汽车与汽车零部件行业护城河研究系列之汽车篇：解码汽车企业的攻守道

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1、目录汽车行业护城河包括哪些？4乘用车整车护城河主要来源于品牌5商用车整车、汽车零部件护城河主要来源于成本优势6从法拉利看乘用车整车的护城河7品牌造就护城河，超跑龙头地位无人撼动7精于超跑、高端策略成就独特品牌力11从福耀看乘用车零部件的护城河15前瞻布局，就近配套带来成本优势17两大因素助力福耀护城河不断变宽18从宇通、潍柴看商用车企业的护城河20宇通客车：成本优势+强大品牌，铸就宽广的护城河20潍柴动力：规模效应助力低成本，高品质和售后打造品牌力24投资建议28图表目录图1：构筑起护城河的5项可持续

2、竞争优势4图2：汽车行业属性分析5图3：乘用车行业特点总结5图4：中国消费者最主要的购车原因变化趋势6图5：按售价划分的乘用车品牌类别6图6：商用车整车行业特点总结7图7：汽车零部件供应商的多层结构7图8：法拉利2010年以来推出的量产车型8图9：2018年法拉利品牌影响力位列全球之首8图10：法拉利销量遥遥领先竞争对手9图11：全球最贵10款车当中有8款来自法拉利10图12：法拉利在全球销量增速放缓期间销量增长依然稳健10图13：2019Q1营业收入同比增长13.1%11图14：2019Q1归母净利

3、润同比增长20.8%11图15：法拉利毛利率在50%左右，净利率接近20%11图16：全球车队世界冠军排名13图17：法拉利限量超跑13图18：超跑界三大神车，从左至右分别为法拉利拉法、保时捷918、迈凯伦P114图19：FE各赛季参赛队伍14图20：FE赛车更重，舍弃了尾翼，刹车作用只是动能回收15图21：F1赛车法拉利车型15请阅读最后评级说明和重要声明2/29行业研究┃深度报告图22：公司各窗型玻璃产品一览15图23：过去20年福耀玻璃收入和利润均取得持续成长16图24：2013年中国汽车玻璃销

4、售额市占率16图25：与竞争对手相比，福耀汽车玻璃盈利能力最强16图26：福耀国内生产基地数量远超竞争对手18图27：就近配套、规模效应和垂直一体化造就福耀低成本18图28：2017年全球汽车玻璃市场格局19图29：福耀海外收入持续增长19图30：福耀汽车玻璃成本构成测算19图31：公司浮法玻璃自给率已达到90%19图32：宇通客车销量取得持续增长20图33：近年来宇通新能源客车销量保持高位20图34：宇通销售毛利率远高于其他客车公司20图35：宇通销售净利率远高于其他客车公司20图36：宇通客车大中

5、客销量远超出其他客车公司21图37：宇通四季度毛利率为全年最高水平21图38：客车零部件产品毛利率远高于客车整车21图39：宇通收购精益达后盈利能力明显增强21图40：宇通研发投入远超出同行水平22图41：宇通拥有完善的售后服务体系23图42：宇通新能源客车三电均为与行业领先供应商联合开发23图43：潍柴动力2019年战略24图44：2010和2018年公司单台折旧较低25图45：销量规模与单台员工成本呈反比25图46：潍柴动力发动机的固定资产周转率高于玉柴25图47：潍柴动力发动机的毛利率高于玉柴2

6、5图48：2018年主要柴油机企业原材料在营业成本占比接近90%26图49：潍柴WP13发动机被评为“2019年度值得用户信赖节油重型发动机”26图50：WP13最大扭矩已超过同级别发动机27图51：WP13最大功率位于世界领先水平27图52：在13L产品中，潍柴WP13的缸心距/缸距最小27表1：法拉利488GTB与竞品相比性能相当，但溢价更高9表2：法拉利自创立之初自始至终专注比赛、跑车12表3：法拉利在F1赛事中多项指标领先12表4：公司生产基地大量覆盖各地区汽车产业群基地17请阅读最后评级说明

7、和重要声明3/29行业研究┃深度报告汽车行业护城河包括哪些？护城河的本意是为防御外来入侵而在城堡四周挖掘的环城河，巴菲特首次在投资上提出护城河的概念，指的是一套可保护公司防御竞争的结构化屏障。巴菲特在长期的投资实践中，逐步形成了独特的“护城河”理论，明确提出护城河是一个伟大企业的首要标准。根据《晨星公司解密巴菲特股市投资法则》，构筑起护城河的5项可持续竞争优势包括：无形资产、成本优势、转换成本、网络效应、有效规模。1）无形资产：包括品牌、专利及监管牌照。2）成本优势：有利的成本地位可以来源于工艺优势、

8、上好的地理位置、规模效应或取得独特资产的便利性。3）转换成本：表现形式可以是时间的代价、遇到的麻烦、付出的金钱或承担的风险。这些都是顾客从某一厂家或供应商转到另一厂家或供应商时可能遭遇的费用支出。4）网络效应：随着越来越多的用户使用某种产品或服务，该产品或服务对新老用户的价值也随之增加，这便出现了网络效应。网络效应有一种循环强化的作用，会使强大的公司变得更加强大。5）有效规模：市场中现有厂家能够获得经济利润，但潜在的竞争者得不到进入这个市场的激励，因为一