“沪港通”前后沪港股市溢出效应分析.pdf

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1、“沪港通”前后沪港股市溢出效应分析学位类型：学术型论文作者：左辉学号：20141100045培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：余白敏副教授2016年5月万方数据TheStockMarketSpilloverEffectsAnalysisbeforeandafterShanghai-HongKongStockConnect万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集

2、体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守

3、此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要自香港回归以来，我国与香港地区的经济、贸易、金融等层面合作日益频繁。由于内地股票市场特殊的上市核准制度等原因，许多内地企业选择赴港上市或是在AH股同时上市，两地股票市场存在着十分紧密的合作与联系。截至2015年末，共有89家在大陆和香港联合交易所双重上市公司。目前香港股票市场各项交易规则和制度已经较为成熟完善。我国股票市场经过多年的发展虽然已经具备了一定规模，但在规则制度、投资主体、上市公司主体等层面与发达国家股票市场仍然具有相当大的差距。2014年上海证券交易所和香港联合交易所股票市场交易互联互通机制正式实施。

4、沪港通实施之前，外国投资者进入我国股票市场的主要途径是QFII或RQFII，在沪港通实施之后，外国投资者能够通过香港市场在上海证券交易所进行交易，这对于我国股票市场具有十分重要的意义；另一方面大陆个人投资者能够直接在香港联交所进行交易。这一政策的实施缩短了大陆证券市场与国际主要证券市场的距离，方便了大陆资金走出去进行全球配置，更为重要的是为国际资本进入我国证券市场进行交易提供了便捷。本文将研究这一政策实施前后，上海证券交易所和香港联合交易所之间的溢出效应。已有关于金融领域不同市场之间溢出效应的研究成果已经十分丰富，学者们使用VAR模型、格兰杰因果检验、GARCH模型、Co

5、pula函数等实证模型对成熟的资本市场不同地域之间、新兴经济体证券市场之间、亦或是股票市场与债券市场、不同金融子版块之间的溢出效应开展了大量研究，并对溢出效应的作用机制进行理论分析。本文先总结了已有关于股票市场溢出效应的研究成果，进而分析了近年来大陆和香港地区在贸易往来活动、相互直接投资情况、两地股票市场发展状况、在港上市中资企业、香港地区离岸人民币市场等两地的联系。在具体计量模型的选择上，借鉴已有研究成果，选用上证综指和香港恒生指数的60分钟价格并取对数收益率，以互联互通机制实施时间为分界点，分两个子样本，对两个子样本分别运用VAR模型和DCC-GARCH模型探究两者指

6、数收益率之间的溢出效应。经过计量模型的处理并结合内地和香港各方面合作情况的分析，本文发现，互联互通机制实施后，两地之间的溢出效应有所加强，香港股票市场对内地股票市场的影响更为显著，上海证券交易所和香港联合交易所股票对新信息敏感度有所提高，两个市场之间的动态相关水平较实施之前有所增加。最后，本文结合相关研究成果，结合我国股票市场特点，提出了相关建议。关键词：股票市场,溢出效应,沪港通I万方数据AbstractSincethereturnofHongKong,ourcountryandHongKongareadevelopextensivecooperationinecono

7、mic,trade,financeandotheraspects.Duetohistoricalreasons,manymainlandcompanieschoosetoinitialpublicofferingsinthestockexchangeofHongKongorintheA-sharemarketandH-sharemarketatthesametime.Bytheendof2015,companiesthatchosetolistintheA-sharemarketandH-sharemarketatthesam