玉米期货价格与现货价格关系的实证研究

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1、2010第1期长春金融高等专科学校学报No．1．20l0(总第99期)JournalofChangchunFinanceCollegeSamNO．99玉米期货价格与现货价格关系的实证研究唐亚晖，胡选龙(吉林财经大学金融学院，吉林长春130117)r[摘要]套期保值和价格发现是期货市场的两大基本功能，我国玉米期货市场是否具备这两大基本功能，取决于期现货市场价格之间是否存在长期均衡关系以及期现货市场价格之间的引导关系。通过协整检验分析玉米期货上市以来的价格数据与现货价格之间的长期关系，结果显示二者之间存在着协整关系，期货市场具备对现货市场套期保

2、值的条件；运用格兰杰因果检验进一步研究，结果表明玉米期货价格与现货价格具有双向因果关系，期现货价格存在相互引导的价格关系，即期货市场具有价格发现的功能。[关键词]期货价格；现货价格；价格发现；协整检验[中图分类号]F830．9[文献标识码]A[收稿日期]2009-ll一20[文章编号]1671-667l(2010)01-0008-05[作者简介]唐亚晖(1970一)，女，满族，黑龙江齐齐哈尔人，吉林财经大学金融学院副教授、硕士生导师，吉林大学商学院在读博士，研究方向：金融与财务决策。[基金项目]本文系吉林省社会科学基金项目的阶段性成果[项目

3、编号：2008B~x42o从理论上讲，期货价格和现货价格之间存在着一相互依赖相互影响的关系，现货价格是期货价格的、文献综述理论基础，期货价格的波动受到现货价格的制约；期国内外学者对期货市场与现货市场价格的长期货价格是现货价格的先行指标，通常反映了投资者均衡关系进行了大量研究。Bigman，Goldfrab与对未来现货价格的理性预期。期货价格和现货价格Schechtman(1983)¨用线性回归方法检验了芝加哥之间这种相互影响关系成为投资者运用期货工具对期货交易所(CBOT)小麦、玉米与大豆期货价格与其冲现货价格风险的理论基础。期货市场之所以

4、能够现货价格的长期关系问题。Booth，Brockman与Tse对冲现货市场风险，是由于两者交易品种相同，受相(1998)研究发现，芝加哥期货交易所(CBOT)与加拿同的经济社会因素制约。因此，二者之间价格变动大温尼伯商品交易所(wcE)的小麦期货价格之间存趋势相同，并且随着期货合约交割日期的临近，期货在协整关系，并且是CBOT单方面引导WCE的期货价格与现货价格趋于一致。套期保值就是在期现货价格。而Foaenbery，Zapata(1997)口对美国奶酪现货价格的这种关系基础上，通过在期货市场上构建与市场价格与期货价格关联情况进行了研究，

5、结果表现货市场数量相同但方向相反的交易，在期货市场明它们之间存在长期协整关系。刘庆富、王海民和现货市场之间建立一种对冲机制，从而无论价格(2006)对我国小麦与大豆期现货价格关系进行研如何变动，对冲机制都能保证在一个市场亏损的同究，结果表明大豆期货现货价格之间存在双向引导时在另一市场盈利。吉林省是玉米的主产区，由于关系，小麦仅存在期货对现货的单向引导关系，他们玉米现货交易价格的经常大幅波动，使得玉米种植由此得出结论：我国大豆期货市场的价格发现能力户、玉米收购和加工企业面临较高的决策成本和较强于小麦期货市场。李慧如(2006)通过对中国棉大的

6、价格风险。能否充分利用玉米期货的套期保值花期货和现货市场的价格研究，发现二者之间存在功能，帮助农户与企业规避价格风险，对于稳定玉米长期均衡关系，且期货价格对现货价格的引导较强。生产具有重要的现实意义。因此，研究玉米期货与蔡慧(2007)通过对我国小麦期现货价格关系的协现货价格的联动关系，为套期保值者提供期货价格整分析，结果发现小麦期货价格能够引导现货价格，和现货价格的长期均衡关系，是本文实证研究的目而现货价格不能影响期货价格。甘政鑫(2008)对的所在。我国白糖期货与现货价格之间的关系进行了协整分·8·析，得出期货价格与现货价格存在单向因果

7、关系的来消除单位根，得到平稳序列。对于存在单位根的结论，即现货价格是期货价格的格兰杰原因。陈蓉、时间序列，一般都显示出明显的记忆性和波动的持郑振龙(2008)通过理论分析以及标准普尔500指续性。数现货价格与期货价格之间的实证分析，指出期货时间序列数据单位根检验的方法主要有：Dic-价格不是现货价格的无偏估计，从而对期货市场的key—Fuller(DF)检验、AugumentedDickey·Fullertest价格发现功能进行了重新界定，认为期货市场具有(ADF)检验。根据不同方法的优缺点以及使用的普定价效率和信息效率两个方面功能。遍性，

8、我们选择ADF检验对序列平稳性进行检验，总结以上研究可见，在已有的期货和现货价格并采用Schwarz准则(SchwarzInfoCriterion)确定模分析中，研究思路集中在两