沪港两地股市联动效应的实证分析

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1、中图分类号：F832.5论文编号：102870916-S003学科分类号：020204硕士学位论文沪港两地股市联动效应的实证分析研究生姓名刘晓倜学科、专业金融学研究方向证券市场与证券投资指导教师段进东教授南京航空航天大学研究生院经济与管理学院二О一六年三月NanjingUniversityofAeronauticsandAstronauticsTheGraduateSchoolCollegeofEconomicsandManagementAnEmpiricalAnalysisofCo-movementforShanghaiandHongKongStockMarketsAT

2、hesisinFinanceByLiuXiaotiAdvisedbyProf.DuanJindongSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofEconomicsMarch,2016承诺书本人声明所呈交的硕士学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南京航空航天大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。本人授权南京航空航天大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据

3、库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本承诺书）作者签名：___________日期：___________南京航空航天大学硕士学位论文摘要股市联动性是各国（地区）股市间存在的一个重要经济现象，近几年内受到了学者们的广泛研究，随着我国RQFII制度以及沪港通制度等的实施，内地与香港市场的联动性进一步增强，研究沪市与港市的联动效应具有很强的理论和现实意义。本文以经济基础假说、市场传染假说和金融危机传染理论为理论依据分三个阶段来研究沪港两市的联动效应，分别从基于扩散和跳跃视角对沪港两市间长期均衡关系、短期收益联动效应、波

4、动联动效应以及跳跃联动效应等问题进行了相关研究。本文的选取了2008年1月1日到2015年8月17日期间的上证综指以及恒生综指的日收益率数据，将它们分为三个不同的时间段，利用协整检验、Granger因果检验、DCC-Garch检验、BNS检验和ABD检验来分析沪港两地联动效应，主要得出如下结论：第一，在上海市场和香港市场的长期均衡方面，在RQFII制度实施前，沪港两市之间没有协整关系，但在RQFII政策实施后沪港两市就存在“同涨同跌”的长期均衡关系，且这种长期均衡关系在沪港通制度实施后更加显著，说明沪港两市间的联动效应随着我国资本市场开放进程的加深而更加显著；第二，内地市

5、场通过对外贸易、金融传染等渠道，可以对周围区域产生一定的影响。从短期影响的格兰杰因果关系来看，沪港两市间存在着显著的收益联动效应，且中国正在逐步的影响香港市场；第三，与此同时，自RQFII和沪港通政策实施以来，沪港两市收益率的波动也存在着显著的联动效应，并且沪港通实施后收益波动的联动程度更高；第四，通过BNS和ABD两种非参数模型的检验结果显示沪港股市存在跳跃联动性，且两者呈现出联合跳跃情况，但是联动跳跃性较弱。本文的研究有助于投资者了解沪港两市联动关系的变动情况，可基于一个市场的变化情况来预估另一个市场的未来走势，对投资组合进行合理操作，降低风险，提高收益。此外还有利于

6、管理层依据我国内地与香港股市的联动变化情况，适时调整RQFII及沪港通政策等相关制度，从而增强资金的跨市场流动，提高资本市场资源配置水平，完善我国资本市场监管机制，进一步推动我国股市的国际化进程。关键词：股市联动，收益联动性，波动联动性，跳跃联动性，实证研究i沪港两地股市联动效应的实证分析ABSTRACTThestockmarket’sco-movementisanimportantphenomenonthatoccursinglobalstockmarkets,anditisahottopicwhichresearchedbyscholarsrecentyears.Wi

7、ththeRQFIIsystemandtheShanghai-HongKongStockConnectprogram’simplementation,Chinesemainlandstockmarket’sco-movementwithHongKongstockmarkethasbeenincreasing.ThispaperanalyzescomovementswithinthecontextoftheEconomicbasetheoryandMarketinfectiontheorywithadriftcomponent,