实施从紧的货币政策之探讨

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1、实施从紧的货币政策之探讨【摘要】从2007年经济持续增长运行中，中央提出了2008年要实施从紧的货币政策。本文论证了造成“从紧”货币政策的几个主要因素，阐述了国家为保持2008年的宏观经济持续运行，通过对货币环境的适当控制，提高货币政策目标及货币政策工具的有效性等措施，从而创造条件达到落实从紧的货币政策目标。　　【关键词】货币政策；利率政策；货币政策目标　　　　一、什么因素促使货币政策从紧？　　　　要探寻2008年实施从紧货币政策的“抓手”，恐怕就需要深入分析哪些促使2008年货币政策从紧的因素。　　　　（一）物价上涨　　统计部门发布的物价数据告诉我们，此轮

2、物价上涨，主要归因于食品价格的飙升，这便是当局强调“结构性物价上涨”的来由。熟悉宏观经济学和金融学的人们都清楚：对于这种来自实体领域和供给面的冲击，既不能在货币面上找到原因，也很难从货币政策方面找到对策。毕竟对于猪肉，货币供应的增减、利率水平的高低，是很难影响到农民的养猪意愿和猪疾病的。　　　　（二）投资增长率持续高位　　在历史上，控制信贷和货币供应，总是构成宏观调控诸措施中的最重要环节。然而，经过30年改革，社会资金的分布格局已经发生了翻天覆地的变化。研究显示，就支持投资的储蓄而言，居民储蓄和企业储蓄的占比已经难以轩轾，而政府储蓄则已提高到占总储蓄四分之一

3、的程度。企业和政府储蓄的急剧增长，使得社会投资离开了银行体系而获得了长期且稳定的支持。统计显示，到2007年6月，全部固定资产投资中，来自企业自有资金的部分已经占总投资的58%，而来自银行贷款的比重已经下降到18%。这种状况显示，欲通过管住“信贷闸门”来抑制高投资，已经逐渐失去了得以实施的基础。　　　　（三）房地产价格的持续上涨　　仔细分析我国房价变动的因素便不难看到，存在重大缺陷的土地转让制度、不合理的房地产开发制度、扭曲的房地产市场的微观结构等等，构成推动房价上涨的主要因素。至于同样产生重大影响的对房地产的巨大需求，那也是局部市场的实际需求，与同货币供应

4、相关的总需求还有着相当大的距离。　　　　（四）股市“泡沫”　　股票市场一向就是以相当夸张的涨跌运动来支持国民经济发展的。如果人们以中国市场“不规范”为由来否定股票市场价格运行的这一规律，那么不妨看一看美国的例证。在那里，从上个世纪末以来短短几年里，就已经发生了好几次程度甚于我们的市场涨跌。若按照股价下泻20%以上便构成一次“股灾”来衡量，从2005年下半年才开始升温的中国股市，在短短2年中便已经有了两次股灾。而广大投资者平静地接受了市场的波动，目前股市则依旧在波动中缓慢上升。　　以上分析是想说明，当前国民经济中出现的诸多问题，多数并不发端于货币领域。货币面的

5、宽松，固然提供了各种不利现象得以施其技的条件，但它并非唯一更非决定性因素。据此，我们理解，实施从紧的货币政策的主要涵义，并不是要依靠它来“独木撑天”，而是要通过对货币环境的适当控制，为解决问题创造必要条件。　　　　二、创造使货币政策充分发挥效力的条件　　　　实行从紧的货币政策，首先需要研究其入手问题。在人们看来，“从紧”是政策，而“使货币政策充分发挥效力”则是机制；两相比较，机制无疑具有更重要的地位。因此我们主张，2008年实施从紧的货币政策，固然包括在政策上至少保持2007年之态势的涵义，更需要通过提高货币政策的有效性来体现；而要做到这一点，唯有全面、加速

6、推进金融改革一途。　　可以从短期和长期两个角度来探寻我国的金融改革之途。　　就短期而言，需要做的是尽快清理货币政策操作的基础条件。其内容主要包括：　　一是切实加强货币政策的独立性，创造使得货币当局能真正根据宏观经济运行的态势来决定货币政策的体制和机制。　　二是根据变化了的情况，尽快研究并公布我国货币供应统计的新口径，最好是新增M3，并相应调整M1和M2的口径。　　三是尽快改革存款准备金制度，取消对法定存款准备金和超额存款准备金支付利息的做法，以使得存款准备金制度真正发挥约束存款金融机构资产运作行为的作用。　　四是加速利率市场化改革，完善利率政策发挥作用的环境

7、。　　五是促使统一互连的支付清算体系建设，建立货币当局的信息优势，以求获得新的、更为有效的调控基础和调控手段。　　就长期而论，我们需要探讨如下三个问题并寻求在体制上和机制上得到解决。　　第一，清醒地认识货币政策的作用。货币政策是有用的，但是，货币政策的作用肯定是有限的，它并不能解决所有的宏观经济问题。在这方面，黄达教授曾有过精辟的论述，他说：“给人的印象是，货币政策得心应手，是极有利的工具。但实践证明，过分高估其效能，不是实现不了设想的目标，就是在强力贯彻实施中带来很大的副作用。”事实正是这样，诸如当前的物价上涨、投资率高悬、房地产价格的持续上升、收入分配的

8、不公平乃至国际收支长期顺差问题，都不是货币政策能够有