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1、国际金融研究所全球经济金融展望报告2017年第3季度(总第31期)报告日期:2017年6月28日要点中国银行国际金融研究所●2017年上半年,全球经济持续复苏,主要经济体经全球经济金融研究课题组贸活动回暖,美联储两次加息。伴随政策不确定性下降,全球金融稳定性有所增强。组长:陈卫东●展望未来,我们维持2017年全球经济较上年改善的副组长:钟红预测,但美联储缩表计划的讨论及推进实施,英国脱欧成员:王家强的不确定性以及地缘政治冲突等仍可能带来风险。廖淑萍●随着全球经济复苏进一步分化发展,主要经济体的陈静货币政策分化加剧。本期报告就美、欧、日主要发达经王有鑫济体
2、的经济与货币政策的趋势进行剖析。赵雪情●巴西、阿根廷等拉美国家经济有所改善,但在大宗马曼商品价格低迷、美国贸易保护主义以及美联储加息和缩表的背景下,拉美经济复苏前景仍不明朗。鄂志寰(香港)黄小军(纽约)美联储资产负债表资产端的结构变化陆晓明(纽约)万亿美元50000瞿亢(伦敦)40000林丽红(新加坡)30000张明捷(法兰克福)2000010000联系人:王家强0电话:010-66592331200820102012201420162018邮件:国债联邦机构债券MBS其他资产wangjiaqiang@bankofchina.com资料来源:WIND,中
3、国银行国际金融研究所全球经济金融展望报告缩表隐忧笼罩全球经济——中国银行全球经济金融展望报告(2017年第3季度)2017年上半年,全球经济继续温和增长,美联储两次升息;法国和英国大选扰动欧洲市场,日本经济持续复苏;全球金融稳定性增强,但局部金融市场波动依然较大,尤以美元汇率下行较为突出。在通胀回升和失业率稳步下降的背景下,全球性货币政策宽松正在面临新的转折,美联储缩减资产负债表(缩表)计划提上日程。疲弱复苏已长达八年之久的世界经济是否会因政策失调而再陷困境?金融市场是否会因此再生波澜?本期报告对此展开分析。一、全球经济在温和复苏中面临新的不确定性201
4、7年全球经济持续复苏,但面临诸多新的不确定性,特别应关注美联储缩表可能带来的外溢影响,全年经济可能呈现前高后低的态势。(一)全球经济持续温和复苏实体经济高频统计与景气调查指标显示,自2016年下半年至今,全球经济逐步摆脱持续六年低速运行的态势。从工业生产、贸易和投资等“硬指标”看,截止一季度的数据均显示全球经济加快增长,创下近六年新高(图1);从采购经理人指数、消费者信心指数和OECD领先指数等“软指标”看,二季度全球经济继续维持较好的增势(图2)。初步估算,2017年第二季度全球GDP环比增速约为3.0%,同比增速约为2.9%,均与上个季度基本持平。经
5、济持续复苏的部分推动因素包括:(1)在各项政策的支持下,“一带一路”地区特别是中国的基础设施投资快速增长,产生较强的贸易拉动效应;(2)美国和欧洲发达国家的政策不确定性下降,有力地巩固了投资者和消费者信心;(3)大宗商品价格回暖,对中东、非洲和拉美等地区的经济起到一定拉升作用。中国银行国际金融研究所12017年第3季度全球经济金融展望报告图1:全球工业生产与国际贸易图2:全球PMI与OECD领先指标同比增长率,%指数6%全球工业生产全球贸易56全球综合PMIOECD领先指标101.04%54100.52%52100.00%5099.5-2%4899.02
6、01220132014201520162017201220132014201520162017资料来源:CPB、OECD、Wind,中国银行国际金融研究所展望全年,全球经济可能呈现前高后低的走势,我们维持2017年增长2.8%左右的预测。这一增速虽然达到最近6年来最高水平,但依然处于增长潜力之下。近期,主要国际组织也对2017年全球经贸发展保持谨慎乐观态度。国际货币基金组织(4月)、世界银行(6月)对2017年全球经济增长的预测分别为2.9%(市场汇率衡量)和2.7%,联合国贸发会议(6月)预测外商直接投资增长5%,世界贸易组织(4月)预测全球贸易增长2
7、.4%。我们认为,全球经济进入较强复苏周期的可能性依然不大,主要原因有:一是主要经济体的政策调整。美联储处于加息周期和缩表的前夜,对美国乃至全球经济的抑制效应将会将显现;中国在“去杠杆、去产能”和房地产调控政策下,经济应能保持平稳增长,但难以加速上升。中美两大经济体对全球经济增长的贡献几乎占据半壁江山,缩表阴影弥漫全球经济。与此同时,欧洲和日本温和复苏的态势虽会持续,但增长动力仍然不足。二是尽管“一带一路”基建投资对全球经济的拉动效应逐渐显现,但中东地区地缘政治日趋不稳定,大宗商品市场供大于求状况仍未调整到位,这将会抑制该地区民间投资的启动,国际投资者何
8、时改变观望态度尚需观察。此外,非洲与拉美地区受大宗商品市场低迷周期和主要经济体外
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