2013年轻工造纸行业投资策略：坚守成长_发现拐点-2012-12-12

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1、股票研究林纸产品[Table_MainInfo][Table_Title][Tab评级：le_Invest]增持2012.12.12上次评级：增持坚守成长发现拐点[Table_Industry]细分行业评级行------2013年轻工造纸行业投资策略造纸业中性业家具地板增持王峰（分析师）穆方舟（分析师）吴冉劼（研究助理）包装印刷增持0755-239762280755-239765270755-23976112策87398文教用品增持略wangfeng@gtjas.commufangzhou@gtjas.comwuranji

2、e012899@gtjas.com证书编号S0880511010012S0880512040003S0880112080025重点公司评级本报告导读：宜华木业增持本次轻工造纸策略报告我们将分为造纸、家具地板、包装印刷、文教用品四部分进行索菲亚增持分别论述，股票推荐将围绕业绩成长与可能出现的拐点两条主线进行。万顺股份增持摘要：永新股份增持[Table_Summary]两条主线，坚持选择成长白马股同时发现出现拐点的黑马股。13年鸿博股份增持恒丰纸业增持策略我们将围绕业绩成长与拐点，分两条主线分别进行个股的分析与推劲嘉股份增持

3、荐。一条是业绩增长比较确定的主线，我们推荐索菲亚、永新股份，也包美盈森谨慎增持括劲嘉股份、东风股份等烟草产业链中具有明显防御性质的公司；另一条星辉车模谨慎增持中顺洁柔谨慎增持是可能出现拐点具有较大业绩弹性的主线，我们推荐宜华木业、万顺股份、浙江永强谨慎增持鸿博股份、美盈森、恒丰纸业、中顺洁柔等。东风股份谨慎增持丽鹏股份中性造纸：底部已现，复苏仍缓。需求不足、自身产能过剩以及产品同证质化严重造成行业景气下滑，我们判断浆纸价格、公司盈利水平均已处于券低位，但景气恢复可能要相当时间。我们推荐中顺洁柔、恒丰纸业等贴近研今年以来轻

4、工行业指数与沪深300对比消费、受益原材料下降的个股，但他们的风险在于要警惕经济的迅速恢复究或原材料价格的上涨。25%轻工板块报20%沪深300告家具地板：外看对美出口，内看渠道扩张。行业内销受到房地产市15%10%场调控和宏观经济不佳的影响，持续低迷，同时，外围经济下滑也使出口5%0%增速大为放缓。但未来行业可能出现转机，一是新房销售已有所回暖，行-5%-10%业销售可能见底；二是家具以旧换新政策推出，对中低端家具销售有一定-15%-20%促进作用；三是国家开启中小城镇建设，部分渠道下沉企业将由此受益；-25%四是美国

5、基建复苏，对美家具出口订单或有超预期。我们由此从两条主线Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-12Oct-12Nov-12发掘投资主线，一是和对美出口相关公司，二是相关于中小城镇建设具有渠道下沉先发优势企业，推荐宜华木业和索菲亚。行业指数跑输沪深300指数11.5个百分点包装印刷：下游分化，选择壁垒与弹性。由于下游需求分化、成本相关报告转嫁能力差异与原材料波动导致行业内相关公司业绩出现分化。包装印刷林纸产品：《预期出口退税率提升对相关公处于产业链中游，多数

6、企业在经济不景气情况下赢利能力受到压制，由此，司业绩影响测算》我们认为在弱势中应选择需求相对稳定的烟草产业链相关公司和高壁垒Table_Report]2012.09.12林纸产品：《恒安国际与维达国际的多维对且有可能出现业绩拐点的公司，推荐万顺股份、美盈森和鸿博股份。比》2012.09.05文教用品：外需复苏缓慢，谁能抢占内需先机。外需增速放缓影响林纸产品：《行业底部已现复苏力度仍玩具出口，国内玩具市场正由小变大。短期看，第四次婴儿潮将扩大消费缓》2012.05.22群体；长期看，国民收入倍增计划、消费观念改变、玩具在适

7、龄儿童消费木制家具制造业：《商务部鼓励支持家具“以占比提高都能使人均玩具消费量持续上升。我们建议关注增长稳定的自主旧换新”》2012.03.16品牌玩具企业，这些公司不断向微笑曲线两端延伸，建立消费者品牌忠诚造纸业：《需求偏弱盈利能力下滑》度，能有效拓宽护城河，推荐星辉车模。2012.03.12请务必阅读正文之后的免责条款部分行业策略目录1.造纸：底部已现，复苏仍缓..................................................................51.1.板块走势回顾：需求

8、偏弱，跑输大盘...........................................51.2.行业底部已现，但复苏似乎漫长...................................................61.3.造纸板块投资策略：短期仍需观察............