国内私募可交换债券案例分析

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1、国内可交换债券应用案例分析2009年，深交所市场上出现首例公开发行可交换债券。之后一直到2013年，鲜有新的案例出现。2014年可交换债的法规健全后，以上交所和深交所上市公司股票为标的的对交换债券案例陆续增多。(一)总体情况1、公开发行可交换债案例的总体情况据不完全统计，公开发行可交换债券共有约7例(其中上交所5例)：丽珠集团(000523.SH)、新华保险(601336.SH)、天士力(600535.SH)、国金证券(600109.SH)、上海建工(600170.SH)、屮国太保(601601.SH)、木钢板材(00076

2、1.SZ)。上述案例屮，新华保险、中国太保2个案例中，未约定回售条款，未约定换股价格向下修正条款。以下是对既有案例的核心条款分析：(1)赎回触发条件：一般是在换股期内，上市公司股票连续【30】个交易口中至少有【10或15】个交易FI收盘价不低于换股价的［120%-140%1(2)赎回价格：一般为票而值+当期应计利息；天士力(600535.SH)案例中以债券而值的107%(包括赎回当年的应计利息)的价格赎回。(3)回售触发条件：一•般是在债券到期前【6或24】个月内，连续［30］个交易日收盘价低于换股价格的【70%、80%】。

3、(4)四售价格：一般为票面值+当期应计利息；天士力(600535.SH)案例中以债券面值的107%(包括当期票面利息)的价格冋售。(5)换股价格向下修正条款的触发条件：【换股期或存续期内】，连续【20、30］个交易口中【10、15］个交易日的收盘价低于当期换股价格的【80%、85%或90%】。以卜为公开发行可交换债券的统il•表:1••/1•市知fllft称傥弄简祢发IjiHH曲1人宗浙利丰农(亿〉发行刖限"1〉iff*制WlttM条y卜1代条空狗农价1HH珠集U1(OOO513.SZ)2009)9N/A7624个丿J后NA

4、Yj-.;lllill>应il利.UYj/J■新华保Q(601336SH)14-k^EB(132001SH)2014*44•直钢集1411.5—%训价.眾终血定为1.50%40•12个丿JfiiAAAAAA:剤ilhif计应il•利息无无天1:力(600535.SH)15EB(132002.SH)2014-S.26X：h拘茂价・敢终确加为1%12512个丿J后

5、AAAAA#•(J应汁利Q(Jfj51：海建1：<600r0.SH)15IH恋EB<132004.SH)201541-5IH滋集UI1。心％训价・最终确疋为1%50612个丿J后AAAAAA.ii•-应il利息(J/J6(601601.SH)15国负EB(132OO5.SH)2015-12-8I:海国仔资产细W限公训15°0-2.5%训价・M络确定为1.70%20512个丿J后AAAAAA柴何而值的107.5性(不•期年利Q〉无A;7木钢板M(000761.SZ)不1"竹未获ilE4溪创铁4012个丿］不W不虑不1"不I*2

6、、非公开发行可交换债案例的的总体情况非公开可交换债或私募可交换债方面，深交所的案例为主。据不完全统计，非公开发行可交换债或可交换私募债券共有约19例(其小上交所的4例)：1海宁皮城(002344.SZ)、2歌尔声学(002241.SZ)、3猛狮科技(002684.SZ)、4久其软件(002279)>5浙江美大(002677.SZ)、6艾派克(002180.SZ)、7大连重工(002204.SZ)、8欧浦智网(002721.SZ)、9正邦科技(002157.SZ)、10浙江世宝(002703.SZ)、11东旭光电(000413

7、.SZ)、12四川九洲(000801.SZ)、13福星晓程(300139.SZ)^14光韵达(300227.SZ)、15长荣股份(300195.SZ)；16美克家居(600337.SH)、17永泰能源(600157.SH)、18新钢股份(600782.SH)、19首旅酒店(600258.SH)。其中，东旭光电(000413.SZ)控股股东东旭集团在2015年先后非公开发行2只可交换债，交易场所分别为机构间私募产品报价与服务系统、深交所综合协议交易平台。上述案例小，字体加粗的9个案例在公开渠道可查到可交换债的主要条款，基于这些

8、公开信息的汇总分析如下：(1)赎回触发条件：①一般都会约定，在换股期内上市公司股票连续【10、20、30]个交易FI中至少有【5、10、15】个交易H收盘价不低于换股价的【118%-160%],可行使赎回权。②海宁皮城、浙江美人、福星晓程等案例屮约定，在进入换股期前15・6个交易丨

9、屮至少