金融生态环境、债务重组与非效率投资——来自我国民营上市公司经验数据

《金融生态环境、债务重组与非效率投资——来自我国民营上市公司经验数据》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、－、＞？；，巧Ｉ１…‘密级心Ｓ咕学校编码：１０１７３分类号＿＾＿＿＿：节＾：一Ｊ、２０１３１００７１１ＵＤＣｔ＼＿，学号：，至／；—＇’．■哨，，＇Ｘ：杂此对资Ａ＃硕±学位论文．．．．．金啟生态环境、债务重组与非效率投资—－来自我国民营上市公司经验数据ＦｉｎａｎｃｉａｌＥｃｏｌｏｇｉｃａｌＥｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ，ＤｅｂｔＲｅｓｔｒｕｃｔｕｉｉｎｇａｎｄＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ：ＴｈｅｅｍｉｒｉｃａｌｅｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＰｒｌｖａｔ；。

2、Ｉｉｓｔ：ｅｄＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅｉｎｐＣｈｉｎａ孙志起：陈国摆教授指导教师推名＿工级学科名務：商管恶二级学稱名務；会计学论女答辩时间：２０１５年１０月：■－，－，－４．？．■．：－：、１Ｖ：＇爭－皆Ｖ心，＇．．＇＇技．ｉ均；－又巧二名．＇＇乃八斗中．节巧灰訪苗：＇＇＇庐甲Ｉ一三■－－一＊’一■人．：：？：＾占摘要在不完美市场下，非效率投资是管理者偏离公司价值最大化的理财目标而进行的投资行为。根据企业实际的投资总额偏离预期最优投资水

3、平的程度又可一一分为投资过度和投资不足。对于个投资项目而言，如果企业投资个净现值小于零的项目即为投资过度一，如果放弃个净现值大于零的项目即为投资不足。众多学者研究表明，负债具有防止企业非效率投资的相机治理作用。而债务重组是债务人在发生财务困境的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁决作出让步的事项。本文将探究企业微观层面的债务重组事项是否会对负债的治理机制产生影响进而影响企业非效率投资，及作为外生变量的金融生态环境是否会对债务重组与非效率投资之间的关系发挥作用。改革开放来，我国在走中国特色社会主义道路理念的指引下，取得

4、了举世瞩目的成就。就产权性质而言，我国上市公司存在民营上市公司和非民营上市公司两种形式。民营经济作为中国市场经济条件下最具活为的增长点，历经３０余年的洗礼，不论是在数量还是在实为方面都对社会进步和经济发展产生了重大的影响。更为重要的是，民营上市公司较少受到政府约束、激励机制也更为灵活，对于非民营上市公司普遍存在的所有者缺位、预算软约束等影响负债治理效应的问题，民营上市公司并不严重，所Ｗ具有更好的市场性，能够更加—真实的反映证券市场。因此，本文Ｗ沪深Ａ股２００７２０１４年民营上市公司为样本进行实证研究。本文采用定性与定量研究相结

5、合的方法。具体而言，本文的定性研究主要包括文献分析法、事件分析法；定量研究主要包括描述性统计、Ｌｏｇｉｔ回归分析、混合ＯＬＳ回归分析、倾向得分匹配法（ＰＳＭ）分析下的最近邻匹配法并采用核配对法对研究结果进行了稳健性检验。本文共分为七部分：，具体内容安排如下一第部分绪论。本部分主要阐述研究选题的背景，提出选题的研究意义，并在此基础上介绍本文的研巧方法和研巧思路，指出研巧预期存在的创新点和不足之处。第二部分文献综述。本部分采用文献分析法，通过对大量文献进行分析、归纳，对非效率投资相关的文献进行回顾梳理，并对国内外研究现状进行评述。

6、Ｉ第Ｈ部分理论基础。本部分首先界定了非效率投资、债务重组、金融生态环境三个概念，并阐述了不完芙市场条件下的委托代理理论レッ及信息不对称理论与非效率投资的关系，从而为第四部分研究假设的提出、模型的构建及第五部分实证结果分析提供理论依据。第四部分研究设计。本部分主要在理论分析的基础上对债务重组与非效率投资、金融生态环境与债务重组、金融生态环境对债务重组与非效率投资之间关系的影响提出假设，并对自变量、解释变量、控制变量进行定义，构建模型。第五部分样本实证结果分析。本部分使用Ｅｘｃｅｉｎ及Ｓｔａｔａｌ２对样本数据进行了统计分析。

7、从传统回归方法及倾向得分匹配法（ＰＳＭ）下的最近邻匹配两个角度对实证结果进行分析阐述，其中传统回归分析又包括描述性统计、相关性分析、多元回归分析，研巧假设在两种方法下都得到了验证。第六部分稳健性检验。本部分主要采用倾向得分匹配法（ＰＳＭ）下的核匹配方法对第五部分的实证研巧结果进行稳健性检验，核匹配法下的实证结果与一致的最近邻匹配法下的实证结果是，说明了本文利用ＰＳＭ方法得到的研巧结论具有稳健性。。第古部分研究结论及启示本部分在第五部分及第六部分的基础上，得出研究结论及肩示。本文认为，，债务重组能够盈著抑制投资过度同时也能促进投

8、资不足；金融生态环境越差