电气设备行业年报及一季报点评：内需引领行业继续前行.docx

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1、1.内需引领行业继续前行2019年各行业指数均实现上涨，其中电力设备及新能源行业总体涨幅22.6%，位列第19位，处于各行业中游。图1：所有行业2019年指数涨跌幅排行（电力设备排第19位）80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%食电家品子电建农非计材林银算医通轻消银药信工费行房机传有基地械媒色础国电汽交防力车通综综煤纺石商电钢建合合炭织油贸力铁筑饮牧行机制者产金化军设运金服石零及料渔金造服属工工备输融装化售公融务及用新事能业源资料来源：Wind,申

2、港证券研究所2020Q1除农林牧渔、医药、计算机、通信外，各行业指数均表现不同程度下跌，其中电力设备及新能源行业总体跌幅2.4%，位列第7位，处于各行业中上游。图2：所有行业2020Q1指数涨跌幅排行（电力设备排第7位）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%牧机军设零饮服及化制金运产金者行渔工备售料装公工造融输属服金及用务融新事能业源资料来源：Wind,申港证券研究所农医计通林药算信建国电商材防力贸食纺电品织子建综机筑合械汽电基传轻车力础媒工综

3、钢交房合铁通地有银消色行费煤非家炭银电2019电力设备及新能源行业归母净利润同比增长76.7%，在中信所有29个行业中，归母净利润增幅位于第4位，处于上游位置。行业2018年归母净利润下降26%，2019年同期增幅已显著增长。图3：所有行业2019归母净利润增幅（电力设备排第7位）归母净利润2018增速(%)归母净利润2019增速(%)综农机电非电消交家电房食纺建银轻煤传石建医国计商汽钢通有基合林械力银子费通电力地品织筑行工炭媒油材药防算贸车铁信色础牧设行者运及产饮服制石军机零金化渔备金服输公料装造化工

4、售属工及融务用新事能业源1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%-200.0%资料来源：Wind，申港证券研究所2020Q1电力设备及新能源行业归母净利润同比增长49.8%，在中信所有29个行业中，归母净利润增幅位于第3位，处于上游位置。行业2019Q1归母净利润同比增长24%，2020Q1增幅进一步扩大。图4：所有行业2020Q1归母净利润增幅（电力设备排第3位）1400.0%1200.0%归母净利润2019Q1增速(%)归母净利润2020Q1增速(%)1000.0%800.

5、0%600.0%400.0%200.0%0.0%-200.0%-400.0%农国电银食电医非煤建轻电基钢机建房通有传家综纺商汽计交消石林防力行品子药银炭筑工力础铁械材地信色媒电合织贸车算通费油牧军设饮渔工备料及新能源行金融制及化造公工用事业产金属服零机运者石装售输服化务资料来源：Wind，申港证券研究所2019年行业整体波动较大，新能源车、光伏等重点板块均存在较大的政策拐点，进入2020年后，尽管受疫情影响，行业整体业绩低于预期，但随着政策的持续回暖，以及行业自身市场化的推进及盈利能力的提升，行业已逐步复苏

6、。我们选取电力设备与新能源行业具备代表性264家公司作为统计样本，划分为9个子行业，并针对风电、光伏、核电、新能源车进行了更进一步上下游拆分。根据样本数据分析，2019年全行业实现营业收入16648.9亿元，同比增长11.1%，实现归母净利润639.4亿元，同比增长1.2%。从各子行业来看，归母净利润增长的为光伏、核电、一次设备，增幅最高的为光伏42.04%，降幅最高的为电源板块，降幅为314.44%（其中*ST科陆亏损23.8亿元）。图5：样本公司2019营收和归母净利润（亿元）资料来源：Wind，申港证

7、券研究所2020Q1全行业实现营业收入2945.1亿元，同比下降12%，实现归母净利润132.5亿元，同比下降27.2%。从各子行业来看，除光伏（+41.97%）、风电（+75.73%）外，其他子行业归母净利润均有所下跌。图6：样本公司2020Q1营收和归母净利润（亿元）资料来源：Wind，申港证券研究所所有样本公司中，2019年出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为36%、49%，出现营收和归母净利润翻倍的公司分别为1%、8%，随着新能源行业市场化程度提高，行业当前盈利能力格局正处于分化中，行业洗牌淘

8、汰不断加剧，行业集中度提高。图7：电新样本公司2019营业收入增速分布及对比图8：电新样本公司2019归母净利润增速分布及对比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3%20%1%15%48%50%36%27%2018营收增速分布（%）2019营收增速分布（%）【同比下降】【同比增长0-30%】100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%8%13%8%19%2