环境不确定性、财务柔性与非效率投资——来自民营上市公司的经验数据

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1、硕士学位论文题目:环境不确定性、财务柔性与非效率投资——来自民营上市公司的经验数据研究生邹温红专业会计学指导教师刘翰林教授完成日期2016年3月3日杭州电子科技大学硕士学位论文环境不确定性、财务柔性与非效率投资——来自民营上市公司的经验数据研究生：邹温红指导教师：刘翰林教授2016年3月DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterOnFinancialFlexibilityandInefficientInvestmentunderUncertainCon

2、dition:BasedonEmpiricalDatafromChinesePrivateListedCompaniesCandidate:ZouWenhongSupervisor:Prof.LiuHanlinMarch，2016杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研巧工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明。一

3、申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担切相关责任。论文作者签名：差日期：兴／年ｉ月Ｄ日筵若ｊ（ｆ学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，目Ｐ：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，、允许查阅和借阅论文，；学校可Ｗ公布论文的全部或部分内容可Ｗ允许采用影印缩印或其它复制手段保存论文。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名；蟲备曰期：兴

4、／／年月ａ曰却指导教师签：兴年ｉ月口日摘要近年来，我国民营企业数量持续增加，民营企业是我国市场经济中最具生机和活力的力量，而复杂动荡的外部环境对民营企业的投资效率带来严重的冲击。投资是驱动微观企业以及宏观经济发展的引擎，从宏观层面看，投资与出口、消费一起组成了拉动经济增长的三驾马车；从微观层面看，投资直接影响企业的资源配置效率以及公司价值。因此，如何降低民营企业的非效率投资，提高资源配置效率，成为我国经济发展过程中亟待解决的问题。本文对已有的文献进行梳理回顾，在国内外学者研究的基础上提出假设，并以2007-2014年我国民营上市公司

5、为研究对象，利用STATA11.0软件分析环境不确定性与非效率投资的相关性。同时，本文设置了财务柔性哑变量，以进一步考察财务柔性对环境不确定性引起的非效率投资的作用效果。最后，根据理论分析以及实证检验结果提出了政策建议。实证结果表明，环境不确定性的增加会引起民营企业的投资不足，而财务柔性能够有效地缓解环境不确定性引起的投资不足，但过高的财务柔性会带来委托代理问题，引起过度投资。因此，民营企业应该权衡财务柔性的利弊，适度持有财务柔性，提高企业的环境适应能力。文章的创新之处主要体现为：第一，本文创新性地将财务柔性引入环境不确定性与非效率投资的研究

6、框架，研究财务柔性对环境不确定性与非效率投资相关性的影响。第二，本文创新性地从投资效率的角度出发，研究了环境不确定性的冲击下企业的非效率投资问题，并有针对性地提出了有效的应对措施。第三，本文以我国民营企业为研究对象，从公司财务政策的视角出发，研究财务柔性对我国民营上市公司非效率投资的治理效果，为民营企业科学地使用财务柔性政策提高投资效率提供了证据支持。关键词：环境不确定性，财务柔性，非效率投资，投资过度，投资不足IABSTRACTInrecentyears,thenumberofprivateenterprisesinChinaisincre

7、asingrapidly,privateenterprisesarethemostdynamicandkeyforceoftheeconomyofourcountry.Whilethecomplexandchangeableexternalenvironmenthasputaseriousimpactontheinvestmentefficiencyofprivateenterprises.Investmentistheengineoftheeconomy.Inthemacroperspectiveof,investment,together

8、withconsumptionandexportsconstitutethedrivingcarriagepromotingtheeconomictogrow.In