《苏宁电器投资分析》PPT课件

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1、苏宁电器（002024.SZ）线下积极转型,线上前景可期投资评级：持有至2012.9.30至2011.9.30增减(%)营业总收入72,431,46767,625,499增长7.11%归属于上市公司股东的净利润2,351,9933,422,405下滑31.28%基本每股收益0.33210.4892下滑32.11%第三季期末比上年度同期第三季单季营业收入与归母净利润情况2012年7-9月2011年7-9月比上年同期增减营业总收入25,240,40023,394,340增长7.89%归母净利润597,938947,951下滑36.92%注：扣非后净利润同

2、比下40.82%。2012年3季度单季度的扣非后净利润增速下滑至约41%线下门店调整力度加大，同店增速下滑幅度收窄前三季度同店增速为下滑10.11%，较上半年下滑10.38%的水平有轻微的收窄苏宁对此解释称：下滑是因宏观调控政策持续影响，传统旺季促销效果不理想，而新兴销售渠道发展迅速对苏宁冲击也较大。另外，由于物价上涨，苏宁的租金费率水平同比提高了1.20个百分点，也加剧了门店业务的下滑。苏宁表示，未来将对新开店将更加谨慎，进一步加大关店力度。易购开始发力，收入季度环比提升较快苏宁易购前三季度单季度分别录的19.23、33.57、42.76亿元的收入

3、，2季度和3季度的环比提升分别为74.57%和27.38%关店支出增加使得费用率上升导致息税前利润率下降公司前3季度息税前净利率：2.64%创下了2010年以来单季的最低水平原因分析一方面是由于单季度毛利率较去年同期下降0.89个百分点一方面源于销售和管理费用率较去年同期分别有提高项目2012年1-9月2011年1-9月增减%销售费用8,566,1636,681,143上升28.21%管理费用1,706,1131,385,643上升23.13%今年公司关闭门店累积达到133家，占已开业门店总数的8%，其中3季度单季关店占关店总数的44%；公司电商业务

4、8月进行了线上线下联动，这两方面使得公司销售费用单季度增长18.28%剔除易购后毛利率维持平稳净利率下降较多购购的毛利率今年只有5-6%（去年为7%左右）线下的毛利水平20%左右今年前三季度各单季度基本维持在20.4%左右，较去年全年水平为高苏宁的毛利率和净利率水平可能仍会处于下行阶段！我们认为苏宁处于战略调整期，经营管理有了明显改善，机遇与挑战共存。12-14年的盈利预测为每股收益0.45、0.38、0.35元，给予12年15倍市盈率，目标价格6.75元/股