债务结构与非效率投资行为的相关性研究——来自我国制造业上市公司的经验数据

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1、作者姓名扬垫指导导师姓名至整鉴割丝撞壅I垦盘鲎全盐篁垄盟窒堑申请学位级别塑±论文提交日期2QQ21212论文答辩日期2QQ21211窆学位授予日期东北大学2007年7月1IfIJllrlrlrlJ／fllfllllljIillrrfffllllll／llJJIiiiY1841798AStudyontheRelevanceofDebtStructuretoInefficientInvestmentBehavior--·-EvidencefromManufacturingListedCompaniesinChi

2、nabyYangFanSupervisor：AssociateProfessorWangYanhuiNortheasternUniversityJuly2007、，p●11l一．，_●独创性声明本人声明所呈交的学位论文是在导师的指导下完成的。论文中取得的研究成果除加以标注和致谢的地方外，不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包括本人为获得其他学位而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢：正恧。学位论文作者签名：杨忡日期：．如7‘7‘卅学位论文版权使用授

3、权书本学位论文作者和指导教师完全了解东北大学有关保留、使用学位论文的规定：即学校有权保留并向’国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人同意东北大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索、交流。学位论文作者签名：日期：另外，如作者和导师不同意网上交流，请在下方签名；否则视为同意。学位论文作者签名：签字日期：导师签名：签字日期：膏，j债务结构与非效率投资行为的相关性研究——来自我国制造业上市公司的经验数据摘要债务结构与非效率投资行为的相关性研究是财务理论研究的重要课题之

4、一。传统财务理论认为公司资本结构和债务期限都和企业投资行为之间没有相关性，不管企业的财务状况如何，只要企业具备良好的投资机会就可以筹集到相应的资金满足投资需要。现代财务理论基于委托—代理理论和信息不对称现象的考虑，认为债务结构影响企业投资行为。在资本市场不完善的条件下，债务期限结构影响企业非效率投资行为的机理有三个方面：第一，短期负债可减少股东—债权人冲突引起的投资不足问题；第二，短期负债更能够约束由股东一管理者冲突引起的过度投资动机；第三，短期负债对于增加过度投资的动机的作用更小一些。这三方面使得债务期限

5、和投资之间存在多面关系。这要视哪种影响机理表现更强烈而定。对于上述理论观点，国内、外学者的实证研究结论也不尽一致，大多数学者都是从债务总量上研究资本结构对投资行为的影响，没有从债务结构本身进行系统研究，本文从债务结构入手，探讨债务结构与非效率投资行为的相关性，这对于合理选择债务结构、提高企业投资效率既有理论意义又有实践意义。本文在回顾国内、外相关研究文献的基础上，在研究角度和方法上做出改进。利用深、沪两市2001年至2005年271家制造业上市公司的1084组样本数据，在控制企业资本结构、现金流量、销售收入

6、和流动资产等变量的基础上，考察债务结构与非效率投资行为的相关关系。得出结论：在高成长性企业中短期负债表现出对有效投资的抑制作用(导致投资不足)，而在低成长性企业中短期负债表现出对过度投资的约束作用，相比较而言，短期负债的抑制作用更强烈一些；在高成长性企业中商业信用表现出对有效投资的抑制作用(导致投资不足)，而在低成长性企业中商业信用表现出对过度投资的约束作用，相比较而言，商业信用的约束作用更强烈一些。而长期负债和银行借款都导致了企业的过度投资行为。关键词：债务结构过度投资投资不足成长机会一●—_玉Ⅵ。垤，^

7、IAStudyontheRelevanceofDebtStructuretoInefficientInvestmentBehavior·-·-EvidencefromManufacturingListedCompaniesinChinaAbstractAcentralissueinfinanceiSwhetherdebtstructureaffectsinefficientinvestmentbehavior．Neoclassicfinancetheorymaintainsthatleverageandde

8、btmaturityareirrelevantwithinvestment．AfirmwithgoodprojectsCallgrownomatt．erhowitscapitalstructureis，becauseitcallalwaysfindfundingtoinvest．Consideringtheinformationalasymmetriesandagencyproblems，modemfinance