大股东控制下的配股融资与盈余管理研究

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1、上海交通大学博士学位论文大股东控制下的配股融资与盈余管理研究姓名：张祥建申请学位级别：博士专业：企业管理指导教师：陈琦伟20050501利润的时间分布可以改变投资者对上市公司盈利能力和投资价值的判断，造成配股价格的提升，使大股东获取更多的隐性收益。只要盈余管理的边际收益犬于边际成本，实施盈余管理就是大股东的最优选择，从而使盈余管理成为上市公司配股融资过程中的普遍现象．第二层次(第三章)：分别运用盈余频率分布模型和横截面修正的．10nos模型研究了上市公司配股融资过程中盈余管理的存在性和动态变化特征，并探讨了盈余管

2、理的方法和途径．研究表明：(8)上市公司倾向于通过盈余管理将净资产收益率(ROE)维持在略高于6*和10％的狭窄区间内，盈余管理行为随着配股政策的变化而亦步亦趋地改变；(b)基于横截面修正的Jones模型的研究结果表明配股公司在配股前三年和配股当年都存在严重的盈余管理行为，而在配股之后盈余管理现象消失，与控制样本的对比研究证明了结论的稳健性：(c)上市公司主要通过操纵流动性应计利润和其他应计利润来实现目标盈余，而非公平关联交易，会计政粜选择与变更、资产重组等是上市公司惯用的盈余管理手段。第三层次(第四、五章)：在

3、前面分析的基础上，该部分研究了配股融资过程中盈余管理对资本配王效率的影响，分析了大股东控制程度与盈余管理的关系，并探讨了盈余管理造成的“隧道效应”．第四章从上市公司经营业绩和股票长期收益的角度研究了上市公司配股过程中的盈余管理对资本配置效率的影响。研究发现：配股后上市公司的运营业绩和股票长期收益趋于下降，异常应计利润与配股后的经营业绩和股票长期收益之间具有显著的负相关关系，投资者由于没有能够及时“看穿”盈余管理行为而暂时高估了股票价值，从而被上市公司的盈余管理所蒙骗．第五章分析了走股东控制与配股公司盈余管理程度之

4、间的关系，并探讨了盈余管理造成的“隧道效应”。研究结果表明：配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例之闻具有倒u一型非线性关系；大股东通过配股过程中的盈余管理行为实现了对中小股东的侵害，造成了上市公司价值、声誉和后续融资能力的下降：非公允关联交易是大股东对上市公司进行财富转移的重要途径，提供了大股东掠夺行为的直接证据．上市公司配股过程中的盈余管理机会主叉行为削弱了资本配王效率，资本市场没有能够将稀缺的资本配置到具有良好盈利能力和成长机会的公司中去，并且导致了配股后大股东的“隧道行为”。第四屡次(第六章)：从三个

5、视角提出了治理我国上市公司盈余管理行为的途径和方法：完善会计准则和财务报告制度；强化外部监督和控制体系；完善内部治理和控制结构。这三个方面属于法律和非法律的制度范畴，通过这三个方面的改进可以在一定程度上约束上市公司配股融资过程中的盈余管理行为，提高会计盈余的信息舍量，从而使会计信息使用者能够做出正确的决策．防止走股东在配股融资过程中的盈余管理行为不仅是公司治理所要解决的关键问题，亦是促进我国资本市场健康发展的根本所在．Ⅱ中文摘要本文的主要创新之处如下1．基于大股东控和j权隐性收益研究了上市公司配股融资过程中盈余管

6、理行为的动力机制。国内学者走多运用定蛀分析争简单统计描述采研究盈余管理问题，缺乏对走股东控制下盈余管理产生机理的分析，因此构建理论模型对大股东控制下的盈余管理进行深入研究具有重要意义．创造性工作具体表现在：(a)基于大股东控制的掠夺效应分析了旨在获取配股资格的盈余管理动力机制；(b)基于信息不对称构建了一个数学模型，分析了大股东旨在提升配股价格的盈余管理动机。2．在现有模型的基础上改进了盈余管理的测度方法。国内学者主要采用管理后盈余分布法和Joneg模型的时闱序列版本来分析配股权与盈余管理的关系，进一步的深入研究

7、相对较少，而本文对盈余管理的测度方法进行了改进。具体表现为：(a)使用行业横截面数据和修正的Jones模型来测度盈余管理，克服了时间序列数据的误差和局限性，能够更加合理地分离出可操纵应计利润；(b)分析了配股公司的盈余管理程度和时间序列分布特征．3．研究了盈余管理对上市公司配股后经营业续扣股票长期收益的影响。国内学者的研究主要集中于配股后上市公司的经营业绩扣股票收益表现，没有将盈余管理与配股后经营业绩和股票长期收益联系起采，而本文重点探讨了盈余管理对资本配置效率的影响。创新主要体现在：(a)研究了配股公司的盈余管

8、理程度与配股后经营业绩之间的关系；(b)分析了盈余管理对股票长期收益和长期异常收益的影响。4．研究7大股东控制程度与盈余管理的关系，并分析了盈余管理对配股后公司价值的影响，证实了天股东控制的“隧道效应”。国内已有的研究多从定性描述采分析天股东控制与盈余管理之间的关系．而缺乏严格的实证检验，也没有涉及盈余管理与大股东“隧道行为”的关系。本文借鉴国外关于大股东控制的前沿研究成