信息技术行业：安集科技，国内稀缺半导体材料厂商

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1、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板目录一、安集科技：国内稀缺半导体材料厂商1（一）公司主营业务1（二）公司核心技术及研发投入2（三）盈利模式及竞争优劣势分析3（四）股权结构3二、行业现状及竞争格局3（一）半导体材料是半导体行业的支撑3（二）行业壁垒较高，竞争格局稳定6三、财务状况及募集资金计划7（一）主要财务指标7（二）募集资金计划8四、估值分析8五、风险提示8六、附录9声明。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板一、安集科技：国内稀缺半导体材料厂商（一）公司主营业务公司主营关键半导体材料的研发和产业化，目前产品包括不同系列的化

2、学机械抛光液和光刻胶去除剂，主要应用于集成电路制造和先进封装领域，2018年占比营收分别为83%、17%。2018年，公司实现营业收入2.48亿元，净利润0.45亿元。2017年和2018年公司营业收入分别同比增长18.2%和6.6%，净利润分别同比增长7.12%和13.14%。图1：公司业务收入来源主要包括化学机械抛光液和光刻胶去除剂30,00020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%18.3%25,00020,00015,0006.6%10,0005,00002016化学机械抛光液2017光刻胶去除剂2018其他营收增速资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院

3、化学机械抛光（CMP）是集成电路制造过程中实现晶圆表面平坦化的关键工艺。化学机械抛光液的主要原材料包括研磨颗粒、各种添加剂和水，其中研磨颗粒主要为硅溶胶和气象二氧化硅。根据抛光对象不同，化学机械抛光液包括铜及铜阻挡层系列、其他系列等系列产品。铜及铜阻挡层系列是公司最主要的收入来源，用于抛光铜及铜阻挡层以分离铜和相邻的绝缘材料，主要应用于制造先进的逻辑芯片和先进的存储芯片；涵盖130-28nm芯片制程，满足国内芯片制造商的需求，并在海外市场形成突破。图2：CMP工艺原理图资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院光刻胶去除剂是用于图形化工艺光刻胶残留物去除的高端湿化学品。一般由去除剂

4、、溶剂、螯合剂、缓蚀剂等组成，其中关键是去除剂和溶剂的选择，从而获得优异的交联光刻胶聚合物的去除。根据光刻胶下游应用领域不同，公司光刻胶去除剂包括集成电路制造用、晶圆及封装用、LED/OLED用等系列产品。声明。1请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板（二）公司核心技术及研发投入化学机械抛光液方面，主要原料为研磨颗粒，公司目前采购主要依赖进口。光刻胶去除剂的核心技术包括光阻清洗中金属防腐蚀技术、光刻胶残留物去除技术。集成电路领域高端光刻机图形尺寸只有纳米级，光刻胶去除剂对产品配方及生产工艺流程控制要求很高，目前国内仅有极少数供应商具有供应能力。截至2018年

5、末，公司及子公司共获得190项发明专利，其大陆140项，中国台湾42项、美国4项、新加坡3项、韩国1项。表1：公司核心技术序号核心技术名称技术来源成熟程度应用产品1234567金属表面氧化（催化）技术金属表面腐蚀抑制技术抛光速率调节技术化学机械抛光晶圆表面形貌控制技术光阻清洗中金属防腐蚀技术化学机械抛光后表面清洗技术光刻胶残留物去除技术自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发自主研发批量生产批量生产批量生产批量生产批量生产批量生产批量生产化学机械抛光液化学机械抛光液化学机械抛光液化学机械抛光液光刻胶去除剂化学机械抛光液光刻胶去除剂资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院公

6、司持续投入大量资金从事研发，并已经成为国内半导体材料行业领先供应商。公司研发费用比例连续三年保持稳定，其中人力成本占比超过36%。图3：公司研发费用比例保持稳定6,00026%5,0004,00021.81%21.77%3,00022%21.64%2,0001,000018%20162017研发费用（万元）2018研发费用占比资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院图4：公司研发费用人力成本占比超过36%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016人力成本2017物料消耗2018折旧与摊销租金与物业其它资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院声明

7、。2请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板（三）盈利模式及竞争优劣势分析公司主要经营模式包括原材料采购、外协采购、产品研发与生产、产品销售等环节。公司主要产品主要集中于集成电路制造和先进封装领域，销售主要采用直面终端客户的直销模式，公司通过下游客户认证后，客户直接下达订单，公司按照要求发货，报告期内公司直销收入占比超过99%。公司的外协采购主要是晶圆级封装用光刻胶去除剂和LED/OLED用光刻胶去除剂。外协供应商按照公司要求标准来