指数型分级基金双向套利策略的时滞性研究

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1、专业学专业学位位硕士学位论文硕士邹骞指数型分级基金双向套利策略的指时滞性研究数型分级基金双邹骞向套利策略的时二○一四年六月滞性研究分类号F830.91密级UDC专业学位硕士学位论文指数型分级基金双向套利策略的时滞性研究邹骞专业学位名称金融硕士指导教师范利民教授论文答辩日期2014年5月26日学位授予日期答辩委员会主席秦建文教授指数型分级基金双向套利策略的时滞性研究摘要分级基金是借鉴结构化产品的思路在封闭式基金的基础上发展起来的一系列创新型基金产品。本质上来说，它是一种对普通基金的风险收益结构进行的重新组合，将母基金基础份额的风险和收益按一定比例不对称地分割成固定收益、风险较低的优先

2、份额与具有杠杆效应、风险较大的普通份额：其中低风险的优先份额定位于追求稳定收益的低风险收益偏好投资者，而高风险级的普通份额则定位于期望通过杠杆融资增加其投资资本金额以获得超额收益的高风险收益偏好投资者。所以分级基金广泛受到投资者和市场追捧。随着分级基金在交易市场上大放光芒，众多投资者关注的重点逐步转为是否能通过分级基金特点获利，当中最能引发市场广泛热议的亮点则是为投资者提供了全新的套利方式，各种套利策略也层出不穷。份额配对转换机制是分级基金的巧妙设计之一，即通过对母基金基础份额与两类子份额相互进行转换，相对封闭固定的基础份额部分逐渐具有开放灵活的特点。随着可在二级市场自由交易的两类

3、子份额市场价格变化而对母基金产生一定的折溢价价差，会出现充足的套利空间，运用配对转换机制抓住形成的套利机会能够为投资者带来无风险套利收益。当前，我国的开放式分级基金基本都具有配对转换机制，其中被动型管理的指数型基金更方便作为套利标的，所以本文将我国指数型分级基金的基于配对转换机制的双向套利策略作为研究重点，并根据实际情况结合股指期货对冲交易提出新双向套利策略。首先，本文对指数型分级基金双向套利策略研究的背景、意义、方法做了简单介绍。其次，介绍主要研究的指数型分级基金，指出并描述存在的折溢价现象，并对基于配对转换机制的双向套利策略结合现实基金数据进行了实证效果计算和分析，指出了其时滞

4、性风险。再次，尝试将股指期货与双向套利策略结合，实证证明了样本基金与股指期货价格存在的协整关系，在此基础上建立误差修正模型并得到实际操作的对冲比例，进行有股指期货对冲时滞风险的新双向套利策略方案设计，并结合现实数据计算和评估方案模拟实施的成本收益情况。I最后，总结新双向套利策略方案与现实情况的偏差和实施中可能遇到的问题，对未来方案的改进方向做了展望。关键词：指数型分级基金双向套利策略股指期货IIABSTRACTTheclassificationfundsareaseriesofinnovativefundproductsdevelopedonthebasisofclosed-end

5、fundslearningfromtheideaofstructuredproducts.Essentially,itisarecombinationofriskandreturnstructurecarriedbynomalfunds.Thebasic-shareofthefundsisasymmetricallydividedbyacertainpercentageintotheprioritysharewhichhasfixedincome,lowerriskandtheordinarysharewhichhasleverage,greaterrisk.Thepriority

6、sharepositioninginthelowrisk-returnpreferencesinvestorsthatpursuestableincomewhiletheordinarysharepositioninginthehighrisk-returnpreferencesonesdesiretoincreaseinvestmentbyleveragedfinancingtoobtainexcessreturns.Sotheclassificationfundsisextensivelysoughtafterbyinvestorsandthemarket.Withshinin

7、goftheclassificationfundsinthemarket,manyinvestorsgraduallyturntheirfocusonwhethertheycanmakeanyprofitbythecharacteristicsofclassificationfunds,ofwhichcanleadtothemostmarket-widehothighlightsistoprovideinvestorsanewarbitrageway,variousa