电力行业2018年中期投资策略：供需两旺，行业景气度有望大幅提升

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本看好中性看淡上次评级：中性，2017.12.14郭荆璞行业首席分析师执业编号：S1500510120013联系电话：+861083326789邮箱：guojingpu@cindasc.com电力行业相对沪深300表现马步芳研究助理联系电话：+861083326842邮箱：mabufang@cindasc.com资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：10003

2、1证券研究报告行业研究——投资策略电力行业供需两旺，行业景气度有望大幅提升2018年中期投资策略2018年6月27日本期内容提要:¿用电量增速维持较快水平，供应格局略微紧张。2018年以来，宏观经济景气度提升，新兴产业用电量增速较快，加上2018年年初气温较低、进入5月以后气温较同期偏高，全社会用电量增速较快。2018年全社会发电量较快增长，我们预计由于用电峰谷差加大，电力供需将呈现略微紧张状态。我们预计2018年全国用电量增速达到7.42%，用电量将增加到67804亿千瓦时，至2020年全国发电装机将超过19亿千瓦，非化石能源发电装机比重

3、上升至44%；全社会用电量达到约7.5万亿千瓦时，全国平均发电利用小时数增加至约3821小时。¿火电业绩反弹，平均利用小时数增速较快。由于非化石能源发电量有限，火电仍是支撑性角色，要满足全社会用电量需求主要靠火电平均利用小时数的提升。此外，用电峰谷差进一步加大，煤价回涨向下传导，市场电价降价幅度将逐步收窄，缓解煤电企业成本压力。由于火电行业对煤炭价格的高弹性特征，如果未来煤价回归合理区间，火电行业业绩仍会进一步改善。¿弃风情况好转，分布式项目迎来新机会。风电投资预警结果由红6省变红3省，分散式风电开发实施承诺核准制都将利好新增装机容量提升。

4、4条特高压输电通道即将建成有利于消纳风电，弃风率进一步下降，我们预计利用小时数较大幅提升。我们预计2018年年底累计风电装机容量为18248万千瓦，平均利用小时数达到2066小时，风电行业实现整体复苏。¿严控规模和补贴，光伏行业发展转向提质增效。2018年一季度，随着全社会用电需求的大幅提升，国家清洁能源消纳的措施逐步到位，弃光率较上年同期下降。6月1日《关于2018年光伏发电有关事项的通知》出台后，中国光伏发电市场迎来重大改变，上网电价继续下调，并且补贴规模、指标收到严格控制，这将加速行业出清、推进平价上网，光伏发电有望不再依赖补贴、回归

5、市场、健康发展。¿来水丰沛助电量提升，项目投资持续推进。世界第二大水电站白鹤滩有序推进，6座水电站即将完工，带动水电投资额大增，水电装机稳中有增。来水丰沛持续以及特高压输电通道推进助力水能利用率提升，带动水电发电量稳步增长。水电龙头企业兑现高现金分红，高于十年期国债收益率，水电企业投资价值明显。¿三代核电堆发电在即，装机增速有望大幅提升。田湾3号和阳江5号并网发电成功，核电装机和投资迎来双重提升。台山1号和三门1号批准装料，意味着批量化三代核电机组已具备条件，三代核电项目审批开工速度将加快，核电行业迎来新机遇。若出现排版，错误，数据显示不全

6、等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本¿行业评级：受宏观经济影响，2018年下半年用电需求将高速增长，用电峰谷差加大导致电力供应紧张。我们预计火电行业作为用电支柱，需求拉动整体行业业绩持续走高；水电来水持续丰沛，利用小时数稳步提升；分散式风电项目利好装机容量提升；可再生能源补贴缺口扩大，光伏装机指标收紧；核电三代技术取得新突破，核电新机组审批开工有望加速。因此我们给予行业“中性”评级。¿建议关注的公司：华能国际（600011）、广州发展（600098）、长江电力（600900）¿风险因素：经济增长不达预期，水电来水

7、量低、清洁能源消纳不足，核电三代技术遇到瓶颈等若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本目录宏观：电力供应高质量发展，需求延续平稳增长2需求：全社会用电量快速增长，下半年电力需求稳中有升2供给：电力市场峰谷差加大，发电商议价能力提升6火电：一季度迎来业绩反弹，火电行业恢复活力10现状：受电价上调影响，火电一季度业绩反弹10收入：装机容量增长有限，利用小时数仍有较大提升空间12收入：上网电价上调空间有限，成本传导依靠市场电价13成本：一季度煤价大幅下跌，火电亏损有所改善15展望：火电行业享受

8、利用小时红利，业绩持续高增长17风电：弃风情况好转，行业迎来底部反转17现状：利用小时数大幅提高，弃风率持续下降17收入：红色预警6省变3省，风电装机情况改善18收入：用电需求大