海外澳门博 彩行业中期策略：下半年行业景气度有望进一步提升

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本目录索引1.酒店入住率创历史新高，客房开始出现短缺41.1广东省外游客人次继续快速增长41.2澳门地区酒店入住率创下历史新高51.3增量游客将开始向独立酒店品牌溢出72.我们认为下半年行业景气度有望提升82.1打击非法换汇及洗钱的行动对博彩业影响有限82.2大湾区发展规划可能将很快出台实施102.3港珠澳大桥的建成有望带动广东省外赴澳游客数量增长113.贵宾业务仍将健康增长134.单张收益将继续提升，估值差异将有所收

2、窄154.1当前单张赌桌的平均收益仍然低于14年1季度水平154.2我们认为不同赌场间赌桌收益的差异将有所收窄164.3市场给予不同赌场的赌桌的估值差异也将收窄185.推荐标的：银河娱乐、澳博控股196.风险提示206.1澳门入境签证政策收紧的风险206.2外汇管制收紧的风险206.3赌场内全面禁烟的风险206.4来自亚洲其他国家赌场的竞争加剧的风险206.5赌牌续期的风险21若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图表索引图1：18年前4月入境澳门游客人

3、次同比增长8.4%4图2：18年前4月入境澳门广东省外游客人次增长18%4图3：18年前4月入境澳门过夜游客人次增长9.3%5图4：18年前4月入境澳门过夜游客人次占比51.0%5图5：2017年内地各省份游客渗透率5图6：18年前4月澳门酒店入住率89.5%6图7：18年1季度住宿物价指数同比增长19.3%6图8：金沙中国酒店入住率6图9：银河娱乐酒店入住率6图10：永利澳门酒店入住率6图11：新濠国际酒店入住率6图12：美高梅中国酒店入住率7图13：澳博控股酒店入住率7图14：18Q1澳门酒店客

4、房构成7图15：澳门赌场旗下酒店入住率（澳门半岛）7图16：澳门赌场旗下酒店入住率（路氹地区）8图17：澳门地区独立酒店入住率（四星及五星）8图18：澳门博彩毛收入及其同比增速10图19：澳门签证政策对赴澳门游客人次的影响10图20：粤港澳地区“一小时生活圈”构想11图21：香港机场的客流量是澳门机场的10倍以上12图22：内地飞澳门和香港机场的航班数（周度）13图23：内地飞澳门和香港机场的座位数（周度）13图24：澳门贵宾业务毛收入及其同比增速13图25：2014年前十大博彩中介人市占率为85%

5、14图26：2016年前三大博彩中介人市占率为85%14图27：澳门法人博彩中介人数量14表1：澳门地区独立酒店一览8表2：澳门警方近年打击洗钱、非法货币兑换、高利贷行动一览9表3：香港机场入境澳门方式12表4：澳门前三大博彩中介人澳门贵宾厅数量（18年6月）14表5：澳门博彩可比公司列表（18年6月15日）20若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本1.酒店入住率创历史新高，客房开始出现短缺1.1广东省外游客人次继续快速增长2018年年初至今，广东省外内

6、地游客人次继续快速增长，是入境澳门游客人次增长的主要推动因素。据澳门旅游局披露，18年前4月入境澳门游客人次达到1150.7万人，同比增长8.4%。其中入境澳门的内地游客人次达到809.2万人，同比增长14.2%。而其中来自广东省以外的内地游客人次达到462.5万人，同比增长18.0%，是驱动澳门游客人次增长的主要因素。相较于广东省及香港的游客，广东省外的内地游客更倾向于在澳门过夜，因此也倾向于在赌场停留更长的时间。因此广东省外内地游客占比的提升，也带动了过夜游客占比的提升。据澳门统计局披露，在18

7、年前4月入境澳门的游客中，过夜的游客人次达到587.2万，同比增长9.3%，在入境澳门游客总数中的占比达到51.0%，同比提升0.4%。广东省外的游客渗透率仍然很低，有很大提升空间。由于前往澳门交通方便等原因，广东省游客占入境澳门内地游客人次的比例在40%以上。在2017年，澳门旅游行业在广东省的渗透率（入境澳门游客人次/城镇人口数量）已经接近12%，但是在广东省以外的大多数内地省份都不到2%。这主要是由于澳门地区的交通瓶颈限制了广东省外游客人次的增长。澳门机场的实际客流量已经超过600万人次的年承

8、载能力。而拱北口岸高峰时期每日通关人数达20多万，也已经超过边检大楼的设计承载能力。在港珠澳大桥年内通车以后，将直接连通澳门和香港机场，广东省外的游客人次前往澳门旅游将更加方便，澳门旅游行业在广东省外的渗透率有很大提升空间。图1：18年前4月入境澳门游客人次同比增长8.4%图2：18年前4月入境澳门广东省外游客人次增长18%数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心数据来源：DSEC，广发证券发展研究中心若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录