悲观情绪下的布局期正在到来

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1、2015年09月07日证券研究报告/策略周报悲观情绪下的布局期正在到来分析师：徐伟执业证书编号：S1330514080001电话：028-86199181邮箱：xuw@hxzb.cn上周A股维持震荡弱势局面，虽然出现了金融等蓝筹强力护盘，但中小创弱势明显，依然出现了千股跌停，市场调整风险继续累积，情绪低落，风险偏好持续下降。虽然市场目前仍然处于弱势之中，市场的恐慌情绪依然存在，但积极因素也在逐步浮现，未来市场反弹的可能性在加大。首先，就市场本次下跌来看，去杠杆深化和人民币贬值是重要的激化因素，目前，两融余额已经下降到1万亿左右，而关于由券商接口的配资盘

2、也下了最后“通牒”后标志着去杠杆预期恶化结束，综合来看，市场杠杆的去化已经在政策和主动调节下接近尾声，去杠杆制约行情大幅下跌的因素将逐步消退；而汇率在快速贬值后迅速修复，829国务院专题会上、周小川在G20财长和央行行长会议上均表示“人民币汇率没有持续贬值的基础”的表态，表明人民币汇率未来仍以稳为主，人民币贬值预期加速资金外流的预期对市场的影响将弱化。其次，从估值角度来看，沉在估值底线的蓝筹封杀继续下跌空间，目前上证50的PE（TTM）已经回落至9倍，沪深300PE（TTM）回落至12倍，中小、创业板指的PE（TTM）分别为32、58倍。虽然从历史比较

3、并未跌倒最低程度，出现的20只左右破净值的股票数量也远低于2013、2014年时最大数量，但是以银行为代表的低估值品种股息率已经具备一定吸引力，沉在估值底线的蓝筹封杀指数继续下跌空间。另外，2015年中报显示2季度上市公司盈利继1季度后出现了快速增长，创业板增速更快；8月31日四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，加大分红和鼓励回购政策将有助于A股估值稳定；而央行货币政策宽松及引导资金利率下行也将有助于估值中枢的边际改善。以上对目前的估值构成有力的支撑。最后，从政策面上，面对经济的下行压力，政策加大发力稳增长势在必行，货

4、币财政双向协同驱动进一步加码的可能性加大，而致力于改革、创新等的步伐也在加速。在最近召开的国务院专题会议和常务会议上，致力于增加公共产品、公共服务供给的基础建设加码态度明确，而通过设立专项基金、置换地方存量债务、发行企业债券、调整固定资产投资项目资本金比例等的提高地方和企业投资能力政策也在加码。整体来看，政策上处于持续改善之中，而资本市场的环境也在系列违法、违规的查处中得到一定净化，这将有利于市场信心的重塑。在去杠杆和人民币贬值两大导致A股快速下挫因素消弱、估值进一步下挫空间有限、政策和盈利等边际改善的条件下，市场反弹的基础已经存在，虽然可能仍存在恐慌

5、下的下跌，但是布局期或许已经到来。投资方向上，首先，布局具备估值具备安全边际并带有防御属性的大金融、大消费类等；其次，关注基建政策加码板块包括：地下综合管廊建设、一带一路基建投资、京津冀一体化、十三五规划中的信息经济、节能环保、清洁能源、区域经济规划等。再次，关注行业趋势好、业绩比较明确的板块：电力、养殖、轻工制造、传媒、航空等；最后，敬请阅读最后一页免责声明1证券研究报告/策略周报寻找跌业绩稳健、高送转的次新股、互联网+、中国制造2025、工业4.0中的龙头个股。敬请阅读最后一页免责声明2证券研究报告/策略周报公司评级说明：买入（Buy）：预期未来6

6、个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。行业评级说明：强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~10%。弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。分析师声明：

7、本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。本公司具备证券投资咨询业务资格的说明：宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证

8、券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供本