债市启明系列：全球降息启动，中国是否会跟随降息

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1、当前美国10年期国债收益率与3个月国债收益率出现倒挂，倒挂水平达28bp，在美国经济表现疲软的背景下，对于美联储货币政策的预期也在发生相应的转变。同时澳洲央行在6月4日宣布了近三年来的首次降息，当前全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变，在美债收益率倒挂的背景下，美联储的货币政策会选择调整货币政策进行降息吗？一、当前美债收益率利差美国10年期国债收益率与3个月国债收益率倒挂28bp，引发市场关于美联储是否会采取降息行为的猜测。根据6月4日美国国债收益率最新数据，当前美国10年期国债收益率为2.07%，3个月国债收益率

2、为2.35%，美国长短期国债收益率倒挂利差达28bp。当前倒挂利差水平对比历史同期美国10年期国债与3个月国债收益率利差，自1982年以来共计出现4次，分别出现在1982年、1989年、2000年和2006年，28bp的美债收益率倒挂水平从历史角度来看也处于较深位置，历史上美债收益率倒挂至当前水平以后，美联储均在一段时间以后采取了降息行为，因此当前美国10年期国债收益率与3个月国债收益率水平倒挂，引发市场关于美联储是否会采取降息行为的猜测。图1：美国国债收益率：10年-美国国债收益率：3个月（单位：bp）6005004

3、0030020010001982/011984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/012002/012004/012006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/01-100资料来源：Wind，图2：美国联邦基金利率（单位：%）181614121086421982/011984/011986/011988/011990/011992/011994/011996/011998/012000/0120

4、02/012004/012006/012008/012010/012012/012014/012016/012018/010资料来源：Wind，表1：倒挂出现与美联储加息、降息时间点倒挂出现时点倒挂水平达到28bp时点降息开始时点1982.21982.2.111984.91989.41989.5.311990.12000.42000.8.32001.12006.12006.8.212007.92019.32019.6.3-资料来源：Wind，二、关于美联储降息的预期从基本面角度看，当前美国经济表现疲软。从PMI指数上来

5、看，美国制造业及非制造业PMI指数出现较为明显的下行趋势，自2018年8月以来制造业PMI指数已由61.30下降至52.10，5月环比下降1.33%。从通胀水平角度来看，4月份美国核心PCE同比增速为1.60，虽高于前值1.55，但自2018年8月以来已是连续9个月低于2%的目标通胀水平。图3：美国制造业及非制造业PMI指数美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI63.0061.0059.0057.0055.0053.0051.0049.0047.002011-012011-052011-

6、092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-0545.00资料来源：Wind，图4：美国核心PCE当月同比（单位：%）2.202.001.801.601.401.201.002011-012011-052011-092012-012012-052

7、012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-010.80资料来源：Wind，在美国经济表现疲软的背景下，对于美联储货币政策的预期也在发生相应的转向。从CMEFedWatch对于即将到来的今年6月份和12月份美联储议息会议结果的预测来看，当前市场普遍认为美联储在接下来的时间里不会进一步采取加息动

8、作。从6月份的议息结果预测来看，认为美国联邦基金利率会维持在当前水平的概率为75%，另外有25%的概率认为美联储在6月份会进行一次降息。而从12月份的预测结果来看，除2.4%的概率认为美联储会维持当前联邦基金利率水平之外，认为今年年内美联储会采取降息动作的概率达到了97.6%，通过对降息次数的预测进行加权平均，市场预测今年年底美联