企业集团控制、管理层权力与非效率投资

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1、学校编码：１０Ｈ３分类号密级＿＿＿—＿￣学号：２０１３１００８０４ＵＤＣ若此畔张Ａ＃硕主学位论文企业集团控制、管理层权力与非效率投资ＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅＧｎｍｐＣｏｎｔｒｏｌ，ＭａｎａｅｒｉａｌＰｏｗｅｒａｎｄｇＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ王国敬＇—■．（．Ｉ．指导教师姓名：杨玻副教授—级学科名称：工商管理—级学科名務：企业管理论文答辩时间：２０１５年１１巧本文得到国家自然科学基金面＂上项目并购溢价决策中的铅定效应；内在猫效应、外

2、在描效应，巧是二者兼而有之？批准号为７１４７２０３０）的资助！，特此感谢摘要一我国作为新兴的市场经济体，随着外资企业进入，面临的竞争压力逐渐一步推动我国经济的发展加大。为了增强我国企业自身的竞争力，进，中国政。府在借鉴日韩经济快速发展的基础上，开始加快企业集团的组建而且据笔者２０１３整理统计，截止到年末，我国资本市场上受企业集团控制的上市公司占所二。．２％，数量是独立公司的该数据足ｉｌ表明有统计上市公司的比例高达６６倍ｔ企业集团在我国经济中的重要地位，企业集团的投资水平也衡量着我国企业整体的投资水平，更加表明

3、研究企化集团投资效率必须性。现有文献研究表明，受集团控制的公司可从集团母公司获得利益和补助。诸如，集团母公司利用自身优势组建的内部资本市场可缓解来自外部资本市场的融资制约。但是，集团母公司内部资本的配置机制对成员公司使用配置资金效率的保证程度有多少？集团母公司构建的内部资本市场能给成员公司带来投资效率的提高吗？在现代公司制下，由于契约关系的存在，企业存在着多重委巧代理关系。公司管理层拥有绝对权力，控制着公司的闲置资本。那么在进行投资决策时，企业管理层为了自身利益，是否对上市公司投资行为产生影响，导致企业出现过度投资行

4、为或者投资不足行为？０１０—２０在此基础么上，本文选择２１３年沪深Ａ股上市公司的经验数据作为研究对象，对共计８３８０个的数据样本进斤观测。同时，笔者通过手工搜集并整理沪深Ａ股上市公司的背景资料，对企业集团进行了界定。借鉴相关文献，构建公司非效率投资（投资过度、投资不足）的测量公式，设定相应的假设模型（，利用多元线性回归的方法检验企业集团控制对非效率投资投资过度、投资不足。）的影桐，并且考察管理层权力在逸种影响关系中所发挥的调节作用具体而言：在理论研究部分，本文通过梳理国巧外相关领域Ｗ往的文献资料，在此基础上，从理论出

5、发，分析企业集团控制、管理层权力Ｗ及非效率投资（投资过度、投资不足）之间的关系和作用机制，提出了本文的假设构想，组织了文章的研究路径与研究模型。在该理论模型当中，企业集团控制Ｗ及非效率投资（投资过度、投资不足）分别为自变量与因变量，并将可能发挥着调节作用的管理层权力作为调节变量，同时参照已有的文献选取了控制变量。在一本文第四章，第步进行描述性统计分析，用做探究变量自身的内在规律；第二步Ｉ对主要考察变量之间是否存在的线性关系，利用Ｓｐｅａｒｍａｎ相关系数分析Ｉ进行了相关性分析，，；第Ｈ步为了检验本文假设的成立与否迸行了

6、多元线性分析；第四步，出于检验本文结论的稳健可信性么考虑，本章通过对相关变量。Ｅｘｌ＾含义再次界定，变化样本的数量来再次实施检验本文主要借助ｃｅ文及ＳＰＳＳ１９．０进行数据处理步骤，使用Ｅｖｉｅｗｓ６．０进行实证分析步骤。研究结论证明：受企业集团控制的上市公司与独立公司在非投资效率（投资过度、投资不足）程度上存在着差异。由于代理问题的存在，上市公司的管理者通过向集困母公司进行寻租，这促进了上市公司的过度投资行为，缓解了。其投资不足行为而且上述现象在管理层权利越大的情况下越严重，加重了代理成本。具体而言，相比于独立上

7、市公司，受企业集团控制对公司的投资过度行为有着促进作用，对公司的投资不足行为有着缓解或抑制作用；另外，在管理层权力越大的情况下，与独立上市公司相比乾企业集团控制与投资过度、投资不足么间的关系程度更强，最终的实证结果验证了管理层权力对上述关系具有的调节作用。基于理论分析与实证研究，本文认为我国的集团公司应当加强内部资金管理，重视企业集团控制对成员公司投资效率方面的影响。适度的利用企业集团的内部资本市场，可１＾＾缓解上市公司在资金方面的不足，提高巧部资本配置效率、成员公司的投资效率。但是，若不恰当的利用企业集团母公司组建

8、的内部…。资本市场，就会导致成员上市公司的非效率投资现象另外，由于在定情形下，股东与管理层存在着利益冲突，使得管理