汽车行业2018年报及2019年一季报点评：行业虽低迷，反转仍可期

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1、正文目录1.乘弱商强，乘用车最黑暗时期已过41.1.乘用车：跌幅收窄，下半年有望企稳复苏41.2.商用车：重卡高位微增长，下半年将平稳回落61.3.新能源汽车：电动化趋势确立，后补贴时代由政策走向市场72.汽车板块行情回顾83.整车板块：竞争日趋激烈，业绩承压93.1.乘用车：行业渐触底，进入中期布局期93.2.卡车板块：板块整体表现低迷，重卡景气度超预期113.3.客车板块：补贴退坡，板块业绩承压114.新能源汽车板块：补贴退坡，产业链持续承压135.汽车零部件板块：业绩跌幅收窄，静待行业复苏145.1.A股汽车零部件行业总体分析145.2.A股汽车零部件板块公司分析

2、176.小结及标的推荐187.风险提示19图表目录图表1：国内汽车销量季度数据4图表2：国内乘用车季度销量数据4图表3：国内SUV季度销量5图表4：国内轿车季度销量数据5图表5：国内MPV季度销量5图表6：乘用车中不同车型销量占比5图表7：国内不同车系乘用车销量市场份额（%）6图表8：19Q1乘用车销量前十企业表现6图表9：国内商用车季度销量6图表10：国内重卡季度销量6图表11：国内新能源汽车季度销量7图表12：国内新能源乘用车季度销量7图表13：国内新能源商用车季度销量8图表14：2019Q1申万一级行业指数涨跌幅（%）8图表15：18.1.2-19.4.30SW汽

3、车板块和沪深300走势（总股本加权平均法）9图表16：乘用车板块营收及增速情况9图表17：乘用车板块扣非归母净利润及增速情况9图表18：乘用车板块毛利率及净利率情况10图表19：乘用车板块三项费用率情况10图表20：乘用车板块主要公司业绩表现10图表21：卡车板块营收及增速情况11图表22：卡车板块扣非归母净利润及增速情况11图表23：卡车板块毛利率及净利率情况11图表24：卡车板块三项费用率情况11图表25：客车板块营收及增速情况12图表26：客车板块扣非归母净利润及增速情况12第28页共28页图表27：客车板块毛利率及净利率情况12图表28：客车板块三项费用率情况1

4、2第28页共28页图表29：新能源汽车板块营收及增速13图表30：2018年新能源汽车子板块营收增量贡献13图表31：新能源汽车板块扣非归母净利润及增速13图表32：2018年新能源汽车子板块扣非归母净利增量贡献13图表33：新能源汽车板块毛利率及净利率情况14图表34：新能源汽车板块三项费用率情况14图表35：历年年报汽车零部件行业营收及增速15图表36：分季度SW汽车零部件行业营收及增速15图表37：年度汽车零部件行业扣非净利润及增速15图表38：季度零部件行业扣非归母净利润及增速15图表39：历年年报汽车零部件行业毛利率与净利率16图表40：分季度汽车零部件行业毛

5、利率与净利率16图表41：历年年报汽车零部件行业期间费用率16图表42：分季度汽车零部件行业期间费用率16图表43：一季度汽车零部件行业总体资产负债率16图表44：历年年报汽车零部件行业总体ROE17图表45：分季度汽车零部件行业总体ROE17图表46：零部件板块公司扣非净利润增速（%）区间分布17图表47：汽车零部件企业净利率（%）分布18图表48：汽车零部件企业ROE（%）分布18图表49：重点个股推荐19第28页共28页1.乘弱商强，乘用车最黑暗时期已过乘弱商强，重卡销量高位微增长。2018年国内汽车销量2804万辆，同比下降3.1%，汽车销量十年来首现负增长，汽

6、车销售呈现乘弱商强的局面，乘用车销售18Q4以来出现大幅下滑，商用车销量保持稳健。19Q1国内汽车销量增速进一步下行，实现销售636.9万辆，同比下降11.3%。汽车销量跌幅较18Q4（同比下降13.0%）有所收窄。预计下半年随着乘用车销量企稳回升，汽车销量有望恢复正增长。图表1：国内汽车销量季度数据100030%90025%80020%70015%5004003005%0%200-5%100-10%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q220

7、16Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1来源：中汽协，1.1.乘用车：跌幅收窄，下半年有望企稳复苏图表2：国内乘用车季度销量数据80030%70060020%50010%4003000%200-10%1000-20%来源：中汽协，国联证券研究所2018年国内乘用车销售2367.2万辆，同比下降4.3%，首次出现负增长，主要是因为购置税优惠政策使得前一年基数较高，基数效应、宏观经济下行和中美贸易战等负面因素叠加共振，导致18Q4乘用车销量大幅下跌15.0