国内可转换债券定价模型及实证研究.pdf

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1、RESEARCHoNDoMESITICTHoRETICALPRICINGMODELFoRCONVERTIBLEBONDANDEMPIRICALSTUDYADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofScienceBYZhangJieSupervisedbyAssociateProfessorWangXiaolingSchoolofAppliedMathematicsNanJingUniversityofFina

2、nceandEconomicsDecember2011学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果．论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果．其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意．作者签名：主丝窒．、1日期：趁盟!』兰：汐学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，臣iJ：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文．保密的论

3、文在解密后遵守此规，l，疋．作者签名：连盔j导师签名：虽!!!銎日期：型!：!呈：立?摘要可转换债券作为一种同时具有债券、股票和期权性质的新型混合金融工具，已经成为现今的金融市场上的重要组成部分．投资者投资可转债不仅可以有保底价值而且有可能获得股票增长带来的收益，另外对于融资者来说可以通过可转债较低的票面利率来融资、降低股本稀释带来的压力，所以研究可转债定价对于投资者和融资者来说都有实际的指导意义．目前可转债在国内还处于初期阶段，通过可转换债券定价研究可以加深金融市场上的参与者对其了解．本文首先介绍了国内外可转债定价研究现状和可转债的定义，接着阐

4、述了它的价值构成和市场发展状况．在后面分析了可转债合约中附加条款对其定价的影响，由于可转债的期权可以看作是美式期权，本文选用二叉树模型作为可转债的基本定价模型，利用国债利率的利率期限结构和RGM．EGARCH模型分别来确定无风险利率和预测将来的波动率．将可转债的价值分为两部分：风险部分和无风险部分，对于风险部分贴现同时考虑无风险利率和信用风险因素，对于无风险部分选用无风险利率进行贴现．最后在二叉树图中每一个节点上利用倒推法计算出可转债的理论价格．在实证中选用证券交易所的四只可转债实证研究，比较了在最近400个交易日的理论价格和市场价格，结果发现市

5、场价格高于理论价格，分析了其价格偏差的原因，在此基础之上提出了一些改进措施。本文提出了一个研究可转债价值的基本分析框架，这其中也存在很多不足，如没有考虑可转债的稀释股本性质和利率的复杂影响等，这将在后面的时间继续研究．关键词：可转换债券；二叉树模型；期权ABSTRACTConvertiblebondsasanewtypeofhybridfinancialinstruments。Convertiblebondshasstocks、bondsandoptionsnaturewhichhasbecomeanimportantpartintoday’Sf

6、inancialmarket．Becauseinvestorsinvestconvertiblebondscanhasnotonlyminimumguaranteevaluebutalsothepossiblebenefitwhenthestocksrise,besidesforfinancierscanthroughconvertiblebonds’lowerratetofinancing,alsocanreducethepressurebyequitydilution．Sostudyonconvertiblebondspricingforbo

7、thinvestorsandfinanciershaspracticalsignificance．ConvertiblebondsisstillintheearlystagesinChina，itCanenhancethefinancialmarketsparticipators’understandingbystudythepricingofconvertiblebonds．Thisarticlefirstdescribestheconvertiblebondpricingresearchathomeandabroad，thedefinitio

8、noftheconvertiblebond，thenintroducesitsvalueandmarketdevelopment．Ana