环境不确定性、管理层权力与非效率投资--基于中国上市公司的经验证据

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1、分类号：Ｆ２７５学校代码：１０６９７密级：公开学号：２０１５２０１４６ＡＷＡｆＮｏｒｔｈｗｅｓｔＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ硕：ｔ字位ｉ２文ＭＡ’ＳＴＥＲＳＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ环境不确定性、管理层权力与非效率投资—基于中国上市公司的经验证据学科名称：会计学作者：朱星宜指导老师；郭世辉教授西北大学学位评定委员会二〇一八年六月？？EnvironmentalUncertainty,ManagerialPowerandInefficientInvestment——EmpiricalEvidencefromChineseListedC

2、ompaniesAthesissubmittedtoNorthwestUniversityinpartialfulfillmentoftherequirementsforthedegreeofMasterinManagementByZhuXingyiSupervisor:GuoShihuiProfessorJune2018摘要摘要投资活动是企业最重要的经济活动之一，其效率的高低直接关系到企业价值的增长。外部环境是每个企业经营过程中必须严肃考虑并慎重应对的因素，它既是企业经营的先决条件，同时也决定了企业经营成果的优劣。现如今全球经济的一体化、以及我国经济环境的多元性与复杂性、经济发展在地区、行业

3、上的不均衡性以及金融发展水平的不完善性都使得我国企业面临的环境不确定性比较高，而较高的环境不确定性往往会对企业的投资决策产生重要的影响。因此本文重点从环境不确定的角度研究企业的非效率投资行为，并将我国上市公司划分为国企和非国企，研究了非效率投资现象在不同产权所有制企业中的表现形式。另外，管理层作为企业战略决策及经营决策等的主要领导者，影响着公司日常经营的方方面面，成为决定企业投资效率的决定性因素，所以，本文进一步探讨了管理层权力对环境不确定性与非效率投资之间相关关系的调节作用。本文选取2012年至2016年我国沪深两市A股非金融类上市企业的数据作为研究样本，首先检验了环境不确定性与非效率投资之

4、间的关系，并加入产权性质变量对比研究了国企和非国企中环境不确定性对非效率投资的不同影响。研究结果表明，环境不确定性与企业的非效率投资现象有显著的相关关系，且环境不确定性导致的过度投资在国有企业中更加严重，而投资不足在非国有企业中更加严重。在得出以上结果后，本文引入管理层权力变量研究了该变量对环境不确定性与非效率投资关系的调节作用。研究结果表明，在不同产权性质的企业中，管理层权力对环境不确定性与非效率投资关系的调节作用也存在差异，在国有企业中，管理层权力越大，环境不确定性越容易引致过度投资，而在非国有企业中，管理层权力对两种非效率投资均具有抑制作用。关键词：环境不确定性，管理层权力，非效率投资，

5、产权性质IABSTRACTABSTRACTInvestmentisoneofthemostimportanteconomicactivitiesinenterprise,anditsefficiencyisdirectlyrelatedtotheincreaseofenterprisevalue.Theexternalenvironmentisafactorthatmustbeseriouslyconsideredandcarefullydealtwithineachcompany'sbusinessprocess.Itdeterminesnotonlytheoperationofbusine

6、ss,butalsothemeritsoftheoperationresults.Theintegrationoftheglobaleconomy,thediversityandcomplexityofChina'seconomicenvironment,theinequalityofeconomicdevelopmentinregionsandindustries,andtheimperfectionoftheleveloffinancialdevelopmenthaveallmadehigherenvironmentaluncertaintiesfacedbyChinesecompanie

7、s.Usually,higherenvironmentaluncertaintieshaveanimportantimpactonthecompany'sinvestmentdecisions.Therefore,thispaperfocusesontheresearchofnon-efficiencyinvestmentbehaviorofenterprisesfromtheperspectiv