2019年零售行业中期投资策略：需求改善，必选更优

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1、01投资要点（行业评级：增持）社零有望回升，必选亮眼，高端回暖国泰君安证券2019年中期投资策略报告会01节日错位、石油制品等拖累影响4月社零，5月份将显著改善，预计消费数据将逐季度改善，必选消费稳增长。高端奢侈品中国市场022019Q1表现亮眼，减税促消费显著。可选品：需求下沉，估值修复03促消费、降税费等积极因素有望逐步兑现；国货崛起趋势下，化妆品、黄金珠宝等品牌市占率有望提升。避险情绪金价上升，逐步布局估值底部、基本面向好的黄金珠宝板块，建议增持：周大生、老凤祥等。可选消费优选百货、电商和化妆品个股，建议增持：天虹股份、王府井、苏宁易购、珀莱雅等。必选品：CPI上行，坚

2、守超市食品CPI有望持续上行，超市行业同店增速有望持续受益，增值税下调等积极影响，利润端表现值得期待。从行业格局变化趋势来看，04继续探索小业态、整合大势所趋，行业龙头市场份额、盈利能力有望持续优化。建议增持：永辉超市、家家悦等。投资建议CPI上行趋势明确，利好超市同店和盈利改善。中美贸易战催生避险情绪，金价上行利好黄金珠宝企业，下半年消费政策、减税降费等积极效果有望持续落地。重点推荐超市板块，推荐估值底部、基本面向好的黄金珠宝板块和可选消费低估值优质标的。建议增持：永辉超市、家家悦、周大生、老凤祥、珀莱雅、天虹股份等。重点弹性标的建议增持：苏宁易购、王府井、飞亚达A等。2/3

3、2目录CONTENTS国泰君安证券2019年中期投资策略报告会01社零有望回升，必选亮眼，高端回暖02可选品：需求下沉，估值修复03必选品：CPI上行，坚守超市01投资建议国泰君安证券2019年中期投资策略报告会01社零有望回升，必选亮眼，高端回暖4/3201消费数据有望迎来前低后高趋势国泰君安证券2019年中期投资策略报告会3月社零超预期回暖至8.7%，4月节日错位导致表观数据环比下滑，剔除五一假期影响后4月社零8.7%与3月持平；中美贸易战对国内消费端影响有限，预计5月起促消费政策、减税降费、低基数等多重利好下数据将呈现优异表现。15%10%图：4月社零数据受节日错位

4、影响，预计5月后将回暖20%10%图：百家、50家数据低位震荡全国50家重点大型零售企业:零售额:当月同…全国百家大型零售企业:零售额:当月同比社会消费品零售总额:当月同比限额以上企业消费品零售总额:当月同比5%0%2014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-030%-10%2014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112

5、017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-03-20%-30%资料来源：Wind、国泰君安证券研究5/3201必选消费稳增长，汽车、石油等拖累数据国泰君安证券2019年中期投资策略报告会分品类看，食品、日用品等必选消费增速坚挺，化妆品增速回落但仍有较好表现，石油制品、汽车等品类拖累数据。表：食品、日用品等必选增速坚挺，汽车、石油大宗等对数据造成拖累2018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-022019-032019-04社零总额9.

6、4%8.5%9.0%8.8%9.0%9.2%8.6%8.1%8.2%8.2%8.7%7.2%限额以上整体增速7.8%5.6%6.4%5.7%6.0%5.7%3.7%2.1%2.4%3.5%5.1%2.0%粮油食品饮料等类8.6%6.8%12.7%8.6%9.2%12.5%6.5%8.8%10.5%8.7%11.4%8.2%服装鞋帽纺织品类9.2%6.6%10.0%8.7%7.0%9.0%4.7%5.5%7.4%1.8%6.6%-1.1%化妆品类15.1%10.3%11.5%7.8%7.8%7.7%6.4%4.4%1.9%8.9%14.4%6.7%金银珠宝类5.9%6.7%7.9

7、%8.2%14.1%11.6%4.7%5.6%2.3%4.4%-1.2%0.4%日用品类12.0%10.3%15.8%11.3%15.8%17.4%10.2%16.0%16.8%15.9%16.6%12.6%家用电器材类6.7%7.6%14.3%0.6%4.8%5.7%4.8%12.5%13.9%3.3%15.2%3.2%家具类8.1%8.6%15.0%11.1%9.5%9.9%9.5%8.0%12.7%0.7%12.8%4.2%通讯器材类10.8%12.2%16.1%9.6%6.4%16.