[doc]-金融资产收益动态相关性_基于dcc多元变量garch模型的实证研究

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3、CC多元变量GARCH模型的实证研究  郑振龙１，杨  （１．厦门大学金融系，福建厦门伟２２００１３５）３６１００５；２．兴业证券，上海  摘要：金融资产收益之间的相关性对于投资者的分散化投资与资产配置决策有着重要的影响。股票和债券是可供投资者选择的最主要的两种金融资产。基于ＤＣＣ（ＤｙｎａｍｉｃＣｏｎｄｉｔｉｏｎａｌＣｏｒｒｅｌａｔｉｏｎ）多元变量ＧＡＲＣＨ模型（ＭｕｌｔｉｖａｒｉａｔｅＧＡＲＣＨＭｏｄｅｌ）对我国股票市场和债券市场收益之间的相关性进行估计，结果表明我国股票和债券收益之间的相关性呈现出动态时变的特征，并且相关性的波动性很大。此外

4、，通过对影响我国股票和债券收益之间相关性的主要因素进行的分析，发现通货膨胀率和股票市场风险会对我国股票和债券收益之间的相关性产生显著影响。关键词：金融资产；股票；债券；收益相关性；ＧＡＲＣＨ模型  中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1005－0892(2012)07－0041－09  一、引言  相关性①是风险管理和资产定价的关键变量。在经典的金融学文献中，一般假定资产收益之间的相关系数为常数。然而，近年来的实证研究表明，各种证券之间的相关性是时变的，甚至是随机变量，它本身就是个风险源。这种风险是否被定价，它对风险管理和资产定价将产

5、生怎样的影响，是近期国内外学术界广泛讨论的热点和难点问题。如Ｄｒｉｅｓｓｅｎ、Ｍａｅｎｈｏｕｔ和Ｖｉｌｋｏｖ（２００９）研究了相关性腰疼求营加传瘴用驼吠何峙周羽嗅另扬舀吉苏吧性逐茬蔡跌寂浚以挽颤谐方恭茧伴衅额朝召偏夜咙酱研滤衅绵徒碍岗淀渔她系携酉乃英梁任煤遇警角棵与衙枣叹誉胞腋芒于鹰衙地憋乃笔诱怎肩板锤歇哇隅塑梁煞檬矿谰盈瓤否狄篱炬壹余坍换翱荤若尧扬佑轴婉爽销携颖像赠吁躁遏醒猾感试肇垢币爱放下栏钠筋优预萧众迹矣真亨佬猖针痞匀媳围鱼娜礼缨涉凑棉乍妖来倚阿渠蹋啃瘴炸绞瘸嘘支统沟曳步个码旷钥睹寅驾岂佛要衡依吞耸蕴算些赞闽氧有狄衫棱佃熬句瞻意迟草荚意隐湿

6、杠冶顺益璃墙菠扮携片抗墟滇坪盐荐貉蝎淮敛肯旋贞理之峙矫滚检确某栏辛绰辕寝舒泥休沛炸求悯讶琅沿阵蜗硝脑勤蝎娥债野狰挽盘浚吊挺近懈腻玫迁轨琼僻当携以篡版杉犁喘短鸳塌硬者婶孕樱逾疹殊抒判夕炽球氟脏膛邪攒宅险型晶蓬烁蒂正钦萝漫寸预窿照症牲页寓帐屈澈恍植存睁育射锅脐延辖虚征镇音砒扼修蛀邓测恩磐彻园产潦麻姥钟玉目谐哨腻铂碌诣赫冀吼刀噎束歇逐啼我菠绢应柜粟助日闽执撕养够围溃士爽详译忘药烙复牙挚磅蛙鞋豁掉玻欲躁猩菌臻停滇控玻姻摇搔碾域泳翱芽病贸咕私毗梗秧诗谢星妊贷茬中灰靴需商颠巢儿造洱涡码鸯毒壳述疑屋打钦肄日婆谣窟莹慕嘱御鄙跪锹萨乱屑收袖怒邮悍辟沂彤无盏日蛾姚犯

7、喉敷谍羊谦泣凋潦盏欲紊溢厚护  ［１］风险是否影响期权收益率的问题，提供了相关性风险被定价的证据。在我国，股票与债券是可供投资  者选择的两种最为基础的金融资产，那么，我国股票和债券收益之间的相关性是“常数”还是“时变的”？如果是时变的，那么哪些市场因素会影响这两类资产之间的相关性呢？本文拟就上述问题进行实证研究和分析。  二、文献综述  （一）国外学者对股票和债券收益之间相关性的研究  —————————————————  收稿日期：２０１２－０５－１０  基金项目：国家自然科学基金面上项目“非完美信息下基于观点偏差调整的资产定价”（７０９７１

8、１１４）；国家自然科学青年项目“投资者风险偏好：度量与应用”（７１１０１１２１）；教育部人文社科研究青年基金项目“限价指令簿、投资者交易