股指期货价格与现货价格的跳跃传递

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1、JumpTransmissionbetweenSpotandFuturesMarketsADissertationSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：XUYaozengSupervisor：Prof.SUNJianqiangSouthChinaUniversityofTechnologyGuangzhou,China分类号：F832.5学校代号：10561学号：201520135184华南理工大学硕士学位论文股指期货价格与现货价格的跳跃传递作者姓名：徐瑶锃指导教师姓名、职称：孙坚强教授申请学位级别：经济学硕士学科专业名称：金融学研究方向：金融工程

2、论文ᨀ交日期：2018年4月13日论文答辩日期：2018年5月17日学位授予单位：华南理工大学学位授予日期：年月日答辩委员会成员：主席：李文秀教授委员：杨春鹏教授、许林副教授、李冠霖研究员、彭可茂副教授摘要一般而言，日常交易信息的公布引起资产收益的平滑变化，而异常或重大信息的出现将促使资产收益产生不连续的跳跃。虽然跳跃行为发生的频率很低，但是一旦发生，波动幅度却很大，对股票、衍生品等市场带来的冲击不容小觑。如果跳跃行为具有传递现象，两个市场的参与者可以根据市场间价格跳跃行为的变化与传递效应来做出相关操作规避风险；对期货、现货市场跳跃行为传递的研究也对相关监管部门对市场的监管和调控ᨀ供参考

3、。因此研究我国现货和期货市场间跳跃传递对市场的参与者与管理者都具有较大意义。本文以2010年4月16日到2015年6月15日的沪深300指数及其期货合约的日收益率数据为研究对象，拓展MaheuandMcCurdy的ARJI跳跃模型，将期货与现货同时纳入双变量系统，改进为ARJI-Co-Jump模型。利用ARJI-Co-Jump模型分离出股票指数与其期货合约的一般波动与跳跃波动，分析期货与现货的跳跃行为特征。进而，根据模型估计判断研究期货（现货）的跳跃是否对现货（期货）的跳跃产生影响，也即跳跃是否存在传递？实证发现，期货的滞后跳跃强度对现货的当期跳跃强度产生显著的正向影响，但现货的滞后跳跃

4、强度对期货的当期跳跃强度的影响不显著。实证结果意味着，期货市场的跳跃溢出至现货市场，而现货市场的跳跃并未溢出至期货市场，跳跃传递的途径是通过跳跃强度的放大。实证结果同时表明，在样本范围内，期货与现货皆存在跳跃行为；两者上期跳跃强度对当期跳跃强度都产生了明显的、持续的影响。本文的创新是，拓建基本的ARJI跳跃模型，建立双变量的ARJI-Co-Jump模型，用于实证检验现货、期货市场间的跳跃传递。跳跃模型的建立和实证发现，对现有研究具有一定边际贡献。关键词：ARJI-Co-Jump模型；沪深300股指；股指期货；跳跃传递IAbstractIngeneral,thepublicationofr

5、outinetradinginformationcausesasmoothchangeinthereturnonassets,andtheemergenceofanomalousorsignificantinformationwillleadtoadiscontinuousjump.Althoughjumpingbehavioroccursinfrequently,onceithappens,thefluctuationislarge,sotheimpactonstocks,derivativesandothermarketscannotbeunderestimated.Ifthejum

6、pingbehaviorhasthetransmissionphenomenon,participantsinthetwomarketscanmakerelatedoperationstoavoidrisksbasedonthechangesinmarketpricejumpbehavioranddeliveryeffects.theresearchonthetransmissionofjumpbehaviorsinfuturesandspotmarketsisalsoprovideareferencefortherelevantregulatoryauthoritiestomakepo

7、licycontrolandsupervision.Therefore,itissignificanttostudythejumpingtransmissionbetweenthespotandthefuturesmarketinourcountrytoparticipantsandmanagers.BasedontheARJIjumpmodelofMaheuandMcCurdy,thispapertakesthedailyretu