央行货币政策的目标选择与决策

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1、第9章央行货币政策的目标选择与决策中央财经大学金融学院（2007-2008）1金融学04-2班本章主要内容货币政策在宏观经济及调控体系中的作用货币政策的目标选择货币政策的中介指标与操作指标货币政策的决策机构与程序2货币政策在宏观经济及调控体系中的作用货币政策的内涵货币供求与社会总供求货币政策对经济运行的影响货币政策在宏观调控中的地位3货币政策的内涵（略）货币政策的定义货币政策的内容货币政策的功能4货币政策在宏观经济及调控体系中的作用货币政策的内涵货币供求与社会总供求货币政策对经济运行的影响货币政策在宏

2、观调控中的地位5货币供求与社会总供求（略）社会社会总供给总需求货币货币需求供给6货币政策在宏观经济及调控体系中的作用货币政策的内涵货币供求与社会总供求货币政策对经济运行的影响货币政策在宏观调控中的地位7货币政策对经济运行的影响通常认为货币政策对经济运行具有重要影响，但也存在不同的观点。分歧主要表现在两个方面：货币供给是内生的还是外生的，即中央银行能否有效地控制货币供给；货币供给量的调整对实际经济是否有影响，即货币是否“中性”。8货币政策对经济运行的影响货币供给：内生Vs外生货币供给决定公式Ms=m·B简

3、单的货币乘数公式9货币供给对经济运行的影响注意该公式与《金融学》中公式的差异：D的意义不同关于各类存款法定准备率相同的假设货币供给：内生Vs外生(续)详细的货币乘数公式10货币供给对经济运行的影响货币供给：内生Vs外生（续）关于货币供给内生VS外生的评价11货币政策对经济运行的影响货币政策对经济的影响对产出、就业和通货膨胀的影响可通过AS-AD模型来加以分析是通过Ms的变动来推动总需求曲线移动，从而改变经济的均衡点。对经济波动的影响货币政策通常逆风向行事货币政策时滞增加了政策操作的难度对金融稳定的影响货

4、币政策恰当与否对金融稳定至关重要12图9-2货币政策对经济的影响E2E3E4E1Q1Q2Q3Q4AD1AD2AD3AD4ASP4P3P2P113图9-3中国改革以来的经济增长和通货膨胀14货币政策对经济运行的影响有关货币政策效应的理论分歧西方经济学界对货币政策效应问题存在较大的分歧，其中集中体现在对总供给曲线形状的不同观点上。15有关货币政策效应的理论分歧古典学派的观点早期凯恩斯主义者的观点早期菲利普斯曲线弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线卢卡斯的政策无效性命题新凯恩斯主义的政策有效论16图9-4古典学派的

5、总供给曲线PP1P2QQNAD1AD2AS古典学派的观点17早期凯恩斯主义者的观点图9-5早期凯恩斯主义者的总供给曲线P1PQ1Q20QAD1ASAD218早期菲利普斯曲线图9-6早期菲利普斯曲线经济增长失业率失业率菲利普斯曲线菲利普斯曲线菲利普斯曲线abc货币工资变化率通货膨胀率通货膨胀率（1）1958年菲利普斯的贡献；（2）1960年代初保罗·萨缪尔森和罗伯特·索罗的贡献；（3）奥肯定律。19弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线图9-7弗里德曼附加预期的菲利普斯曲线π3π2π1QNQtAD2LASAD1S

6、AS2SAS1π理论基础：自然律理论、适应性预期、粘性价格20卢卡斯的政策无效性命题图9-8合理预期学派模型：被预期到的货币政策是无效的π2π10AS2AS1AD2AD1π理论基础：自然律理论、理性预期、完全弹性的价格21新凯恩斯主义的政策有效论0AS1AD1πAπ1π2πAD2AS2ASA理论基础：自然率理论、理性预期、非对称信息、粘性价格22总结与评论：从理论演变过程来看，关于货币政策有效性问题的认识经历了无效—有效—无效—有效的演变。而不同的结论主要源于对价格变化以及预期的不同假设。随着金融创新工

7、具的迅速发展，货币政策有效调控的难度在增加，但总体上仍不失为宏观调控的重要工具之一。货币政策作用的有效发挥是与各个国家各个时期的宏观经济环境、经济波动的不同阶段、各种政策工具的合理使用和有效性协调分不开的。23货币政策在宏观经济及调控体系中的作用货币政策的内涵货币供求与社会总供求货币政策对经济运行的影响货币政策在宏观调控中的地位24货币政策在宏观调控中的地位国家实施宏观调控的主要手段为经济手段、法律手段和行政手段。主要的经济手段有货币政策、财政政策、产业政策和收入政策等。现代市场经济是高度货币化的经济，

8、货币政策在宏观调控中居于主要的地位。随着现代市场经济的发展以及货币化程度的提高，货币政策的重要性正日益增强。25货币政策目标体系货币政策最终目标货币政策目标的矛盾与统一货币政策目标的选择货币政策的目标选择26货币政策目标体系制定货币政策(monetarypolicy)，首先必须明确货币政策的方向和所要达到的目的，即所要实现的目标。一般认为，货币政策目标是由以下三个层次组成的目标体系：最终目标(ultimategoal)中介指标(interm