全球经济金融展望报告：2019年3季度（总第39期）

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1、规则重塑期的全球经济变局——中国银行全球经济金融展望报告（2019年第3季度）2019年二季度，国际贸易和投资更加疲软，制造业增长萎缩，下行压力凸显。主要经济体增长放缓，美国经济动力不足，欧洲经济持续低迷，日本内外部风险加大，新兴经济体前景弱化。本期报告专题分析了全球原油价格走势、国际贸易增长前景、美国经济形势等问题。一、全球经济季度回顾与展望（一）全球经济增长预期下滑、增速减弱2019年二季度以来，全球经济维持下行趋势。国际贸易局势持续紧张，贸易增速继续低于趋势水平。二季度WTO全球贸易景气指数为96.3，与上季度持平，维持2010年3月以来最低

2、。5月摩根大通全球综合PMI指数回落至51.2，创近三年来最低；制造业PMI为49.8，跌至荣枯线以下，为2012年10月以来的最低水平。主要经济体增长放缓超出预期，OECD综合领先指标已连续16个月放缓，降至金融危机以来最低水平；美国、德国、日本、英国等G7国家的制造业活动减速，欧元区制造业PMI连续4个月处于荣枯线之下，美国ISM制造业生产指数回落，非农就业大幅放缓，预示经济有放缓的风险。全球主要央行调低了对经济增速的预期，部分新兴经济体降息以应对可能的经济下滑。初步估计，2019年二季度全球经济增长环比折年率为2.5%，较上季度下降0.4个百

3、分点（图1）。第26页共26页图1：全球GDP与综合PMI指数对比58全球综合PMI指数（季度平均，左轴）%65756全球经济增长率（季度环比折年率，右轴）55545453352512501494802010201120122013201420152016201720182019资料来源：Wind，（二）主要经济体复苏态势及政策走向美国经济增长放缓。二季度，美国制造业表现不佳，5月非农就业人数仅增加7.5万人，远低于预期；零售销售额和密歇根大学消费者信心指数双双回落。预计二季度美国经济增速为1.8%，比上季度下降1.3个百分点。政策方面，基建投资或

4、将成为财政政策发力方向。下半年美国将正式进入总统竞选备战期，基建投资是特朗普上台时对选民的承诺，为了提振经济、兑现竞选承诺、为连任获取更多政治资本，特朗普或将加快推进该计划。美联储6月议息会议传递了明显的鸽派信号，下半年降息的概率大幅提升。欧洲经济持续低迷。受贸易战影响，欧洲汽车等行业出口大幅下降。作为欧洲“火车头”的德国经济增速不断下滑。同时，意大利财政问题始终是欧洲经济最大隐患。综合来看，尽管短期内欧洲经济不至于陷入衰退，但整体经济偏向下行。预计二季度欧元区经济增速为1.1%，较一季度下滑0.1个百分点。货币政策方面，欧洲央行表示，预计将维持当

5、前利率水平至少直到2020年上半年，也即在未来12个月欧元区没有加息或降息的可能。这是最近半年欧洲央行第二次修改利率前瞻性指引。受国内政局动荡、脱欧前景不确定等因素冲击，英国第26页共26页消费和投资低迷，制造业和建筑业均出现萎缩，预计二季度经济增速为1.4%，较一季度放缓0.4个百分点。日本经济内外部风险加大。二季度，日本经济温和扩张，经济增速预计为0.1%。未来影响日本经济前景的主要因素是海外局势和10月上调消费税。当前，日本通胀仍远低于央行目标，如果贸易紧张局势加剧或美联储降息，将推动日元升值，给物价带来下行压力，压低企业和家庭信心，而消费税

6、的上调将使日本经济进一步承压。预计日本央行将在较长一段时间内继续保持当前极低的利率。如果出现日元大幅升值或经济增长前景恶化，日本央行可能加大刺激力度，包括削减长短期利率、扩大资产购买、收益率曲线控制和扩大基础货币供给等。财政政策方面，日本政府或将出台多项刺激计划以应对消费税上调。新兴经济体开启降息潮。全球经济增长前景黯淡、贸易局势紧张、英国脱欧、金融市场波动等引发的不确定性导致新兴经济体增长动能减弱，促使货币政策转向宽松。新西兰央行和菲律宾央行已于5月份宣布降息。6月4日，澳大利亚央行宣布降息25个基点，为近三年来首次降息；6月6日，印度央行宣布降

7、息25个基点，为今年以来第三次降息；俄罗斯央行6月14日将关键利率从7.75%降至7.50%，并表示今年可能还会再下调两次利率。（三）当前值得重点关注的风险一是国际贸易摩擦长期化风险。作为经济增长的“三驾马车”之一，过去贸易一直是全球经济发展的重要驱动力量。在上世纪80年代末和90年代初的全球化鼎盛时期，贸易增速是GDP增速的两倍。然而自2011年以来，不仅全球贸易增速持续低于GDP增速，而且商品贸易在GDP中的占比也在不断下滑，这成为近年来全球经济放缓的重要原因。今年以来主要国际机构已大幅下调了全球经济增长的预期。从目前局势看，主要经济体之间的贸

8、易摩擦难以有效化解，国际贸易保护主义可能长期化，这将加大全球经济下行风险，并引发汇率、第26页共26页利率、股市等金融市场