然在院所改制、军民融合方面政策持续,但实质进展

5、不及预期,难以演化出强势行情。经过两年多的深度调整,目前军工板块估值已经跌至近三年低点,具备估值修复基础,18年有估值面机会。深化改革、持续投入,军工行业趋势向上逻辑不变。面对日趋复杂的周边安全形势,增加国防投入,提升国防实力,深化国防和军队改革是重中之重。2017年我国军费首次突破万亿规模,但与美国相比,绝对额和占GDP比重仍有很大提升空间。军改落地、空天和海洋战略的转变、军民融合战略实施都将持续助推军工行业大发展。公司持有该股票比例[Table_Report相关报告]18年行业基本面有望迎来好转,建议布局真成长标的。(1)军费:

6、17年军费增速仅7%,为近10年来最低,预计18年增速有所回升,军费规模将继续增长,武器装备开支进一步增加。(2)订单:随着军改逐渐落地,前两年递延订单有望恢复;海空新装备(如歼20、运20等)批量列装预计带来订单增量;根据经验,装备建设5年规划前松后紧,十三五后三年装备建设有望提速。(3)业绩:整体来看,我们认为军工企业18年经营环境显著改善,部分企业营收有望显现较强成长性。另一方面,军品定价机制改革进展不会太快,从营收端向毛利、净利端传导仍需时间。建议基于基本面改善逻辑,重点布局真成长标的。院所改制继续进行,仍是行情主要驱动力。我

7、们认为现阶段资产证券化仍然是军工投资的主逻辑,投资机会来自改革红利释放,重点关注院所改制进展。2017年7月首批军工院所改制启动,我们预计18年底之前实施落地,此外18年第二批院所试点有望启动。院所改制政策与实施层面的边际变化有望带动阶段性行情。不同军工集团资产证券化程度不同、旗下院所资产资质不同、改制进展不同,导致相关标的的注入弹性与确定性不同,请务必阅读正文之后的重要声明部分行业深度研究从而带来投资机会方面的差异,应当区分看待,筛选配置。建议重点关注电子、电科、船舶板块投资机会。政策持续利好,军民融合迈入深度发展阶段。自上而下、从

8、政策支持到资金配套,军民融合格局初步显现。2017年年末,国务院办公厅印发《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》,对在国防科技工业领域深入推进军民融合具有较强的实践指导作用。军民融合有望在政策指导下

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