国际经济变化及央行从紧货币政策选择

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1、国际经济变化及央行从紧货币政策选择【摘要】近年来，由于美国“次贷危机”的影响，美联储和欧洲央行采取了各种措施增加市场流动性，进一步加剧了全球经济流动性过剩问题。这给包括中国在内的新兴市场国家调控经济流动性带来了新的挑战。此外，由于中国外汇储备增长过快、储蓄率偏高等因素，经济可能在相当长一段时间内存在流动性过剩的问题，因此，如何大力回收过剩流动性是中国经济健康发展的一个紧迫课题。本文主要从货币政策的角度来分析目前中国采取“从紧货币政策”来应对国际经济环境变化的必要性。【关键词】国际经济从紧货币政策

2、选择2008年以来，美联储连续降息，并相继采取扩大定期拍卖工具规模，扩大与欧洲央行及瑞士央行的货币互换额度，并扩大贷款拍卖所接受的抵押证券种类范围。此外，美联储还通过招标拍卖国债方式向大型投资银行提供了241.2亿美元的贷款。这一系列措施都是为了进一步增加市场流动性，从而缓解信贷危机。美国的一系列的货币政策对我国的流动性管理带来了一定的影响，并对我国的经济带来了一定的冲击。一、我国经济中流动性过剩的表现11在经济学中，“流动性”（Liquidity）是指某种资产转换为支付清偿手段或者说变现的难易

3、程度。由于现金不用转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿，因此，现金被认为是流动性最强的资产。在宏观经济层面上，人们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量，即通常所说的流通中的现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）等。流动性过剩（ExcessLiquidity），简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。以中国目前的情况来

4、说，2006年末，狭义货币供应量为12.6万亿元，比上年增长17.5%，增幅比上年高出5.7个百分点，远远高于同年GDP的增长速度；金融机构超额存款准备金率为4.8%，比上年末高出0.6个百分点；金融机构存款总额高于贷款总额即存贷差为11万亿元，比上年末增加1.7万亿元。112008年2月末，广义货币供应量（M2）余额为42.10万亿元，同比增长17.48％，增幅比上年末高0.74个百分点，比上月末低1.46个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为15.02万亿元，同比增长19.20％，增幅比上年

5、末低1.85个百分点，比上月末低1.52个百分点；市场货币流通量（M0）余额为3.25万亿元，同比增长5.96％。1-2月净投放现金2079亿元，同比少投放1476亿元（见图1）。因此，从某种程度上来说，中国已出现了流动性过剩的迹象。流动性过剩导致的结果，首先是大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨。而上游资源价格的上升，必然会推动下游消费品价格的上升。如果在一些因素的刺激下，部分流动性开始追逐消费品，就会引起物价的较快上涨，形成通货膨胀。流动性过剩容易引发经济过热

6、、产生经济泡沫，因此往往成为各国普遍关注的经济现象。二、欧美央行货币政策对我国经济的影响11自2007年7月美国“次贷危机”爆发以来，美联储通过一揽子财政和货币措施持续释放流动性，同时加强同欧洲和瑞士等央行的合作来缓解由于“次贷”问题造成的流动性短缺的压力。此外，在过去几个月中，欧洲央行等多家中央银行已多次向金融系统注资，以缓解信贷紧张问题。欧美等中央银行的注资举措，在缓解本国信贷压力的同时，也加剧了全球流动性过剩风险。通过贸易和资本流动，全球过剩流动性逐渐进入包括中国在内的新兴市场国家。为应对

7、流动性过剩的问题，新兴市场国家不得不采取紧缩措施，这在一定程度上抑制了国内需求，使经济增长放缓。由于美国经济的不景气，新兴市场国家的出口受到很大影响，给包括中国在内的新兴市场贸易性管理造成困难。同时，这些国家的外部需求减少，吸附流动性的能力减弱，给这些国家带来经济硬着陆的隐患。1、加大人民币升值的压力从货币汇率角度来分析，美国消费者受“次贷”问题影响，更多地需要和容忍新兴国家（主要是中国）商品，从而导致美元汇率受损，美国需要美元的进一步疲软和更多的资本回流，这不可避免地会加大人民币升值压力。美元

8、指数于2001年创下15年左右新高121.02，已经连续近7年走低，自2007年7月“次贷危机”爆发以来，美元指数贬值13.7%，最低触及70.70。美联储连续7次降息，将基准利率降至2%。在“次贷危机”中受创的美国金融企业恢复原有借贷规模尚需时日，美国经济缺乏新的增长热点，油价上扬也带来抑制因素，总体经济增速可能保持相对较低的水平。与此同时，美国通胀压力有所上扬，油价大幅上扬将逐渐传导至消费领域，若美元利率继续下调，也可能推动油价上扬。对此，美联储继续下调利率的空间有限。美国经济增速放慢，将拖