石油石化行业2018年报及2019一季报点评：扩张负债创新高，油气保供促增长

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1、正文目录1.2019Q1石化行业业绩较弱，行业估值整体略升31.1.2018年全年石油石化行业归母利润大幅上升，2019Q1有所下滑31.2.年初至今石油石化指数上涨21.84%，股价表现一般31.3.石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位32.石油石化行业2018年利润大幅增加，2019Q1略微下降42.1.石油石化行业2018年净利润大增，2019Q1利润略降42.2.2019Q1毛利率回升，期间费用率继续下降，净利率回升52.3.原油开采毛利率改善，油服板块由负转正53.石油石化资产负债率同比上涨，扩张意愿增强63.1.总资产、总负债同比大增，资产负债率创新高73.

2、2.银行负债占比回升，经营性负债下降73.3.在建工程占比大幅提升，存货周转率居高位84.石油石化行业2018经营性现金流净额回升94.1.2018石化行业经营性现金流良好，2019Q1经营性现金流净额下滑94.2.2019Q1石油石化行业各子板块经营性现金流多数下滑105.石油化工行业ROE、ROA小幅回升116.重点推荐标的127.风险提示13图表目录图表1：中信各板块营收利润同比增速（%）3图表2：年初至今（截至2019年5月15日）中信各子行业涨跌幅（%）3图表3：近年石油石化行业利润表（百万元）4图表4：近年Q1单季度石油石化行业利润表（百万元）4图表5：石油石化行业

3、毛利率、净利率和期间费用率5图表6：石油石化行业销售、管理、财务费用率5图表7：石油开采毛利率、净利率和期间费用率5图表8：炼油毛利率、净利率和期间费用率5图表9：其他石化毛利率、净利率和期间费用率6图表10：销售与仓储毛利率、净利率和期间费用率6图表11：油田服务毛利率、净利率和期间费用率6图表12：近年石油石化行业资产负债情况7图表13：近年石油石化行业资产负债率情况8图表14：近年石油石化行业负债来源情况8图表15：近年石油石化细分板块资产负债率情况8图表16：近年在建工程、固定资产占比情况9图表17：近年存货周转率情况（次）9图表18：细分板块在建工程/固定资产比例9图

4、表19：细分板块存货周转率（次）9图表20：近年石油石化行业现金流情况10图表21：近年Q1石油石化行业现金流情况10图表22：近年Q1各板块经营性现金流净额（百万）11图表23：石化行业单季度ROA和ROE情况（%）11第19页共19页图表24：细分板块单季度ROE情况（%）11第19页共19页1.2019Q1石化行业业绩较弱，行业估值整体略升1.1.2018年全年石油石化行业归母利润大幅上升，2019Q1有所下滑以中信石油石化行业（不包括中国石油、中国石化）的42家上市公司为样本，其2018年整体营收同比增长18.48%，在中信29个子行业中排名第二位；2019Q1营收同比

5、增长7.64%，排名第8位。2018年石化行业归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升69.22%，排名第一位，2019Q1行业净利润同比下滑26.40%，排名第23位。图表1：中信各板块营收利润同比增速（%）2018营收增速2018归母净利润增速10050石油石化季报CS建材CS钢铁CS食品饮料CS国防军工CS基础化工CS房地产CS餐饮旅游CS银行CS煤炭CS建筑CS电力及公用…CS商贸零售CS医药CS轻工制造CS家电CS交通运输CS非银行金融CS汽车CS电力设备CS电子元器件CS纺织服装CS通信CS机械CS计算机CS农林牧渔CS有色金属CS综合CS传媒0-50-100-150

6、来源：Wind，1.2.年初至今石油石化指数上涨21.84%，股价表现一般以我们统计的42家石油石化公司为样本，截至2019年5月15日，其指数上涨21.84%，跌幅位列29个子行业中第10位，相对营收与净利情况，股价表现一般。图表2：年初至今（截至2019年5月15日）中信各子行业涨跌幅（%）区间涨跌幅(流通市值加权平均）706050403020CS农林牧渔CS食品饮料CS家电CS非银行…CS计算机CS建材CS电子元…CS轻工制造CS医药石油石化…CS房地产CS通信CS基础化工CS国防军工CS煤炭CS机械CS电力设备CS综合CS商贸零售CS交通运输CS餐饮旅游CS纺织服装CS

7、传媒CS汽车CS有色金属CS银行CS钢铁CS电力及…CS建筑100来源：Wind，第19页共19页1.2.石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位第19页共19页以2019年5月15日收盘价计算，统计的42家石油石化公司整体（剔除负值）的平均市盈率（整体法）为25.40X，相对全部A股市盈率15.07X，溢价68.54%，处于近年较高位置。44家石油石化公司整体PB为1.96X，相对全部A股市净率1.58X，溢价24.05%，处于历史较低位置。1.石油石化行业2018年利润大幅增加，20