BOT风险分析及防范

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1、BOT融资的风险管理【摘要】目前，BOT融资方式颇具有吸引力的融资新形式，采用这种融资方式可以缓解基础设施建设资金的不足，改善投资环境。但BOT融资模式在我国的应用还处于初级阶段，经验不足，该种融资方式的特殊性也决定了其必然具有相当的风险性。因此，在融资前一定要了解其面临的风险，并采取相应措防范施，降低风险的可能性。【关键词】BOT融资；风险分析；风险管理一、BOT项目融资的定义及特点BOT(英文“Build-Operate-Transfer”的简称即“建设—经营—转让”）项目融资的概念是由土耳其总理厄扎尔于1984年正式提出的，经过几十年的发展，渐渐丰富了其具体模式，如BO

2、OT（建设—拥有—经营—转让），BOO（建设—拥有—经营），BT(建设—转让）等。这种融资模式的基本思路是：由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特殊权协议（ConcessionAgreement)作为项目融资的基础，由本国公司或外国公司作为项目投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目，并在有限的时间内经营项目，获得商业利润。最后，根据协议将该项目转让给相应的政府机构。（如图1）基础设施包括交通、邮电、水电、商业服务、科研与技术服务、园林绿化、环境保护、文化教育、卫生事业等市政公用设施和公共生活服务设施等。而往往这些项目所需投资额比较大，投资回收期比较长，

3、政府或者私人部门很难独立完全承担。采用BOT模式可以有效结合私人和政府部门的优势，有助于吸引先进的技术、施工、管理方式，优化资源配置，提高资源利用率，从而减少了政府直接的财政负担，分散了政府投资风险。BOT项目融资的这些个优点，使其在世界各地迅速的发展起来。二、BOT项目的风险分析由于融资项目建设特殊性，决定了此类项目周期长，成本大，其中涉及的风险因素较复杂，不确定性较大，风险分析及防范尤为重要。其风险可分为系统风险和非系统风险。那些与宏观经济环境相关的，超出项目方控制范围的即为系统风险，而那些项目方可以可以自行控制和管理的风险即为非系统风险。（一）系统风险项目融资所涉及的系

4、统风险包括政治风险，信用风险，法律风险，融资风险，不可抗力风险等。1政治风险政治风险指由于战争，国际关系变换，政局不稳定，政策变化等政局不稳定、社会不安定因素给BOT项目的资产及收益带来的风险。此种风险不同于其他风险种类，它的出现不受东道国支配控制，其损失东道国一般不承担责任，投资上的损失不能向东道国索赔。因此，跨国投资的BOT项目公司需要特别注意东道国的政局的稳定性和政策的稳定性。希腊雅典新机场以及泰国曼谷高速公路的项目失败就是没考虑政府更迭引起的。2信用风险信用风险又称违约风险，是指项目参与者未能履行合同中的责任和义务而造成经济损失的风险。信用风险包括两个方面，政府的获准

5、风险和项目参与人的违约风险。获准风险是指项目的开发建设因设计不得当、地方政府反对、不符合政策导向等得不到或不能及时得到东道国政府的授权或许可的风险。如葡萄牙一个规划的桥梁BOT项目，财务可行性存在问题，而政府也不愿提供财政补贴，结果项目失败。项目参与人的违约风险指项目参与方因故无法履行或拒绝履行合同规定的责任和义务，可能表现为项目发起方资金不能按时到位，贷款方贷款不能及时拨付，承建商无法按要求完工，借款人无力偿债等多种形式。3法律风险法律风险是指东道国法制不健全和与项目融资相关的法律变动给项目带来的风险。项目融资最重要的就是特许权协议，协议就涉及到法律，如果法律不完善不仅最基

6、本的保障没有，项目融资所依赖的担保可能无法起到有效作用，投资者与贷款方对项目资产和其他抵押品的控制权力也难以得到保障。同时在法律体系不健全的国家，项目参与人违约的频率比较高，缺乏对违约者的强有力的惩罚制裁手段，使违约风险也大大增加。4外汇管制和汇兑风险外汇管制（ForeignExchangeControl）是指一国政府为平衡国际收支和维持本国货币汇率而对外汇进出实行的限制性措施。东道国为了缓解国际收支问题，避免本币信用危机，保持本国经济的稳步发展，会实施一定的或较以往更为严厉的外汇管理政策。如2008年低全球金融危机时，大多国家都实施较以往更为严厉的外汇管制，以缓解国际收支危

7、机。而大多跨国的BOT项目，实施时的贷款和成本都是两种货币，能不能将本币换成外币和将外币汇出,就成为该项目不得不关注的问题。5利率风险及通货膨胀风险由于项目投资的回收期，内部收益率，净现值等财务数据的分析都基于利率和贴现率，利率风险对财务报表的影响比较大。而通货膨胀一方面，增加了东道国的物价以及员工工资，是生产成本变大；另一方面，又实际利率=名义利率-通货膨胀率，这样就使实际利率发生变化又回到了利率风险上。6不可抗力风险不可抗力风险指项目的参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目造成的损害或毁灭的风险