非控股国有股权、超额现金持有与企业价值——基于民营上市公司的经验证据

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1、学校化碼：１１４８２学号：１３１５０２５２００３０？漸知似特乂１＾ＺＨＥＪＩＡＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ巧古单化论文ＭＡＳＴＥＲＳＤＫＳＥＲＴＡＴＩＯＮ论文届目非控化国者股权、楚巧现金採者与企业价化—￣基子民营上市公司的经验证据作者姓名专化金过所在学院会计學巧巧导教师潘白强完成日期２０１５年１２月渐江财经大学讯ｉ：研巧生学位论文原钥性巧明本人郑重声明：此化所提巧的硕±学位论文是本人在导师指导下－主学，在浙狂财经大学攻读硕位

2、期间独立进行研究所取得的成果。据本人所知，论文中除邑注明部分外，不包含他人己发表或撰写过的硏拆成果，对本文的研究工作做出重要费献的个人和集体均己注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。Ｉ作者溢名；少丢日期；年，月日渐江巧经大学巧±研巧生学位论文使用援较书本论文系本人在渐江财经大学攻读硕±学位期间在导师指导下完成的硕ｉ学化论文。本论文的研究成果归浙江财经大学所有，本论文的研究内容不得＾处其他单位的名义发表，。本人完全了解浙江財经大学关于保存、使用学位论文的规定同意学校保留并向有关部口送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阀和借阐。本

3、人、巧权浙江財经大学，可ｉＵ采用影印缩印或其他复制手段保奋论丈，可公布论文的全部或部分巧容。曰期Ｍ月，作者签名；禾；如庐曰經审费，确认该论文已符合浙江财经大学硕±学位论文的要求。导师签名，日期：月｜日哀户，脾ＩＩ硕士学位论文非控股国有股权、超额现金持有与企业价值——基于民营上市公司的经验证据2015年12月MASSTERDISSERTATIONNon-controllingstate-ownedstake,accesscashholdingandenterprisevalue——Basedontheempiricalevidenceoflis

4、tedprivatecompaniesDecember,2015浙江财经大学硕士学位论文摘要随着混合所有制的全面推行，国企改革的不断深入，国有资产的退出，其他性质资本的引入等现象的出现，非控股国有股权出现在越来越多的企业里，尤其是在民营控股企业中。民营公司通过引入或者保留原有的国有股权，参与到混合所有制的改革进程中，因而产生了一批拥有非控股国有股权的民营控股公司。目前我国所有制改革还处于起步阶段，虽然在宏观层面上混合所有制已成为国企改革的普遍方向，但回到微观的公司层面，种种疑问尚待解决。对于民营企业来说，国有股权参股民营企业究竟会给民营企业带来怎样的经济后果？会不会

5、提高公司的资源配置效率？能否增加企业价值？这些问题都是直接关系到民营企业切身利益的，值得我们进一步探究。企业的现金持有决策，与企业的运营和发展息息相关，决定着企业的资产配置效率和价值的提升，一直以来都是公司财务领域的核心问题。从现有研究来看，企业的现金持有决策受到多方面因素的影响，如公司的财务特征、公司治理水平、公司所处的外部环境、股权结构等。其中，股权性质是影响现金持有的关键因素之一。那么，混合所有制改革的背景下民营企业中出现的非控股国有股权会不会影响企业的现金持有决策呢？对企业的价值又会产生怎样的影响呢？本文就这些问题展开研究。本文在已有的研究基础上结合当下民营

6、企业中的非控股国有股权的特性，对非控股国有股权和企业超额现金持有以及企业价值之间的关系进行了初步探讨。本文以2007年至2014年我国全部A股民营上市公司为样本，对其进行描述性统计、相关性分析、回归分析等实证检验，先考察了非控股国有股权与企业超额现金持有之间的关系，然后进一步研究了非控股国有股权对超额现金持与企业价值之间的关系产生的影响。本文研究的主要结论有：（1）我国民营上市公司现金持有水平整体偏高，平均值高达30.84%，但公司个体之间的现金持有水平存在较大差距；（2）相比没有国有股权的民营上市公司，存在国有股权的民营上市公司的持有超额现金水平更高，并且随着国有

7、股权比例的提高而提高。非控股国有股权作为政府参股民营企业形成的股份，承担着更多的社会义务和政治性的责任，受到政府干预的程度更大，这在一定程度上影响了企业的资源配置，使企业需要持有更多的现金应对政治性的支出而不仅仅是正常的经营活动支出。（3）在不含国有股权的民营企业中，I浙江财经大学硕士学位论文持有超额现金具有显著提升企业价值的作用，而在含有国有股权的民营企业中，持有超额现金对企业价值的提升作用并不显著。可见，对于含非控股国有股权的民营企业而言，非控股国有股权的作用还没有明显的发挥出来，这可能是由于目前我国的市场经济不够完善、改革力度还不够导致的。本文结合了我国当