产权性质、管理层权力与非效率投资

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1、学校代码：10327学号：1120150176硕士学位论文产权性质、管理层权力与非效率投资学院：会计学院专业：会计学研究方向：财务理论与方法学位类型：学术型硕士姓名：王琳指导教师：姚文韵完成日期：2018年5月答辩日期：2018年6月THENATUREOFPROPERTYRIGHT,MANAGERIALPOWERANDINEFFICIENCYINVESTMENTADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMaster

2、ofManagementBYWangLinSupervisedbyProfessorYaoWenyunSchoolofAccountingNanjingUniversityofFinanceandEconomicsJune2018学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学

3、位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要企业的投资问题一直是学术界关注的热点话题。从微观层面看，投资活动是企业最关键的财务问题之一。从宏观层面看，改革开放以后经济的高速发展也离不开高效率的投资活动。但是，实际上我国的整体投资效率有待加强，非效率投资现象较为普遍。在企业非效率投资众多影响因素中，管理层权力是不可忽视的因素之一。现代企业由于所有权和经营权分离所形成的委托代理关系，

4、导致了管理层存在自利行为和机会主义。管理层可能会为了追求更多的控制权收益，在选择投资行为时以个人利益最大化为目标，忽视企业价值，从而导致企业非效率投资产生。因此，本文从管理层权力出发，研究管理层权力与非效率投资的关系。同时，考虑到我国特殊的制度背景，企业的产权性质不同，政府对企业的外部监管度不同，管理层自利行为受到不同程度的约束，因此本文将产权性质、管理层权力和投资效率三者放在一个研究框架中，研究三者之间的关系。本文选择2012—2016年深沪A股上市公司作为研究样本，采用了理论分析和实证检验相结合的方法，研究了管理层权力和投资效率之间的

5、关系。同时，考虑到我国企业的产权性质问题，在研究过程中，也加入公司的产权性质的因素，研究了不同产权性质之间的影响是否存在不同。得出结论如下：（1）限定其他条件不变，管理层权力对企业的非效率投资产生正向的影响。（2）限定其他条件不变，相比非国有控股上市公司，国有控股上市公司更能够减弱管理层权力与非效率投资之间的正相关关系。基于本文的理论分析和实证研究结果，本文对如何减少企业非效率投资，提升企业的投资效率从管理层自身、企业和政府三个方面提出针对性的建议。管理层应当加强自我约束能力，将提升企业的价值作为首要目标。企业应当约束管理层的权力，不断完

6、善公司的治理结构，制定合理的激励制度，加强企业的内部控制建设，增强对公司管理层的制衡制度。政府应当发挥对上市公司的监管作用，积极推进经理人进程改革，推动经理人市场的完善，约束管理层的“代理人”行为，抑制管理层权力的滥用。关键词：非效率投资；管理层权力；产权性质IABSTRACTTheinvestmentofenterpriseshasalwaysbeenahottopicbyscholars.Atthemicrolevel，investmentactivityisoneofthemostcriticalfinancialproblems.

7、Onthemacrolevel,therapiddevelopmentofeconomyafterthereformandopeningupisinseparablefromtheefficientinvestmentactivities.However,infact,ourcountry’soverallinvestmentefficiencyisongoing,anditisquitecomonthatenterpriseshasinefficiencyinvestment.Amongnumerousfactorsimpactingt

8、henon-efficiencyinvestmentofenterprises,themanagerialpowerisoneofthefactorsthatcannotbeignored.T