死亡率关联债券的定价模型与实证研究

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1、大连理工大学博士学位论文死亡率关联债券的定价模型与实证研究姓名：尚勤申请学位级别：博士专业：管理科学与工程指导教师：秦学志20090601死亡率关联债券的定价模型与实证研究(4)利用带跳Feller过程和正双曲利率模型，采用双因子王变换构建了长寿债券的定价模型，并结合中国生命表数据进行了实证分析。这一工作的优势主要体现在：带跳Feller过程有利于进一步改进生存指数的刻画，正双曲利率模型更加符合我国货币市场的特点。综上所述，本文着眼于人口死亡率随机变化特征的描述并借助于金融市场、金融理论创新的优

2、势，精心筛选并运用了有助于死亡率关联债券定价和风险度量准确度提高的利率模型、王变换、Copula函数、带跳的随机过程等，并据此完善了死亡率关联债券的设计且构建了相应的定价模型。实证结果表明，本文构建的定价模型较其它已有模型在死亡率预测和基于不完全市场的债券定价方面均有一定的优势，相应的研究成果可为寿险公司死亡率风险的管理提供新思路，有望用于解决寿险公司偿付能力不足、资会筹集通道不畅及流动性不足等问题，从而有利于提高我国寿险公司的经营安全。关键词：死亡率风险；证券化；巨灾死亡率债券；长寿债券大连理

3、工大学博士学位论文PricingModelsandEmpiricalStudiesofMortality—LinkedBondsAbstractThefuturecashflowofalifeinsurancecompanyissubjecttotheimpactofmanyuncertainfactors，andoneofthemostimportantfactorsiSmortalityrisk．Inrecentyears，naturalorman-madecatastrophicevent

4、sincreaseunceasingly，lifeinsurancecompanishavetoconsiderthecorrespondingnumerousdeathpayments．Meanwhile，followingthehumanlifeextension，thelongevityproblembringsanunprecedentedchallengeforpensionbusinessoflifeinsurancecompanys．Becausetraditionalriskma

5、nagementtoolscann’tevadeortransferthemortalityriskeffectively．Continueddeteriorationofthemortalityriskwillthreatenthestateofsolvencyandbusinessoperationoflifeinsurancecompanies．Beingcomparedwiththelimitedsolvencyoflifeinsurance，capitalsinfinancialmar

6、ketshavemanyadvantagesonquantity，fluidityaswellasregionaldistribution．Themethodtotransferthemortalityrisktocapitalmarketsviamortality-linkedbondswouldbecomeanefficientwaytohedgethemortalityrisk．InOurcourtry，notonlydisasterbutlongevityriskisserious，an

7、dthelifeinsurancebusinessdevelopmentslagbehindthatofadvancedcountry．Thus，basedontheexistingstudies，thisdissertationdesignsthepricingmodelsofmortality-linkedbondsandconductstheempiricalstudy．Theresultsoftherelatedresearchareasfollows：(1)Theresearchimp

8、rovethedescriptionofthemortalityindexbyajump—diffusionprocessandcomonotonicitytheory，constructsapricingmodelofcastastrophemortalitybondviaone-factorWangthansforme，andmakestheempiricalanalysis．Themortalityindexmodeldescribesjumpsofthemortalityandastro