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1、可交换债券定价：模型、实证与案例分析EXCHANGABLEBONDPRICING:MODELING,EMPIRICALRESEARCHANDCASEANALYSIS学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：龙俏导师：王虎学号：1133809071班级：M1338091答辩日期：2015年5月日可交换债券定价：模型、实证与案例分析摘要可交换债（ExchangeableBond，EB）全称为“可交换他公司股票的债券”，为上市公司的股东发行的、债券持有人在约定的时限内，当特定的条件达成，能够依据约定的价格，选择将所持债券交
2、换成发行人所持有的该上市公司股份的公司债券。一般来说，按照债券的发行条款，债券持有人每期将获得较低的固定债券利息，而在约定的时限内，当约定的条件满足，债券持有人有权选择将债券交换成上市公司股票，其也有权不换股，而将债券持有至到期，并获得本金及利息的偿付。发行人获得成本较低的融资，也可以获得较小股价冲击下的更优股票减持途径。2014年底，宝钢集团发行的可交换债14宝钢EB在上交所成功上市，开启了国内公募可交换债的历史，紧随其后，中国太保（601601）及艾派克（002180）也于2015年初公告了其股东拟发行可交换公司债的公告，可交换债在可转债之
3、后成为了又一受市场热捧的金融创新产品。作为复杂含权债券，可交换债的定价问题也相对复杂，而由于可交换债与可转债有很多相似之处，这使得我们可以通过借鉴可转债定价来为可交换债定价提供理论指导。本文通过历史文献法、对比分析法、案例分析法及模型建立等研究方法对可交换债的定价进行研究。具体来说，通过阅读大量可转债定价研究的文献，获得论文理论支持，同时对比可交换债与可转债之间的相似与不同之处，得出二者之间的主要差异存在于发行人信用风险，下修行为，赎回行为等方面，结合对可转债定价方法的研究，可交换债的案例分析，最后得出可交换债的定价模型，并利用Matlab完成
4、了程序编写，为可交换债发行定价提供了切实有效的理论价值求解方式。关键词（四号黑体）：可交换债，资产定价，蒙特卡洛模型EXCHANGABLEBONDPRICING:MODELING,EMPIRICALRESEARCHANDCASEANALYSISABSTRACTExchangeablebonds(EB)arecorporatebondsissuedbytheshareholdersoflistedcompaniesundercertainlegislation,which,withinacertainperiodoftime,canbeexcha
5、ngedtothesharesofthelistedcompanythattheissuerholds,inaccordancewiththeagreedconditions.Usually,bondholdersgetlowernetdebtinterestcomparedwithnormalbonds.Butwhentheagreedconditionsaremet,theycaneitherchoosetoexchangethebondsforthestocks,orheldtomaturityandenjoytherepaymentof
6、principalandinterest.Byissuingexchangeablebonds,issuercannotonlyobtainfinancingwithlowercost,butalsocansellthestockswithsmallermarketimpact.Bytheendof2014,Baosteelexchangeablebonds("14BaosteelEB",stockcode"132001")wassuccessfullylistedontheShanghaiStockExchange,markingtheoff
7、iciallyopeningofthedomesticpublicofferingofexchangeablebonds.ItisfollowedbyChinaPacificInsurance(601601)andAipaike(002180),bothofwhich,inearly2015,announcedthattheirshareholdersintendtoissueexchangeablebonds.Exchangeablebondshavebecomeanothersignificantfinancialinnovationind
8、omesticmarketafterconvertiblebonds.Asbondswithembeddedoptions,thepricingofe
