新能源电池行业半年度投资策略报告：动能转换提升中游景气，供需两端推动行业整合

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1、新能源电池行业半年度投资策略报告目录1.行业指数上半年整体走低，下半年有望得到业绩支撑52.行业整体持续扩张，中游环节景气度提升62.1板块增长实现动能转换，动力电池环节增长迅速62.2各环节盈利水平分化明显，上游毛利逐步向中游转移72.3现金流状况明显改善，行业实现良性发展83.供需两端推动行业整合，动力电池规模增长“以量补价”93.1行业延续强劲增长，车型升级趋势明显93.2补贴效应弱化行业面临“消费分级”，平价时代铁锂电池迎来发展空间133.3行业格局继续分化，集中度进一步提升154.氢能发展如火如荼，燃料电池行业进入快车道164.1

2、政策力度不断加大，燃料电池产业遍地开花164.2燃料电池发展进入快车道，行业痛点有待解决174.3加氢站环节有望率先受益，国产化进程带来规模效应185.投资建议与标的推荐195.1投资建议195.2标的推荐19请务必阅读正文之后的免责声明3of26新能源电池行业半年度投资策略报告图目录图1：2019年上半年电气设备（申万）与沪深300指数走势图（%）5图2：2019年上半年渤海动力电池产业链板块与沪深300指数走势图（%）6图3：2014~2019年一季度渤海动力电池产业链板块营收及增速（亿元，%）6图4：2014~2019年一季度渤海动力

3、电池产业链板块扣非净利及增速（亿元，%）6图5：2014~2019年一季度各环节毛利率变化情况（%）8图6：2014~2019年一季度各环节净利率变化情况（%）8图7：2014~2018年各环节应收账款周转率变化情况（次）9图8：2014~2018年各环节经营现金流量净额占营收比率变化情况（%）9图9：2014~2019年4月全球新能源汽车销量及增长率（辆，%）10图10：2014~2019年4月全球新能源汽车每月销量（辆）10图11：2014~2019年4月中国新能源汽车销量及增长率（万辆，%）10图12：2015~2019年4月中国新能

4、源汽车每月销量（万辆）10图13：2019年1~3月新能源乘用车各等级车型销量占比（%）11图14：2018年新能源乘用车各等级车型销量占比（%）11图15：2018年四大材料出货量及价格变化（横轴上为出货量变动，下为价格变动，%）12图16：2014~2019年4月国内动力电池装机量及增长率（GWh，%）12图17：2018~2019年6月锂盐价格13图18：2018~2019年6月长江钴价13图19：2018~2019年6月LME镍价13图20：2017~2019年三元和磷酸铁锂正极材料价格走势14图21：2019年第一、二批推荐目录车

5、型（款）14图22：2019年一季度国内动力电池市场份额（%）15图23：2018年国内动力电池市场份额（%）15图24：2017年国内动力电池市场份额（%）15图25：2015~2019年一季度动力电池企业市占率变化（%）16图26：2015~2018年国内燃料电池汽车销量及增长率（辆，%）18图27：50万套年产量下的燃料电池成本规划（美元/kw）18图28：2018全球加氢站保有量（座）18图29：各国加氢站建设规划（座）18表目录表1：渤海动力电池产业链板块5表2：2017~2019年一季度渤海动力电池产业链板块营业收入（亿元，%）

6、7表3：2017~2019年一季度渤海动力电池产业链板块扣非净流润（亿元，%）8表4：国内动力电池行业空间测算11表5：2019年上半年燃料电池相关政策16请务必阅读正文之后的免责声明4of26新能源电池行业半年度投资策略报告1.行业指数上半年整体走低，下半年有望得到业绩支撑2019年上半年电气设备（申万）指数前期走势较好，后期伴随行情变化涨幅低于沪深300指数，整体差距并不明显。从2019年初至2019年6月1日电气设备（申万）指数累计上涨13.96%，沪深300指数累计上涨22.31%，跑输沪深300指数8.35个百分点。图1：2019

7、年上半年电气设备（申万）与沪深300指数走势图（%）资料来源：Wind，渤海证券我们选取动力电池产业链中有代表性的45家上市公司构建渤海动力电池产业链板块，分别代表上游资源、中游材料、锂电设备、中游三电、辅材、充电桩、新能源汽车等产业链上下游各个环节。表1：渤海动力电池产业链板块产业链环节上市公司上游天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、洛阳钼业、华友钴业星源材质、沧州明珠、纽米科技、恩捷股份、璞泰来、贝特瑞、天赐材料、新宙邦、多氟多、杉杉股份、厦门钨业、格林美、当升科技、科恒股份、德方纳米新纶科技、科达利、诺德股份先导智能、赢合科技、百利科技宁德

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