全球经济及资本市场展望

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1、2018全球经济及资本市场展望哈继铭今日议题•回顾2017•2018全球经济展望•2018全球股市展望•中国宏观经济展望•经济增长新动力2回顾20173全球经济同步增长，股市稳定上涨1.发达市场GDP增长预期—截至2018年1月2.新兴市场GDP增长预期—截至2018年1月3.MSCI全球指数—截至2018年3月10日%%MSCI全球指数32.7201620172018E2019E10201620172018E2019E6002.57.82.52.32.32.32.386.97.17.42.22.26.76.66.46.55002264.74.9

2、51.81.84.41.71.74001.51.51.51.541.51.21.92.11.71.71.52130010.910200-0.20.5-2100-40-3.6美国欧元区英国日本发达市场0-62009201020112012201320142015201620172018巴西中国印度俄罗斯新兴市场2017年，在IMF的192个成员国中，186个国家实现GDP正增长。IMF预计2017年全球经济增速为3.7%，较10月预期提升0.1%。美欧日和中国经济2017年表现超预期，带动全球经济同步增长。2009年3月至2017年12月，M

3、SCI全球指数从最低点172上升至513，上涨近3倍，最大累计跌幅小于2%。数据来源：IMF世界经济展望（2018年1月），Wind4美国经济持续向好1.美国二战后经济复苏周期2.美国二战后历次牛市3.美国二战后扩张周期的长度1950年1月1974年10月（季度）160牛市开始时1982年8月1990年10月451954Q2（4%）间：401958Q2（5.6%）152.74035341961Q1（4.9%）60035311970Q4（5.1%）30140137.2141.55002425194002015131215123.3300120119

4、.6108117.820051000100013579111315171921232527293133353739（季）112345678910（年）美国经济和股市正在经历战后最长的扩张期。虽然本轮经济复苏速度较慢，但有望成为二战后第二长的一轮经济复苏期。在过去的35个季度，美国经济出现32个季度增长。本轮美股牛市是二战后持续时间第二长的牛市。从2009年3月至2017年12月，S&P500上涨近4倍且期间没有出现大于20%的下挫。期间，美国住宅和商业地产分别上涨41%和87%。数据来源：Wind；图1括号内的数字表示每轮经济扩张的年化增长率

5、，曲线尾端数据指最后一期GDP与基期GDP的比例，基期数据为100%；图2基期数据为100%5全球经济仍然面临风险不少专家仍然认为全球尤其是美国股市出现泡沫。美国通胀抬头将促使美联储加快加息步伐，最终导致牛市终结。市场对美国总统、政府和国会信心不足。地缘政治风险。中美贸易关系面临挑战。美国对进口太阳能和洗衣机分别征收30%和50%的关税。对钢铁和铝分别征收25%和10%的关税（豁免其它国家）。对500亿美元中国产品征收额外25%关税，涉及1300项独立关税项目，包括“中国制造2025”的高新科技产品（高铁设备、航空产品、生物医药、

6、新能源汽车、新一代信息技术、工业机器人、新材料）。限制中国企业对美国科技企业投资。62018全球经济展望7美国经济加速增长1.实际GDP增速2.美国新增非农就业人数和失业率—2018年23.美国标普/CS房价指数—截至2017年12月月%GDP季度增速GDP年度增速千人新增就业人数（3月移动平均）失业率（右）%标普/CS房价指数同比增长（右）%IMF预测美国5年度GDP增速400122107432.72.520010200620190180-2001805-16-2-400170-344-600160-4-5-80021503-100002009

7、-32009-122010-92011-62012-32012-122013-92014-62015-32015-122016-92017-62018-32018-122019-92007200920112013201520172015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/10美国失业率的持续下降以及资产价格的上升推动消费，新税法减税进一步刺激投资和消费。GDP增速有望从2017年的2.3%上升到2018年的2.6%。数据来源

8、：Wind8利率渐进上升短期影响较小1.美国通货膨胀率及未来预期2.政策利率演变路径预测——截至2018年2月23日市场隐含水平美联储预