沪港通将成为亚洲股市的分水岭

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1、滬港通將成為亞洲股市的分水嶺陳敏蘭，瑞銀財富管理投資總監亞太區投資主管亞洲股市將在未來一兩個月內見證一個具有里程碑意義的重大事件，即中國開放境外投資者直接參與國內股票市場，而國內投資者也可直接投資境外市場。預計將於10月份啟動的“滬港股票市場交易互聯互通機制試點”（滬港通）計劃，初期將連接上海和香港證券交易所，從而使得其中一個市場的投資者可以通過當地經紀賬戶在另一個市場進行交易。該計劃背後的理念將對中國產生深遠影響，原因在於中國是一個封閉的金融體系，並且是唯一一個貨幣不可自由兌換的主要經濟體。滬港通是中國政府推動人民幣在全球國際貿易和商業上的使用，並最終實現人民幣資本帳

2、戶開放而邁出的又一大步。此方案為滬港兩地的投資者打開了過去不易獲得的機會。到目前為止，雙向投資只能通過中國推出的合格境內和境外機構投資者方案才能進行，換句話說，只有擁有巨額資金的機構投資者才能進行雙向投資，並且受到嚴格的審批程式限制。滬港通將使得散戶投資者也可以雙向投資。如果試點方案獲得成功，可以想見中國將以兩種方式進一步推廣這種機制。首先，以中小型股票為主的深圳證券交易所（深交所），最快在2015年也將實現與海外市場的互聯互通。第二，在股票市場和“離岸人民幣中心”之間，或人民幣已正式流通和結算的市場之間建立聯繫。新加坡和臺灣的人民幣存款位列第二和第三位，僅次於香港。考

3、慮到中國和臺灣之間敏感的政治關係，新加坡將是滬港通在海外推廣最有可能的候選者。滬港通必然會影響投資者的投資組合。香港投資者可增加在H股（在香港證券交易所上市的中國股票）中佔比較低的中國股票行業，例如醫療保健、工業、非必需消費品、原材料等。同樣地，上海的投資者也可以建倉在香港上市的全球性公司。對於許多中國的投資者而言，滬港通將是一個進行地區分散投資的難得機會。尚需經受現實考驗目前來看，由於滬港通仍處於試點階段，前景如何尚需接受現實考驗。正因為如此，其範圍和規模相對較小。滬港通中的“滬股通”部分總額度為3,000億人民幣，相當於上海證交所總市值的2％。共有568檔股票可供投

4、資，其中包括大型股和中型股指數中的所有成分股，以及在上交所上市的A+H股。“港股通”部分的總額度為2,500億人民幣，相當於香港聯交所總市值的1.3％。共有266檔股票可供投資，也是包括大型股和中型股指數中的所有成分股，以及在聯交所上市的A+H股。在滬港通正式實施前，有望吸引內地投資資金流入的香港上市股票最具投資機會，包括以下三類股票：第一類是在兩地同時上市且評價差距較大的公司。通常而言，銀行等大市值A股相對於其在香港上市的H股存在評價折價，這是因為上海是由偏好小型股的散戶投資者主導，而香港是由願意為大型股支付溢價的機構投資者所驅動。然而，部分H股因公司特定原因出現相反

5、情況，它們很可能會吸引尋求套利機會的中國投資者的關注。第二類是由高品質的地區和全球領先企業構成，這些公司在各自的行業內競爭力超群，其中包含未來將受益於亞洲收入成長的保險公司、計算機和移動設備業務遍佈全球的科技公司，以及具有全球據點、涵蓋多種行業（從房地產到基礎建設）的藍籌企業集團等。第三類是中國沒有的股票，因此具有稀有價值，比如澳門博彩營運商以及在中國具有高端市場定位，但僅在香港上市的外資零售品牌，此外還包括內地股市不具有或上市公司為數不多的子行業，例如房地產投資信託基金（REIT）、網路和電信股等。滬港通試點方案的局限在於其僅支持二級市場交易，意即跨境投資者不能參與首

6、次公開募股（IPO）。此外，境外投資者無權投資A股認股權證，這意味著當中國公司增發股份時，外國投資者的股本將會被攤薄。