非控股国有股权、债务融资与企业投资效率——来自中国民营上市公司的经验证据

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1、非控股国有股权、债务融资与企业投资效率——来自中国民营上市公司的经验证据重庆大学硕士学位论文（学术学位）学生姓名：马禄指导教师：宋增基教授专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一六年五月Non-controllingStateOwnership、DebtFinanceandInvestmentEfficiency——EmpiricalEvidencefromChineseListedPrivatecompaniesAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartial

2、FulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofEconomicsByMaLuSupervisedbyProf.SongZengjiSpecialty:FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity，Chongqing，China.May，2016重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要随着我国市场经济的发展和国有企业的改革进程的不断推进，非控股国有股权在民营上市公司中越来越普遍。国有股权

3、的本质特性决定了其与政府的天然联系，使得民营企业与政府能够建立股权制度层面上的关系，这种关系是一种特殊形式的政治关联方式。本文首先考察了非控股国有股权对企业债务融资的影响，进而研究非控股国有股权对企业投资效率的影响。并且进一步考察当民营企业中存在企业家参政时，非控股国有股权对企业投资效率的影响。本文首先对政治关联以及企业投资行为相关理论进行了阐述，在此基础上，以2009-2013年期间中国民营上市公司作为样本，分析非控股国有股权对民营企业债务融资能力的影响，然后进一步考察非控股国有股权对企业投资效率的影响。研究结果表明，一、

4、非控股国有股权可以帮助民营企业提高债务融资能力；二、非控股国有股权加深了政府干预企业的力度，降低企业的投资效率，并且表现为过度投资；三、非控股国有股权在提高民营企业提高债务融资能力后，加剧企业的过度投资；四、当民营企业中存在企业家参政时，非控股国有股权更容易降低企业的投资效率。研究结论不仅有助于我们进一步从股权制度层面上理解政治关联对民营企业发展的作用具有一定的启示，而且对于理解非控股国有股权对企业投融资的影响具有一定的参考价值。关键字：非控股国有股权，政治关联，债务融资，投资效率I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRAC

5、TWiththefinancialmarketdevelopmentandthestate-ownedenterprisereform，non-controllingstateownershipbecomesmoreandmorepopularamongChina’spublicallylistedprivatefirms.Thenatureofthestateownershipdeterminesitsnaturalrelationshipwiththegovernment,whichmakesenterpriseshav

6、earelationshipwithgovernmentinequitylevel,therelationshipisakindofspecialformofpoliticalconnection.Basedontherelationshipbetweennon-controllingstateownershipandcorporatedebtfinancing,thepaperstudiestheinfluenceofnon-controllingstateownershiponinvestmentefficiencyof

7、privateenterprises.First,thispaperelaboratesthetheoryofthepoliticalconnectionandenterprisesinvestment,then,basedonthedataofChineselistedenterprisesfrom2009to2013,westudytheinfluenceofnon-controllingstateownershiponthedebtfinancingabilityofprivateenterprises,andthen

8、investigatetheinfluenceofnon-controllingstateownershiponinvestmentefficiency.Theresultsshowedthat:firstly,non-controllingstateownershipcanimprove